Принятие инвестиционных решений в условиях риска - Журнал про Деньги
Finkurier.ru

Журнал про Деньги
7 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Принятие инвестиционных решений в условиях риска

Принятие инвестиционных решений в условиях риска и неопределенности

Риск – возможность возникновения убытков или недополучения доходов инвестиционного проекта по сравнению с существующим планом прогнозом. Однако, существует и ситуация неопределенности, когда риск наступления события не может быть количественно выражен.

Существует несколько типов ситуаций принятия инвестиционного решения:

1. в условиях определенности – лицо, принимающее решение (ЛПР) точно знает последствия и исходы любой альтернативы или выбора решения. Эта модель нереалистична в случае принятия решения о долгосрочном вложении капитала. Сложность в правильном критерии отбора.

2. в условиях риска – ЛПР знает вероятность наступления исходов или последствий для каждого решения.

3. в условиях неопределенности – ЛПР не знает вероятность наступления исходов или последствий для каждого решения.

4. в условиях конфликта

Неопределенность – неполнота, неточность информации об условиях реализации проекта, это ситуация, когда риск потерь может быть точно измерен.

1.внешние (законодательство, реакция рынка на выпуск продукции, конкуренция)

2.внутренние (компетентность персонала, ошибочная определенность характеристик проекта)

При неопределенности выбор делается на основе:

1.критерия MAXIMAX(критерий оптимизма) – определяет альтернативу, которая максимизирует максимальный результат для каждой альтернативы.

2.критерий MAXIMIN –определяет альтернативу, которая максимизирует минимальный результат для каждой альтернативы. Или Min MAX потерь

3. Критерий БЕЗРАЗЛИЧИЯ – выявляет альтернативу с максимальным средним результатом (при этом действует педположение, что каждое из возможных состояний среды может наступить с равной вероятностью, в результате выбирается альтернатива, дающая максимальную величину математического ожидания.)

Способы снижения риска

1.диверсификация – процесс распределения финансовых средств между различными объектами, участниками проекта.

2.страхование – передача рисков страховой компании

3.резервирование средств на непредвиденные расходы.

Принятие решений в условиях риска

1.выбор оптимального решения при помощи «дерева решений». Основные элементы дерева решений пункты принятия решений, узлы возникновения неопределенностей.

42. Анализ и оценка проектных рисков.

Первым шагом в проведении Кач. Анализа является четкое определение всех возможных рисков проекта.

Анализ рисков проводят по след. направлениям:

1.финановые риски (колебание валютного курса)

2.маркетинговые (неправильный выбор рынков сбыта продукции, неверное определение стратегии операций на рынке)

3.технологические (ошибки в проектировании, недостатки технологии, срыв поставок или графика работ)

4.риски участников проекта

7.экологические, строительные, специфические, обязательства непреодолимой силы.

Каждый из перечисленных рисков следует рассматривать с трех позиций:

1. причины возникновения риска

2. негативные последствия данного риска

3. мероприятия, позволяющие минимизировать рассматриваемый риск.

Способы снижения риска

1.диверсификация – процесс распределения финансовых средств между различными объектами, участниками проекта.

2.страхование – передача рисков страховой компании

3.резервирование средств на непредвиденные расходы.

Основным результатом кач. Анализа являются:

— выявление конкретных рисков проекта и порождающих их причин

— анализ и е определение стоимостного эквивалента гипотетических последствий возможной реализации рисков

— предложение мероприятий по минимизации ущерба

стоимостная оценка рисков.

Методы количественного анализа:

1.анализ чувствительности (уязвимости) – происходит при последовательно-единичном изменении каждой переменной: только одна из переменных меняет свое значение на 10% на основе чего пересчитывается новая величина используемого критерия (NPV, IRR). После этого оценивается процентное изменение критерия по отношению к базисному случаю и рассчитывается показатель чувствительности (отношение процентного изменения критерия к изменению значения переменной на 1%) Затем на основании этих расчетов происходит экспертное ранжирование переменных по степени важности и экспертная оценка прогнозируемости значений переменных. Далее строят матрицу чувствительности, позволяющую выделить наименее и наиболее рискованные для проекта переменные

2. анализ сценариев – представляет собой развитие методики анализа чувствительности проекта в том смысле, что одновременному непротиворечивому изменению подвергается вся группа переменных. Рассчитывается пессимистичный сценарий возможного изменения переменных, оптимистический и наиболее вероятный вариант. В соответствии с этими расчетами определяются новые значения критериев NPV и IRR. Эти показатели сравниваются с базисными значениями, что дает возможность сделать выводы по основным факторам риска.

