Структурирование инвестиционных проектов

Особенности и структура инвестиционных проектов

Инвестиционные решения компании подразделяются, как известно, на инвестиции в финансовые инструменты (так называемые портфельные инвестиции) и инвестиции в реальные активы — проектные инвестиции. Причины, определяющие необходимость проектных капиталовложений в реальные активы предприятия, обусловливаются всегда долгосрочными целями: решение проблем выживания, обеспечение роста благосостояния акционеров, обновление техники и технологии для возможности прорыва в конкурентоспособности своей продукции, освоение новых продуктов и услуг для завоевания зарубежных рынков и др.

Интернационализация инвестиционной проектной деятельности обусловлена, прежде всего, углубляющимся международным разделением труда, усилением роли ТНК в мировой экономике, возрастающим значением международных финансовых институтов в финансировании и иной поддержке проектов. В проектном финансировании, в частности, в последние годы очевиднее проявляется тенденция: все большая часть проектов реализуется в развивающихся странах; в то же время финансирование, технологии и сбыт проектного продукта обеспечиваются за счет промышленно развитых стран.

Принятие решений по портфельным инвестициям и инвестиционным проектам имеет много общего, однако еще многое в оценке и отборе тех и других их отличает, и это нуждается в специальном изучении.

Инвестиционные проекты, представляющие собой вложения средств в долгосрочные реальные активы, предполагают, как правило, весьма значительные первоначальные затраты, оказывающие продолжительное влияние на доходность владельцев капитала. Инвестиционные проекты частично, а иногда и полностью, необратимы. Так, если неудачно сформированный портфель ценных бумаг можно относительно безболезненно переформировать, то изменить решение но принятым инвестиционным проектам в ряде случаев невозможно. Проектные инвестиции не всегда можно отложить на срок, ряд ситуаций требует немедленного решения. При этом правильное позволит увеличить ежегодные размеры прибыли и цену акций, а неудачное — приведет к падению прибыли или убыткам, снижению цены акций и уменьшению рыночной оценки капитала. В отдельных же случаях неудачное инвестиционное решение способно привести к банкротству.

Инвестиционные проекты нередко взаимосвязаны, осуществление одного из них расширяет инвестиционные возможности по другим проектам долгосрочного вложения капитала. Значительная временная протяженность инвестиционных проектов и, соответственно, отдачи по ним, требует обязательного учета эффекта временной стоимости денежных средств и неопределенности результатов.

Структура инвестиционного проекта должна содержать три основных раздела.

1)Описание проекта.

§ Цели и результаты.

§ Используемая технология и планируемые мощности.

§ Характеристика рынков сырья и материалов.

§ Затраты и денежные притоки.

§ Влияние на занятость.

§ Влияние на окружающую среду.

2)Финансовые показатели проекта.

3) Инвестиционные издержки, определяющие величину начальных капитальных вложений в проект на инвестиционной стадии его реализации.

4) Финансовые результаты проекта, определяющие источники, сроки и размеры поступления денежных средств (наличных средств, поступлений на банковские счета компании) хозяйствующему субъекту, осуществляющему реализацию проекта. Источниками поступлений, определяющими входной денежный поток, могут служить:

• выручка от реализации продукции (услуг);

• кредиты и займы внешних агентов;

• акционерный капитал, привлекаемый за счет дополнительной эмиссии акций;

• выручка от реализации активов, вовлекаемых в проект, на момент завершения проекта:

• прочие внереализационные доходы, связанные с анализируемым проектом.

5) Текущие финансовые затраты по проекту, от которых зависят направление, сроки и размеры выплат денежных средств, производимых хозяйствующим субъектом при реализации проекта. В состав выплат, определяющих выходной денежный поток, как правило, входят:

• производственно-сбытовые издержки по проекту без учета амортизационных отчислений на основные активы, вовлеченные в проект;

• платежи за кредиты;

• выплаты дивидендов акционерам фирмы;

• прочие выплаты из прибыли.

Прогноз финансовых показателей следует производить дифференцированно по интервалам (как правило, годам) инвестиционного периода.

§ План осуществления проекта. Даты начала и завершения проекта, процедуры его обеспечения, в частности, возврата кредита, бухгалтерский анализ и аудит, финансовый мониторинг и отчетность. Разработка инвестиционного проекта представляет собой длительный и дорогостоящий процесс, ключевыми этапами которого являются:

— составление списка потенциально возможных инвестиционных проектов;

— сбор информации, необходимой для оценки и расчета движения денежных потоков по соответствующим инвестиционным проектам:

— отбор проектов инвестиций на основании принятых принципов и критериев отбора;

— обоснование наиболее эффективных путей реализации инвестиционных решений;

— постпроектный аудит, предполагающий оценку реальной эффективности инвестиционного проекта.

