Принятие решений по финансовым инвестициям

Тема 2. Принятие решений по финансовым инвестициям

Финансовые вычисления, связанные с оценкой инвестиционных проектов, операциями на рынке ценных бумаг, ссудо-заемными операциями, оценкой бизнеса базируются на понятии временной стоимости денег. Для решения задач эффективного вложения денежных средств применяют модели и методы, позволяющие ориентироваться в истинной цене будущих денег с позиции текущего момента. Простейшим видом финансовой сделки является однократное предоставление в долг суммы PV с условием возврата большей суммы FV через некоторое время t. Процесс, в котором заданы исходная сумма и процентная ставка, называется процессом наращения. При этом темп прироста суммы или процентная ставка (r) определяется как

(2.1)

Процесс, в котором заданы ожидаемая к получению (возвращаемая) сумма и коэффициент дисконтирования, называется процессом дисконтирования. При этом темп снижения суммы или коэффициент дисконтирования (d) определяется как

(2.2)

Существуют две основные схемы начисления процентов:

1. Схема простых процентов предполагает неизменность базы, с которой происходит начисление. Пусть исходный инвестируемый капитал равен PV; требуемая доходность – r (в долях единицы). Считается, что инвестиция сделана на условиях простого процента, если инвестированный капитал ежегодно увеличивается на величину . Таким образом, размер инвестированного капитала через n лет (FV_n) будет равен

(2.3)

2. Схема сложных процентов предполагает, что очередной годовой доход исчисляется не с исходной величины инвестированного капитала, а с общей суммы, включающей также и ранее начисленные и невостребованные инвестором проценты. В этом случае происходит капитализация процентов по мере их начисления, т.е. база, с которой начисляются проценты, возрастает. Следовательно, размер инвестированного капитала будет равен

(2.4)

Возможны следующие варианты начисления процентов:

1. В случае если финансовые операции выполняются в рамках года, в расчетах используют промежуточную процентную ставку, которая равна доле годовой ставки, пропорциональной доле временного интервала в году

(2.5)

где r – годовая процентная ставка в долях единицы;

t – продолжительность финансовой операции в днях;

T – количество дней в году;

f – относительная длина периода до погашения ссуды.

2. В случае если контракт заключается на период, отличный от целого числа, проценты могут начисляться одним из следующих методов:

· по схеме сложных процентов:

(2.6)

· по смешанной схеме (используется схема сложных процентов для целого числа лет и схема простых процентов – для дробной части года):

, (2.7)

где w – целое число лет;

f – дробная часть года.

3. В контрактах нередко оговаривается величина годового процента и частота выплаты. В этом случае расчет ведется по схеме сложных процентов по подынтервалам и по ставке, пропорциональной доле исходной годовой ставки

(2.8)

где r – объявленная годовая ставка;

m – количество начислений в году;

k – количество лет.

В зависимости от частоты начисления процентов наращение суммы осуществляется различными темпами, причем с возрастанием частоты накопленная сумма увеличивается. Максимально возможное наращение осуществляется при бесконечном дроблении годового интервала. Таким образом, при непрерывном начислении процентов в пределах одного года используется следующая базовая формула:

(2.9)

где e – трансцендентное число, е = 2,718281.

4. Возможны финансовые контракты, в которых начисление процентов осуществляется по внутригодовым подпериодам, а продолжительность периода действия не равна целому числу подпериодов. В этом случае:

а) схема сложных процентов:

(2.10)

б) смешанная схема:

(2.11)

где k – количество лет;

m – количество начислений в году;

r – годовая ставка;

f – дробная часть подпериода.

5. При изменении суммы вклада в течение периода наращения общая сумма процентов за весь срок определяется как сумма процентов, начисленных для каждого периода начисления, на котором сумма на счёте была постоянна.

Для обеспечения сравнительного анализа эффективности различных контрактов используют эффективную годовую процентную ставку (r_e), обеспечивающую переход от исходной суммы PV к наращенной величине FV при заданных значениях этих показателей и однократном начислении процентов. Таким образом, схемы1, r, m > 1> и1, r_e, m = 1> равносильны.

(2.12)

Ставка r_e является критерием эффективности финансовой сделки и может быть использована для временных сопоставлений.

Используя формулы (2.3) и (2.4) для наращения суммы, можно решать обратную задачу — определить будущие поступления с позиции текущего момента, т.е. текущую стоимость будущих денежных потоков (PV). По схеме простых процентов

(2.13)

По схеме сложных процентов

(2.14)

Данная операция называется дисконтированием по процентной ставке.