Инвестиционные денежные потоки. Рассматривая различные инвестиции, осуществляемые компанией, необходимо констатировать их многообразие как с точки зрения природы (промышленные, коммерческие, финансовые, социальные, интеллектуальные и т.д.), так и целей, которым они служат (замена оборудования, модернизация, расширение производства и т.д.).

Для обеспечения возможности сравнения таких проектов в международной практике используется стандартный финансовый подход, базирующийся на совершенно очевидном и логичном представлении любого инвестиционного проекта как совокупности входящих и выходящих денежных потоков CF (cash-flow). Чаще всего анализ денежных потоков осуществляется по годам, хотя данное условие не является обязательным: анализ можно проводить по разным временным дискретам (месяц, квартал и др.), не забывая об увязке величин элементов денежного потока, процентной ставки и величины этого дискрета.

Денежные потоки, связанные с инвестиционным проектом, можно представить графически (рис. 6.1).

Первый из рассмотренных на рисунке денежных потоков CF представляет собой первоначальные инвестиционные расходы. Этот поток отрицательный. Отметим что, как правило (когдаречь идет о значительном проекте) инвестиционные выплаты осуществляются в несколько этапов. Иногда проект начинают эксплуатировать, а значит, получать соответствующие доходы

( CF₂.. CF_n), прежде чем будут выплачены (осуществлены)

все расходы. Заметим также, что для удобства расчетов, хотя денежный поток образуется постоянно, принято считать, что он появляется один раз в конце периода (например, года).

Рис. 6.1. Движение денежных потоков для инвестиционного проекта

Рассмотрим основные составляющие инвестиционных расходов, чистых поступлений (отдачи вложенных средств) и возможной остаточной стоимости инвестиции. Инвестиционные расходы определяются, как правило, достаточно точно и чаще всего включают;

• инвестиционные расходы на оборудование, станки, механизмы, инструментарий и т.п.;

• дополнительные издержки на монтаж и установку этого оборудования;

• покрытие потребностей в оборотных фондах, связанных с инвестициями.

Чистые входящие потоки принято измерять как дополнительный ежегодный денежный приток (дополнительные поступления за вычетом дополнительных выплат), который принесло бы компании осуществление данного инвестиционного проекта. Отметим при этом, что так как амортизация относится к неденежным затратам (реального оттока денег не происходит), то реальное значение денежного потока будет больше бухгалтерского значения прибыли на величину амортизационных отчислений.

Пример. Рассчитайте чистый годовой поток условной компании в ходе реализации инвестиционного проекта по следующим исходным данным: выручка компании от реализации продукции — 100 тыс. долл.; затраты на сырье, материалы, заработную плату (все денежные издержки) —

70 тыс. долл.; амортизационные отчисления 10 тыс. долл.: налоговая ставка на прибыль — 40%.

Операционная прибыль: 100 тыс. — (70 тыс. + 10 тыс.) = 20 тыс. долл.

Налоговые выплаты: 20 тыс. • 0,4 = 8 тыс. долл.

Чистая прибыль: 20 тыс. — 8 тыс. = 12 тыс. долл.

Чистый денежный поток: 12 тыс. + 10 тыс. = 22 тыс. долл.

При анализе денежных потоков международных инвестиционных проектов используются те же основные принципы, что и при анализе отечественных проектов. Однако существуют и отличия, накладывающие определенные ограничения на выбор инвестиционного проекта менеджером международной компании.

§ Оценки потоков денежной наличности для материнской компании — это дивиденды, полученные от дочерней компании и вывозимые на родину.

§ Роялти — выплаты за использование активов, находящихся за рубежом, таких как фирменные знаки, патенты, авторские права и иные виды экспертных документов, согласно подписанным контрактам, которые носят название лицензионных соглашений.

§ Потоки денежной наличности должны быть конвертированы в валюту страны происхождения материнской компании, следовательно, они подвержены будущим изменениям валютных курсов.

§ Дивиденды и роялти, как правило, облагаются налогами как иностранными правительствами, так и правительством страны базирования материнской компании. Кроме того, иностранное правительство может ограничить размер денежных доходов, которые можно репатриировать в страну происхождения материнской компании.

Таким образом, для целей анализа иностранных инвестиций могут быть использованы только те денежные потоки, которые дочерняя компания может законным образом передать материнской компании. Кроме того, при оценке стоимости капитала необходимо учитывать большую рискованность иностранного проекта по сравнению с внутренним, отечественным проектом, а также более высокий риск, связанный с изменением валютных курсов.

7.1.Значение управления оборотным капиталом для международной компании

Практика международного финансового менеджмента свидетельствует, что примерно 60% рабочего времени финансового менеджера затрачивается на обоснование и принятие финансовых решений краткосрочного характера, в частности связанных с управлением оборотным капиталом.

Под оборотным капиталом понимаются текущие активы компании, возобновляемые с определенной регулярностью для обеспечения ее бесперебойной текущей деятельности.

Основная задача краткосрочного финансового планирования — обеспечение и поддержание ликвидности компании.

11од ликвидностью понимается способность компании осуществлять денежные выплаты в объеме и сроки, предусмотренные контрактами.

Компания, являющаяся ликвидной, в состоянии бесперебойно осуществлять свою текущую деятельность, так как располагает достаточными средствами, чтобы произвести необходимые выплаты работникам, поставщикам и инвесторам, заплатить налоги и т.д. И наоборот, компания, не являющаяся ликвидной, не может в короткое время изыскать средства, необходимые для данных платежей, и это приводит к срыву текущих операций.

В некоторых случаях неликвидность может быть временной, что служит сигналом того, что у компании появились проблемы, в дальнейшем способные послужить причинами значительных убытков и даже банкротства компании.

В задачи финансовых менеджеров компаний входит скорейшее высвобождение ликвидных активов, «замороженных» в производственном и финансовом циклах, путем тотального контроля за использованием оборотного капитала. Это требует улучшений в различных областях, начиная с управления продажами и работы с потребителями и заканчивая управлением складским хозяйством и логистикой.

Финансовое управление международной компанией играет ключевую роль в снижении потребности в оборотном капитале за счет эффективного управления денежными средствами, включая централизацию управления денежными потоками и ликвидностью. Снизить свою потребность в оборотном капитале международные компании стараются прежде всего потому, что плохое управление оборотным капиталом приводит к тому, что компании работают хуже своих возможностей, а их рентабельность становится ниже, чем могла бы быть.

Исследования показывают, что в настоящее время в производственных и финансовых процессах европейских компаний сотнимиллионов евро «заморожены» исключительно из-за неэффективного управления оборотным капиталом [1] . У компаний с плохим управлением оборотным капиталом, как правило, высокие капитальные расходы. В худшем случае это может привести к банкротству или поглощению их более эффективными участниками мирового рынка. Решение проблемы повышения качества управления оборотным капиталом в условиях международной компании осложняется тем, что различные ее подразделения преследуют разные, подчас противоположные цели. Руководство международной компании должно решать эту проблему на пути координации усилий всех ее подразделений с целью снижения потребности компании в оборотном капитале.

Финансовое управление международной компанией может внести свой вклад в снижение потребности компании в оборотном капитале разными способами, прежде всего, улучшением управления денежными средствами, с которого может начаться реализация общей программы совершенствования управления оборотным капиталом.

Инвестиционный проект: сущность, виды, стадии, методы оценки

Сложно переоценить значение инвестиций в экономике. Пожалуй, многие слышали о таком термине, как “инвестиционный проект”. Данная статья призвана пояснить сущность, цели и виды инвестиционных проектов, а также познакомить с методами их оценки.

Что такое инвестиционный проект

Документ, обосновывающий целесообразность инвестиций в определенный актив, называется инвестиционным проектом. Под активом может подразумеваться любая бизнес-система: от малого предприятия до города или даже государства. Главное условие — соблюдение принципа инвестирования. То есть, деньги должны вкладываются с целью получения прибыли, а не в качестве помощи или финансирования некоммерческих проектов.

Суть любого инвестиционного проекта в экономическом обосновании необходимости вложения капитала в конкретный актив. Можно сказать что это бизнес-план, только в более широком, можно сказать, в глобальном, значении. Инвестиционный проект составляется не только для принятия решения о запуске бизнеса, но и для анализа перспектив финансирования научных работ, развития инфраструктуры или сектора экономики региона.

Цель инвестиционного проекта

• Убедиться, что инвестиции реально принесут прибыль, и рассчитать срок окупаемости. Это особенно актуально, когда инвестиционный проект составляет сам инвестор.
• Убедить инвестора разместить средства в актив. Инвестором здесь может выступать не только частное лицо, но и финансовое учреждение (структура), производственное предприятие или государственный орган.

Кроме того, инвестиционный проект обязан включать в себя оценку рисков. Это крайне важно для политики “вдумчивого” инвестирования и сохранения вложенных средств.