Задача 1. Выдана ссуда в размере 5 млн руб. на один месяц (30 дней) под 130 % годовых. Определить размер платежа к погашению.

Размер платежа к погашению (млн руб.) определяется исходя из схемы начисления простых процентов по формуле (2.3):

Задача 2. Определить величину банковского депозита, если вкладчик через 5 лет должен получить 200 тыс. руб. Банк производит начисления на внесенную сумму по сложной ставке 20 % годовых.

Задача сводится к определению текущей стоимости денежных потоков (тыс. руб.), исходя их сложной схемы начисления процентов (формула 2.14):

2.3. Задачи для самостоятельной работы

Задача 1. Долг в размере 300 тыс. руб. должен быть выплачен через 3 года. Определить сумму, получаемую кредитором при ставке 25 % годовых.

Задача 2. Кредит выдается под простую ставку 80 % годовых на 180 дней. Рассчитать сумму, полученную заемщиком и сумму процентов, если величина кредита составляет 40 тыс. руб.

Задача 3. Определить простую ставку процента, при которой первоначальный капитал в размере 24 тыс. руб. достигнет 30 тыс. руб. через 100 дней.

Задача 4. За кредит в размере 20 тыс. руб., выданный на пол года взимается плата 10 000 руб. Какова полугодовая процентная ставка?

Читать еще: Вклады в малый бизнес

Задача 5. За кредит в размере 10 тыс. руб., выданный на 3 месяца, взимается плата в размере 5 тыс. руб. Определить годовую процентную ставку.

Задача 6. Вложены деньги в банк в сумме 5 млн руб. на два года с полугодовым начислением процентов под 20 % годовых. Сформировать схему начисления процентов. Определить сумму к концу периода.

Задача 7. Предоставлена ссуда в размере 5 млн руб. 25 января с погашением через шесть месяцев под 60 % годовых. Рассчитать различными способами сумму к погашению.

Задача 8. 200 тыс. руб. были внесены на депозит под 80 % годовых. Вклад был открыт 12 марта 2008 г. и востребован 25 декабря 2008 г. Определить сумму начисленных процентов при различной практике их начисления. Сделать вывод о наиболее выгодном варианте начисления процентов со стороны вкладчика и банка.

Задача 9. Какой выигрыш получит инвестор за 2 года от инвестирования 200 тыс. руб. по ставке 8 % годовых, если вместо поквартального начисления процентов на эту сумму будут начислены непрерывные проценты?

Задача 10. Банк предоставил ссуду в размере 10 млн руб. на 30 месяцев под 30 % годовых на условиях ежегодного начисления процентов. Какую сумму следует вернуть банку по истечении срока?

Задача 11. Банк предоставил ссуду в размере 120 млн руб. на 27 месяцев под 16 % годовых на условиях единовременного возврата основной суммы долга и начисленных процентов. Проанализировать, какую сумму предстоит вернуть банку при различных вариантах и схемах начисления процентов: а) годовое начисление; б) полугодовое; в) квартальное.

Задача 12. Найти текущую стоимость 100 руб. получаемых через год при процентной ставке 10 % и при процентной ставке 50 %.

Задача 13. Определить наращенную сумму с исходной суммы в 1 млн руб. при размещении ее в банке на условиях начисления простых и сложных процентов, если: а) годовая ставка 20%; б) периоды наращения: 90 дн., 180 дн., 1 год, 5 лет, 10 лет.

Задача 14. Найти текущее значение долга, полная сумма которого через 3 года составит 700 тыс. руб. при следующих условиях: а) проценты начисляются по ставке 14 % в конце каждого года, б) проценты начисляются по ставке 12 % годовых в конце каждого месяца.

Задача 15. При открытии вклада до востребования под 12 % годовых 20 мая 2007 г. на счет была положена сумма 100 тыс. руб. Позже (5 июля 2007 г.) на счёт была добавлена сумма 50 тыс. руб.; 10 сентября 2007 г. со счёта сняли 75 тыс. руб., а 20 ноября 2007 г. счёт был закрыт. Определить сумму, полученную вкладчиком при закрытии счета, с учетом начисления простых процентов.

Задача 16. Предприниматель может получить ссуду а) либо на условиях ежеквартального начисления процентов из расчета 75 % годовых, б) либо на условиях полугодового начисления процентов из расчета 80 % годовых. Какой вариант более предпочтителен?

Задача 17. Рассчитать эффективную годовую процентную ставку при различной частоте начисления процентов, если номинальная ставка равна 10 %.