Структура инвестиционного проекта

Независимо от объемов финансирования и особенностей активов, все инвестиционные проекты имеют следующую структуру:

1. Краткое описание, отражающее суть проекта: сумму, актив, сроки и цели инвестирования.
2. Подробное описание, учитывающее все нюансы реализации проекта. Это анализ рынка, описание услуг , производственной технологии, стратегии продвижения на рынке, структуры, штатного расписания и прочего.
3. Финансово-экономическое обоснование, содержащее подробные расчеты, подтверждающие достаточную прибыльность и приемлемые сроки окупаемости вложений.
4. Заключение, содержащее краткий и емкий вывод о том, насколько целесообразно вкладывать деньги в актив.

Данная структура может дополняться другими разделами, помогающими более четко и подробно доказать, что инвестиции в рассматриваемый проект имеют смысл.

Классификация инвестиционных проектов

Разные варианты классификации проектов берут за основу различные признаки. Если принимать во внимание сроки реализации, инвестиционные проекты бывают:

• краткосрочные (до года);
• среднесрочные ( 1-5 лет);
• долгосрочные (свыше 5 лет).

Классификация по суммам вложений достаточно условна и зависит от масштаба самого инвестора:

• малые (менее 10000$);
• средние (10000-500000$);
• крупные (0,5-10 миллионов $);
• сверхкрупные (свыше 10 миллионов $).

По масштабу и составу проекты делят на следующие виды:

• монопроекты, подразумевающие развитие или создание единственного актива;
• мультипроекты, состоящие из нескольких малых монопроектов;
• мегапроекты, вмещающие множество моно- и мультипроектов.

К последним можно отнести инвестиционные проекты по развитию за счет бюджета или международных структур целого города, региона или страны.

По сфере деятельность проекты делят на такие категории:

• промышленные, подразумевающие развитие или создание производственных мощностей;
• финансово-экономические, цель которых — создание финансового учреждения или иного актива, способного принести доход;
• социальные, которые создаются для реформирования этой социальной сферы и окупающиеся за счет снижения расходов в определенном направлении.

Самая подробная и важная классификация инвестиционных проектов — по сферам деятельности. Здесь выделяют такие категории:

• строительство;
• покупка готовой недвижимости и другого имущества;
• производство;
• модернизация;
• перепрофилирование;
• инновации;
• интернет-проекты.

Реализация инвестиционных проектов

Жизненный цикл проекта включает четыре стадии:

• идея;
• разработка;
• согласование с инвестором;
• реализация.

Последняя стадия обычно самая длинная и делится на доинвестиционный, инвестиционный и эксплуатационный периоды.

Как оценить инвестиционный проект

Оценка инвестиционных проектов — сложное и ответственное дело, достойное отдельной статьи. Вкратце ее можно охарактеризовать как определение целесообразности вложения средств и реализации проекта. Для этого потенциальный инвестор обращает внимание на следующие моменты:

• сумма инвестиций, необходимых для полной реализации проекта;
• период окупаемости;
• прибыльность инвестиций по достижению окупаемости;
• уровень риска при реализации проекта.

Последний фактор крайне важен, ведь только правильная оценка рисков позволяет не потерять инвестиции и приумножить собственный капитал. Методики оценки проектов отличаются в зависимости от формы реализации и сферы деятельности планируемого предприятия.

Подпишитесь на рассылку и получите доступ к видеозаписи мастер-класса по инвестированию

Планирование развития компании через структуру инвестиционного проекта

Развитие бизнеса компании невозможно без реинвестирования средств. Главным инструментом для того, чтобы составить план проведения мероприятий, оценить их стоимость, а также привлечь необходимые ресурсы является инвестиционный проект, структура которого должна быть четко и полно описана.

Определение понятия

Инвестиционный замысел представляет собой документ или комплекс мероприятий, подразумевающих вложение средств в расширение или модернизацию деятельности компании, нацеленный на конкретный эффект, определенный во времени.

Подобные проекты составляются как для крупных, так и для малых компаний, которые нацелены на развитие деятельности. Экономический смысл инвестирования – вложение части прибыли в качестве задела для ее роста в будущем.

Описание проекта по инвестированию в компанию должно обязательно включать информацию о:

• сути нововведений
• новой технологии (производства, сбыта, маркетинга и пр.)
• расчетах необходимых вложений
• экономических эффектах
• дальнейших перспективах развития

Этот документ содержит в себе бизнес-план, однако является более полным и широким описанием того, на что и почему тратит деньги бизнес. Часто в нем содержится проектно-сметная документация и иные подробные материалы, описывающие суть вложений.

Цели проектов

Главная идея при разработке проекта – осуществление намеченных изменений. Применительно к инвестиционному проекту выделяют две основные:

• расчет срока окупаемости и прибыльности вложений для собственника
• приведение доказательств в пользу того, что заемные средства будут возвращены для стороннего инвестора

В этом документе указываются также риски от реализации, план действий, а также целевые и промежуточные показатели, которые могут быть ориентиром для оценки эффективности и надежности.

Основная цель составления инвестиционного замысла – увеличение прибыли от бизнеса после его завершения. В этом заинтересованы все: и собственник, и инвестор.

Что влияет на проект

Инвестиционные идеи зависят от многих факторов внутренней и внешней среды организации:

• нормы законодательства
• общественное мнение
• опыт руководства
• наличие успешной стратегии
• финансовое состояние компании
• динамика рынка
• наличие собственных или внешних научных разработок
• активность конкурентов
• экономические факторы

На проект влияют как исчисляемые, так и качественные параметры. Только комплексный учет ситуации позволяет создавать успешные замыслы с высокой нормой доходности.

Классификация понятия

Инвестиционный проект – универсальный документ, который разрабатывается в различных вариантах. Выделяют несколько классификационных признаков, по которым проводят их дифференциацию. Такое разделение нужно для собственников и инвесторов, чтобы понимать сроки, объем вложений, масштабы сферы деятельности и формы реализации.

По срокам реализации

В зависимости от длины горизонта планирования различают:

• краткосрочные замыслы (обычно до 12 месяцев)
• среднесрочные проекты (сроком от 1 до 5 лет)
• долгосрочные инвестиции (более 5 лет)

Например, в среднесрочном проекте на 3 года основной объем вложений приходится на 1 год реализации, а отдачу следует планировать лишь к концу 3 года и даже позже.

По объемам финансовых вложений

Сумма вложений – достаточно специфический параметр, который, в первую очередь, зависит от масштаба инвестора. Условно проекты можно разделить на:

• малые
• средние
• крупные
• глобальные

Крупные и сверхкрупные замыслы зачастую реализуются с участием банковских кредитных линий либо субсидий со стороны государства.

Обзор инвестиционных замыслов на видео:

По сферам деятельности

Этот классификационный признак отражает сферу, в которой происходят изменения за счет мероприятий, заложенных в инвестиционном проекте:

• промышленные, если происходит перестройка процессов производства товаров и оказания услуг
• организационные, если пересматриваются бизнес-процессы в компании
• социальные, если целью является снижение издержек за счет социальной сферы
• маркетинговые, если вложения проходят в сферу продаж и продвижения продукции фирмы

Кроме этого, сфера деятельности может отражать ту грань предпринимательской деятельности, на которую делается ставка в развитии:

• строительство новых объектов (зданий, сооружений, заводов, инфраструктуры и пр.)
• покупка активов
• производство товаров и услуг
• модернизация существующих технологий
• перепрофилирование или освоение новых рынков
• внедрение инновационных идей
• развитие цифровых направлений

По форме реализации

Форма воплощения плана мероприятий в жизнь состоит в понимании того, каким образом распределяется участие инвесторов:

• частные проекты (расходы полностью ложатся на фирму или группу компаний)
• государственно-частное партнерство (когда расходы делятся между организацией и федеральными или региональными органами власти)

Подготовка презентации проекта на видео:

По норме доходности и степени риска

Проекты отличаются также по соотношению доходности и степени риска. У каждого инвестора свои представления об оптимальном соотношении. В обобщенном представлении выделяют:

• менее рисковые, но и мало доходные проекты
• средние по степени риска и доходности
• высокодоходные или венчурные инвестиции, которые характеризуются высокой степенью риска

При обращении в банк за кредитными средствами обязательно учитываются все параметры инвестиционной идеи. От их совокупности зависит окончательная процентная ставка за пользование заемными средствами.

Структура инвестиционного проекта

В зависимости от специфики инвестиционного замысла, некоторые разделы в структуре могут добавляться или исключаться. При укрупненном рассмотрении обязательно должны быть описаны:

1. Краткое описание идеи или резюме.
2. Описание компании и отрасли.
3. Описание продукта или услуги.
4. Подробное описание предложения с приведением расчетов.
5. Обоснование финансово-экономической эффективности вложений.
6. Заключение об эффективности вложений в конкретный проект.
7. Приложения (учредительные документы, бухгалтерские расчеты, информация об авторских правах, маркетинговые планы и т.д.).

Приведенная структура является примерной и может быть значительно расширена в процессе проработки плана мероприятий и документации.

Жизненный цикл

Как и любой четко описанный проект, инвестиционный замысел имеет четко обозначенные во времени этапы реализации, которые можно назвать его жизненным циклом:

• разработка идеи и концепции
• сбор, описание и структурирование информации
• представление проекта инвестору
• непосредственная реализация
• подведение итогов (утилизация результатов или разработка следующего инвестиционного проекта)

Долговременный, сложный и ответственный этап – стадия реализации. Успех или провал всего проекта определяет этот период.