Задача 18. На вашем счете в банке 2 млн руб. Банк платит 18 % годовых. Вам предлагают войти всем капиталом в организацию венчурного предприятия. Представленные экономические расчеты показывают, что через шесть лет ваш капитал утроится. Стоит ли принимать это предложение? Допустим, что финансовый консультант рекомендует оценить риск участия в венчурном предприятии путем введения премии в размере 5 %. Как изменится решение?

Задача 19. Вам предложено инвестировать 100 млн руб. на срок 5 лет при условии возврата этой суммы частями (ежегодно по 20 млн руб.). По истечении пяти лет выплачивается дополнительное вознаграждение в размере 30 млн руб. Принимать ли это предложение, если можно «безопасно» депонировать деньги в банк из расчета 12 % годовых?

Принятие решений по финансовым инвестициям

С учетом особенностей и форм финансового инвестирования организуется

управление ими на предприятии . При достаточно высокой периодичности

осуществления финансовых инвестиций на предприятии разрабатывается

специальная политика такого управления .

Политика управления финансовыми инвестициями представляет собой часть общей

инвестиционной политики предприятия, обеспечивающая выбор наиболее эффективных

финансовых инструментов вложения капитала и своевременное его реинвестирование.

Формирование политики управления финансовыми инвестициями осуществляется по

следующим основным этапам:

1. Анализ состояния финансового инвестирования в предшествующем периоде.

В процессе этого анализа изучаются объемы, формы и эффективность финансового

инвестирования на предприятии.

На первой стадии анализа изучается общий объем инвестирования капитала в

финансовые активы, определяются темпы изменения этого объема и удельного веса

финансового инвестирования в общем объеме инвестиций предприятия в предплановом

На второй стадии анализа изучается состав конкретных финансовых

инструментов инвестирования, их динамика и удельный вес в общем объеме

На третьей стадии анализа оценивается уровень доходности отдельных

финансовых инструментов и финансовых инвестиций в целом. Он определяется как

отношение суммы доходов, полученных в разных формах по отдельным финансовым

инструментам (с ее корректировкой на индекс инфляции), к сумме инвестированных

в них средств. Уровень доходности финансовых инвестиций предприятия

сопоставляется со средним уровнем доходности на финансовом рынке и уровнем

рентабельности собственного капитала.

Проведенный анализ позволяет оценить объем и эффективность портфеля

финансовых инвестиций предприятия в предшествующем периоде.

2. Определение объема финансового инвестирования в предстоящем периоде.

Этот объем на предприятиях , которые не являются институциональными инвесторами,

обычно небольшой и определяется размером свободных финансовых средств, заранее

накапливаемых для осуществления предстоящих реальных инвестиций или других

расходов будущего периода. Заемные средства к финансовому инвестированию

предприятия обычно не привлекаются (за исключением отдельных периодов, когда

Читать еще: Адресная инвестиционная программа архангельской области

уровень доходности ценных бумаг существенно превосходит уровень ставки процента

3. Выбор форм финансового инвестирования. В рамках планируемого объема

финансовых средств, выделяемых на эти цели, определяются конкретные формы этого

инвестирования, рассмотренные выше.

4. Оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов.

Методы такой оценки дифференцируются в зависимости от видов этих инструментов;

основным показателем оценки выступает уровень их доходности.

5. Формирование портфеля финансовых инвестиций. Это формирование

осуществляется с учетом оценки инвестиционных качеств отдельных финансовых

инструментов. В процессе их отбора в формируемый портфель учитываются следующие

основные факторы: тип портфеля финансовых инвестиций, формируемый в

соответствии с его приоритетной целью; необходимость диверсификации финансовых

инструментов портфеля; необходимость обеспечения высокой ликвидности портфеля и

Сформированный с учетом изложенных факторов портфель финансовых инвестиций

должен быть оценен по соотношению уровня доходности, риска и ликвидности с

тем, чтобы убедиться в том, что по своим параметрам он соответствует тому

типу портфеля, который определен целями его формирования. При необходимости

усиления целенаправленности портфеля в него вносятся необходимые коррективы.

6. Обеспечение эффективного оперативного управления портфелем финансовых

инвестиций. При существенных изменениях конъюнктуры финансового рынка

инвестиционные качества отдельных финансовых инструментов снижаются. В процессе

оперативного управления портфелем финансовых инвестиций обеспечивается

своевременная его реструктуризация с целью поддержания целевых параметров его

Инвестиционное решение

Инвестиционные решения это процедура утверждения идеи на основе оценки и анализа информации, имеющейся об инвестиционном активе. Основными критериями принятия решения выступает исторический опыт, потенциальная доходность и риск.