Оценка инвестиционного замысла

Этот важный этап особенно значим для принятия инвестиционного решения. Вне зависимости от того, кто проводит оценку (сторонний инвестор либо собственники компании), к учету обязательны следующие параметры:

• общая сумма инвестиций, необходимая для запуска проекта (чем выше сумма, тем более серьезно подходят к рассмотрению нюансов)
• срок окупаемости (чем они меньше, тем более охотно инвесторы пойдут на такую сделку)
• внутренняя норма доходности (чем она выше, тем с большей долей вероятности инвестор согласится на вложение средств)
• степень рискованности (инвесторы по-разному относятся к риску. Важно это учитывать и искать нужный вариант)

Ни один инвестор не хочет потерять средства, так же как и инициатор замысла. Однако, понимание того, насколько быстра должна расти прибыль проекта, дает возможность запускать не только консервативные идеи, но и достаточно новаторские предложения, которые в случае удачной реализации могут принести многократный рост показателей.

На этапе оценки определяются достоинства и недостатки, а также шансы на успешную реализацию.

Среди методов оценки наиболее распространены математический и аналитический.

Реализация проектов

Стадии реализации можно представить в следующем виде (см. таблицу 1).

Структурирование инвестиционных проектов

В соответствии с Федеральным законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» под «инвестиционным проектом понимается обоснование экономической целесообразности, объемов и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-плана)».

Обоснование инвестиционных проектов, независимо от объема, сложности и длительности, предусматривает их определенное структурирование. Помощь потенциальным инвесторам на данном этапе Фонд имеет возможность оказать на бесплатной основе.

Процесс структурирования (управления) инвестиционными проектами является многоэтапным и требует широкого спектра специализированных знаний.

С позиций финансового управления инвестиционными проектами наиболее актуальным является их структурирование:

1. по отдельным стадиям (фазам) жизненного (проектного) цикла. Жизненный цикл проекта представляет период времени, в течение которого воплощается в жизнь предпринимательская идея;
2. по функциональной направленности его разделов.

По отдельным стадиям жизненного цикла выделяются:

• предынвестиционная стадия, в процессе которой разрабатываются варианты альтернативных инвестиционных решений, проводится их оценка и принимается к реализации конкретный их вариант;
• инвестиционная стадия, в процессе которой осуществляется непосредственная реализация принятого инвестиционного решения;
• постинвестиционная стадия, в процессе которой обеспечивается контроль за достижением предусмотренных параметров инвестиционных решений в процессе эксплуатации объекта инвестирования.

В виде схемы этапы жизненного цикла инвестиционного проекта представлены на рисунке ниже.

По функциональной направленности разделов в соответствии с рекомендациями ЮНИДО (Организация Объединенных Наций по Промышленному Развитию) инвестиционный проект должен содержать следующие основные разделы:

• краткая характеристика проекта (его «резюме»);
• предпосылки и основная идея проекта;
• анализ рынка и концепции маркетинга;
• сырье и поставки;
• месторасположение, строительный участок и окружающая среда;
• проектирование и технология;
• организация управления;
• трудовые ресурсы;
• планирование реализации проекта;
• финансовый план и оценка эффективности инвестиций.

Стратегия финансирования инвестиционного проекта является основополагающей и заключает изложение бизнес — плана. В процессе разработки этой стратегии необходимо определить источники финансирования инвестиционного проекта, виды источников формирования инвестиционных ресурсов и принципы их оптимизации.

Источниками финансирования могут выступать в форме привлечения отечественного или иностранного капитала и представляются различными вариантами:

• денежный вклад в иностранной валюте собственника или иного инвестора;
• имущественный вклад собственника или иного инвестора;
• кредиты отечественных или иностранных банков;
• государственная поддержка в виде грантов, субсидий, возмещения части затрат или возмещение части процентной ставки по инвестиционным кредитам и прочее;
• привлечение к строительству зарубежного подрядчика и его финансирование;
• передача прав на использование патентов, лицензий, «ноу-хау»;
• выпуск акций;
• обеспечение подготовки кадров для эффективной эксплуатации объекта;
• другие источники.

В общем виде рекомендуется планировать структуру финансирования проекта таким образом, чтобы средства банка использовались после вложений в проект собственных средств и средств участников с целью снижения риска недофинансирования проекта и обеспечения максимальной заинтересованности Инициатора инвестиционного проекта в его успешной реализации. С позиции Инициатора проекта, как заемщика коммерческого банка, всегда предпочтительнее параллельное финансирование с соблюдением структуры финансирования на каждом этапе планирования. Это позволяет ускорить финансирование проекта и распределить риски инвестиционной фазы между заемщиком и банком, а также затраты заемщика до момента выхода на эксплуатацию проекта.

Одним из факторов, позволяющим применять сдерживающие меры к принятию уровня риска (риска срыва реализации проекта) коммерческими банками, при кредитовании проекта (исходя из его доходной составляющей), применяется допустимое значение коэффициента покрытия долга. Данный коэффициент рассчитывается как отношение генерируемого в течение каждого платежного периода чистого потока денежных средств, который может быть направлен на погашение основного долга и процентов, к планируемой сумме обслуживания задолженности за данный период по всем кредитным договорам предприятия. На практике распространены следующие его значения: 1,4 для инвестиционного кредитования, 1,5 для проектного финансирования и более либеральное значение 1,1–1,25 для специфичных операций инвестиционного кредитования заемщика под залог принадлежащего ему объекта коммерческой недвижимости либо предприятия как имущественного комплекса.

Применение такого подхода позволяет снизить риски банка в случае недостижения проектом планируемых параметров доходности, мотивировать заемщика в своевременном исполнении своих обязательств, поскольку уже на эксплуатационной стадии с учетом погашения кредита заемщик будет иметь положительные потоки денежных средств, проект для него будет содержать экономический эффект. С другой стороны, в случае успешной реализации проекта происходит накопление денежных средств заемщика, которые могли быть использованы для досрочного погашения кредита и снижения процентной нагрузки, что является неэффективным для заемщика с точки зрения финансового менеджмента.

Достаточно важным вопросом при бизнес-планировании, который необходимо решить на этапе построения модели движения денежных средств, является так называемый учет реверсии, или остаточной стоимости проекта. Нередко заемщики с целью получения большей суммы кредита основываются на поддержке группой аффилированных компаний и (или) декларируют готовность реализовать на рынке часть инвестиционного проекта в конце срока кредитования. Как следствие, исходя из расчетных данных, можно утверждать, что возможности заемщика в погашении кредита в последнем периоде резко возрастают, аналогичное увеличение происходит и с расчетной суммой кредита. Такой подход, несомненно, весьма рискован для банка (как для соинвестора инвестиционного проекта), поскольку в подавляющем большинстве случаев это лишь расчетные значения, а не реальные денежные потоки, график погашения кредита становится менее равномерным, до последнего платежа значительная сумма кредита будет оставаться непогашенной. Положительным моментом для кредитора здесь выступает более высокий объем процентных доходов за счет все тех же диспропорций в графике погашения и увеличенной суммы кредита. Логичным выглядит ограничение доли последнего платежа в погашение кредита на уровне не более 30% общей суммы кредита для инвестиционного кредитования и не более 20% для проектного финансирования. Обязательным условием при этом должна являться поддержка проекта посредством предоставления поручительств основных компаний и конечных бенефициаров группы, а также положительная история взаимоотношений с заемщиком и(или) группой компаний.

© Некоммерческая организация «Фонд развития экономики и прямых инвестиций Чукотского автономного округа»

Структура инвестиционного проекта

4. Структура инвестиционного проекта

Для того чтобы проект осуществить (реализовать) необходимо разбить его на иерархические подсистемы и компоненты – структуру.

Структура проекта – это перечень взаимосвязанных компонентов, представленных оборудованием, работами, услугами и информацией, полученными в результате реализации проекта, т.е. это организация связей и отношений между элементами проекта, которые обязаны определить цель проекта и связать элементы работ, которые необходимо выполнить как между собой, так и с конечной целью проекта.

Структуризация проекта позволяет легко определить затраты и построить графики выполнения работ.

Она должна удовлетворять требованиям заказчика, фирмы, реализующей проект и его менеджера.

Структура проекта должна сочетаться с организационной структурой управления проектом, это позволит всем участникам проекта точно выполнять конкретные работы и функции при его реализации.

Формирование структуры проекта начинается с разделения целей проекта на подцели и задачи, а их – на блоки и подблоки.

Таким образом, отдельные блоки проекта можно отдать под управление отдельным специалистам «под ключ», упрощая цикл руководства проектом.

В целом проект разделяется на следующие 3 части:

— Компоненты продукции проекта,

— Этапы жизненного цикла проекта,

— Элементы организационной структуры.

При этом решаются задачи структуризации:

1. Разбивка проекта на поддающиеся управлению блоки,

2. Распределение ответственности за различные элементы проекта и увязка работ со структурой организации,

3. Точная оценка необходимых затрат – средств, времени и материальных ресурсов,

4. Создания единой базы для планирования, составления смет и контроля за затратами,

5. Увязка работ по проекту с системой ведения бухгалтерских счетов в компании,

6. Переход от общих, не всегда конкретно выражаемых целей к определенным заданиям, выполняемым подразделениями компании,

7. Определение комплексов работ (подрядов).