В более простом виде инвестиционным решением принято называть взвешенный и аргументированный анализ всех положительных и отрицательных сторон инвестиций. Решение принимает (в зависимости от размаха инвестиционного проекта) вся инвестиционная группа или один человек.

Необходимо чтобы принятые решения соответствовали стратегическим целям и объективным возможностям инвестора.

Оценка позволяет обезопасить капиталовложения от риска потери и помогает прогнозировать размеры компенсации и/или прибыли для всех участников процесса.

Объектом анализа выступает не сам проект, а связанные с ним денежные потоки. Реализация проекта — сложный и многоплановый процесс, и просчитать, спрогнозировать варианты развития событий в деталях очень сложно. Для анализа используются экономико-математические модели, экспертные методы сбора информации.

В первую очередь оценке и подвергаются следующие факторы:

Показатели риска и доходности, влияющие на итоги инвестпроекта
Сроки окупаемости.

Виды инвестиционных решений в зависимости от направления инвестиций :

решения, направление на уменьшение расходов по ведению основной деятельности (расходы на выпуск основной продукции, повышение качества, улучшение технологии производства и организации рабочих процессов)
решения, связанные с развитием и модернизацией производства (реконструкция, расширение и строительство новых объектов)
решения, связанные с освоением новых рынков сбыта
решения, направленные на приобретение различных финансовых и нематериальных активов с целью получения дохода в будущем
обязательные вложения (улучшение условий труда, уменьшение экономического ущерба).

Как мы видим круг лиц, интересы которых учитываются, очень широк. Это говорит о важности данного процесса. При необходимости принимается совместное инвестиционное решение. Для этого ему даётся объективная оценка, организуются специальные мероприятия.

Все решения оформляются документально, в особенности, если того требуют нормы закона.

Принятие эффективных решений

Для расчета прибыльности проекта используются следующие математические величины:

норма и индекс рентабельности проекта
чистый приведенный эффект
дисконтированные величины капитала и доходности
сроки реализации проекта
коэффициент эффективности инвестирования.

Принятие эффективного инвестиционного решения невозможно без использования финансового анализа и стратегического планирования. Процедура финансового анализа поможет определить источники финансирования, а стратегическое планирование согласует новые направления развития с теми, которые уже используются.

Если инвестиционное решение не решает стоящие перед инвестором задачи, предлагаются альтернативные решения и проекты, которые более доходны и безопасны, отличаются большей эффективностью.

Принятие решений осложняется ограниченностью материальных и денежных ресурсов, наличием рисков и сложившейся экономической ситуацией на рынке.

Чтобы разграничить инвестиционные решения по степени важности, их условно делят на 4 группы:

обязательные
совершаемые для минимизации издержек
совершаемые для расширения компании
направленные на приобретение инвестиционных активов.

Э ффективным решение считается когда отвечает следующим критериям:

вложения должны быть осуществлены в случае, когда потенциальный доход выше дохода, предлагаемого банковскими депозитами
инвестировать нужно тогда, когда доход за отчетный период превышают уровень инфляции
использовать правило сбалансированности рисков (самые рисковые вложения предприятие финансирует за счет собственных средств)
приоритет отдается проектам и активам с максимальной доходностью
новые вложения не должны идти в разрез со стратегией развития предприятия, а наоборот должны её усиливать.

Основные этапы принятия решений :

выявление ситуации, подходящей для вложения
выбор существующих инвестиционных возможностей и предложений, их первичный анализ и оценка
подробный анализ всех подходящих предложений, принятие инвестиционного решения
реализация и осуществление инвестиций
контроль над осуществлением вложений, а также постинвестиционный контроль.

Инвестиционное решение

Читать еще: Коэффициент рентабельности инвестиций это

В первую очередь оценке и подвергаются следующие факторы:

Показатели риска и доходности, влияющие на итоги инвестпроекта
Сроки окупаемости.

Виды инвестиционных решений в зависимости от направления инвестиций :

решения, направление на уменьшение расходов по ведению основной деятельности (расходы на выпуск основной продукции, повышение качества, улучшение технологии производства и организации рабочих процессов)
решения, связанные с развитием и модернизацией производства (реконструкция, расширение и строительство новых объектов)
решения, связанные с освоением новых рынков сбыта
решения, направленные на приобретение различных финансовых и нематериальных активов с целью получения дохода в будущем
обязательные вложения (улучшение условий труда, уменьшение экономического ущерба).

Все решения оформляются документально, в особенности, если того требуют нормы закона.