Нельзя при структуризации пропускать какой – то ее этап. Это приведет к проблемам при реализации проекта и его управлении.

Главное в структуризации – это соединить три различные структуры: продукт проекта, стадии жизненного цикла и организационную структуру.

Этапы планирования и структуризации проекта:

1. Определить цель проекта и его содержание. С этой целью необходимо составить дерево целей, показывающее полную цепь конечных результатов и средств их достижения.

2. Определить уровень детализации планов и количество уровней в структуре проекта.

3. Разработать схему жизненного цикла проекта.

Разработать организационную схему проекта, которая должна охватывать все группы или отдельные лица, которые будут работать на проект.

Определяется структура проекта – это схема разбивки продукта по подсистемам и компонентам.

Проанализировать систему бухгалтерских счетов в компании – должна основываться на существующем в организации плане бухгалтерских счетов или на возможности его корректировки.

Объединить схему разбивки проекта – пункты 1-го уровня объединяются в один (от подпроектов до пакетов работ).

Подготовить сводный (укрупненный) план проекта.

Подготовить матрицу распределения ответственности по взаимоотношениям элементов структуры проектов и организаций,

Разработать рабочий план бухгалтерских счетов – при необходимости следует проработать систему субсчетов, «стыкующихся» с планом счетов.

Подготовить детальный сетевой график и план использования ресурсов по пп.1-10.

Запустить (разработать) систему наряд – заданий, согласованную с планом счетов компании. Задания должны быть абсолютно конкретны во времени и ресурсах.

Установить систему отчетности и контроля общую и по этапам и элементам структуры.

Для разработки структуры проекта используют различные методы:

1. дерево целей, дерево решений, дерево работ,

2. организационную структуру исполнителей,

3. матрицу ответственности,

4. сетевую модель,

5. структуру потребляемых ресурсов.

6. При этом все данные методы можно разделить на 2 части:

7. структура составляется сверху-вниз – определяются общие задачи, а за тем они детализируются,

8. структура составляется снизу-вверх – определяются частные задачи, а за тем они обобщаются.

Охарактеризуем каждый из перечисленных методов.

Матрица распределения ответственности – каждому этапу жизненного цикла проекта приписывают конкретных исполнителей:

Дерево целей – это графы, схемы, показывающие, как генеральная цель проекта разбивается на подцели. При этом основным правилом является полнота подцелей, определяющих главную для данного уровня цель.

Дерево работ – составляется путем расчленения большого, сложного проекта на составляющие проекты, на отдельные комплексы работ. Такие комплексы работ отделены друг от друга определенными связями, что очень удобно при сетевом планировании.

Организационная структура исполнителей – составляется по дереву работ по проекту и включает в себя ответственные подразделения по комплексам работ. Например, ОГЭнергетика будет ответственен за комплекс работ «Линии электропередачи».

Структура потребляемых ресурсов – для каждого уровня реализации проекта составляется граф потребления ресурсов: материально-технических, трудовых и финансовых,

Затем они дифференцируются, например, материально-технические:

— на строительные материалы, машины, оборудование. Стройматериалы дифференцируются -на складируемые и не складируемые.

5. УЧАСТНИКИ ПРОЕКТА

Участниками инвестиционного проекта являются:

1. Заказчик– будущий владелец и пользователь результатами проекта:

физические и юридические лица,

Если заказчик не располагает средствами, то участником проекта может быть инвестор – сторона, вкладывающая средства в проект.

Разработку проектной документации выполняет специальная проектная организация: архитектор – это лицо или организация имеющие право профессионально выполнять работу по созданию проектно-сметной документации, спецификаций, требований к проведению торгов и даже общее управление проектом.

Инжинер – это лицо или организация, имеющее лицензия на занятие инжинирингом – это комплекс услуг, связанных с процессом производства и реализации продукции проекта: планирование работ инженерное проектирование, испытание и контроль за сдачей в эксплуатацию.

Поставщик – материально-техническое снабжение проекта, поставки.

Подрядчик – юридическое лицо, несущее ответственность за выполнение работ по контракту.

Консультант – работающие по контракту специалисты и фирмы, консультирующие по различным вопросам фаз жизненного цикла.

Проект-менеджер – руководитель проекта по контракту с заказчиком.

Команда проекта – временная структура, работающая под руководством проект-менеджера для достижения целей проекта.

Лицензиар – обладатель лицензией и ноу-хау, используемых в проекте на определенных условиях.

Банк – обеспечивающий непрерывность поступления денежных средств и обеспечение кредитами подрядчиков для выполнения работ в срок.