Принятие эффективных решений

Для расчета прибыльности проекта используются следующие математические величины:

норма и индекс рентабельности проекта
чистый приведенный эффект
дисконтированные величины капитала и доходности
сроки реализации проекта
коэффициент эффективности инвестирования.

Чтобы разграничить инвестиционные решения по степени важности, их условно делят на 4 группы:

обязательные
совершаемые для минимизации издержек
совершаемые для расширения компании
направленные на приобретение инвестиционных активов.

Э ффективным решение считается когда отвечает следующим критериям:

вложения должны быть осуществлены в случае, когда потенциальный доход выше дохода, предлагаемого банковскими депозитами
инвестировать нужно тогда, когда доход за отчетный период превышают уровень инфляции
использовать правило сбалансированности рисков (самые рисковые вложения предприятие финансирует за счет собственных средств)
приоритет отдается проектам и активам с максимальной доходностью
новые вложения не должны идти в разрез со стратегией развития предприятия, а наоборот должны её усиливать.

Основные этапы принятия решений :

выявление ситуации, подходящей для вложения
выбор существующих инвестиционных возможностей и предложений, их первичный анализ и оценка
подробный анализ всех подходящих предложений, принятие инвестиционного решения
реализация и осуществление инвестиций
контроль над осуществлением вложений, а также постинвестиционный контроль.

Различают финансовые и инвестиционные решения;

Структура капитала и принятие инвестиционных решений

Структура капитала оказывает непосредственное влияние на принятие инвестиционных решений собственниками и менеджерами корпорации.

Если необходимо увеличить уставный капитал, принимают решение о дополнительной эмиссии акций.

Наличие нераспределенной прибыли определяет принятие решений по выплате дивидендов акционерам и по инвестированию в основной капитал с целью его расширения.

Долгосрочные обязательства обусловливают решения по финансированию внеоборотных активов, а краткосрочные обязательства — по формированию оборотных активов.

Финансовые решения — это решения по объему и структуре используемых денежных средств (собственных и заемных); по обеспечению текущего финансирования оборотных и внеоборотных активов (структура собственных и заемных средств, сочетание краткосрочных и долгосрочных источников и др.). К чисто финансовым решениям относятся также оперативное управление денежными потоками, налоговое планирование, бюджетирование доходов и расходов

Инвестиционные решения — это решения по вложению денежных средств в соответствующие активы (капитальные, нематериальные и финансовые) с целью получения дохода от них в будущем. Подобные решения требуют оценки активов, изучения ожидаемой и требуемой доходности, диверсификации активов в инвестиционном портфеле с целью максимизации дохода от них и минимизации рисков.

Инвестиционные решения:

1 Денежный рынок: Краткосроч. депозит. сертификаты (сроком до одного года); Коммерческие векселя; Банковские векселя; Чеки; Аккредитивы; Прочие инструменты денеж. Рынка

2 Рынок капитала: Депозит. сертификаты (сроком свыше одного года); Гос. облигации; Акции; Др. фин. инструменты рынка капитала

При управлении корпоративными финансами необходимо учитывать следущее:

1 Инвестиционные решения и решения по краткосрочному финансированию корпорации взаимосвязаны и не могут приниматься раздельно.

2 Любое инвестиционное решение принимается на основе:

— оценки имущества (активов);

— установления связи между риском и стоимостью активов;

— составления бюджета движения денежных средств и капитального бюджета как основы управления инвестиционным процессом.

3 Проблема нахождения реальных активов с денежными потоками, превышающими связанные с ними затраты, должна решаться менеджерами корпорации и финансовыми аналитиками — специалистами по рынку капитала. Только квалифицированные специалисты могут определить наиболее выгодные и безопасные для инвестирования объекты.

4 Решения по финансированию инвестиций должны приниматься с учетом : 1)технологии планирования, учета и контроля денежных средств;

2)дивидендной политики, политики по управлению задолженностью, рисков и альтернативных издержек.

Альтернативные издержки — это разница между результатами реально осуществленного и возможного (желаемого) инвестирования с учетом постоянных издержек и издержек исполнения.

5. Финансовые решения по краткосрочным активам и обязательствам целесообразно согласовывать с инвестиционными решениями. Этим решениям должен предшествовать анализ уровня ликвидности и сроков погашения обязательств по оборотным активам и краткосрочным пассивам

6 Решения по вопросам инвестиций, дивидендов, задолженности и другим финансовым аспектам деятельности корпорации не могут приниматься независимо друг от друга. Все они должна базироваться на данных текущего и прогнозного финансового анализа и находить отражение в консолидированном бюджете корпорации.