3.метод Монте-Карло. Представляет собой воссоединение методов анализа чувствительности и анализа сценариев. Результатом такого анализа выступает распределение вероятностей возможных результатов проекта.

Принятие решений в условиях риска и неопределенности

Принятие решений в условиях неопределенности основано на том, что вероятности различных вариантов развития событий неизвестны. Принятие решений в условиях риска основано на том, что каждой ситуации развития событий может быть задана вероятность его осуществления. Это позволяет взвесить каждое из значений эффективности и выбрать для реализации ситуацию с наименьшим уровнем риска.

Обоснование и выбор конкретных управленческих решений, связанных с финансовыми рисками, базируется на концепции и методологии теории принятия решений. Эта теория предполагает, что решениям, связанным с риском, всегда свойственны элементы неизвестности конкретного поведения исходных параметров, которые не позволяют четко детерминировать значения конечных результатов этих решений.

В зависимости от степени неизвестности предстоящего поведения исходных параметров принятия решений различают условия риска, в которых вероятность наступления отдельных событий, влияющих на конечный результат, может быть установлена с той или иной степенью точности, и условия неопределенности, в которых из-за отсутствия необходимой информации такая вероятность не может быть установлена. Теория принятия решений в условиях риска и неопределенности основывается на следующих исходных положениях:

  1. Объект принятия решения четко детерминирован и по нему известны основные из возможных факторов риска. В финансовом менеджменте такими объектами выступают отдельная финансовая операция, конкретный вид ценных бумаг, группа взаимоисключающих реальных инвестиционных проектов и т.п.
  2. По объекту принятия решения избран показатель, который наилучшим образом характеризует эффективность этого решения. По краткосрочным финансовым операциям таким показателем избирается обычно сумма или уровень чистой прибыли, а по долгосрочным — чистый приведенный доход или внутренняя ставка доходности.
  3. По объекту принятия решения избран показатель, характеризующий уровень его риска. Финансовый риск характеризуются обычно степенью возможного отклонения ожидаемого показателя эффективности (чистой прибыли, чистого приведенного дохода и т.п.) от средней или ожидаемой его величины.
  4. Имеется конечное количество альтернатив принятия решения (конечное количество альтернативных реальных инвестиционных проектов, конкретных ценных бумаг, способов осуществления определенной финансовой операции и т.п.)
  5. Имеется конечное число ситуаций развития события под влиянием изменения факторов риска. В финансовом менеджменте каждая из таких ситуаций характеризует одно из возможных предстоящих состояний внешней финансовой среды под влиянием изменений отдельных факторов риска. Число таких ситуаций в процессе принятия решений должно быть детерминировано в диапазоне от крайне благоприятных (наиболее оптимистическая ситуация) до крайне неблагоприятных (наиболее пессимистическая ситуация).
  6. По каждому сочетанию альтернатив принятия решений и ситуаций развития события может быть определен конечный показатель эффективности решения (конкретное значение суммы чистой прибыли, чистого приведенного дохода и т.п., соответствующее данному сочетанию).
  7. По каждой из рассматриваемой ситуации возможна или невозможна оценка вероятности ее реализации. Возможность осуществления оценки вероятности разделяет всю систему принимаемых рисковых решений на ранее рассмотренные условия их обоснования («условия риска» или «условия неопределенности»).
  8. Выбор решения осуществляется по наилучшей из рассматриваемых альтернатив.
Читать еще:  Рональд фишер вклад в статистику

Методология принятия решения в условиях риска и неопределенности предполагает построение в процессе обоснования рисковых решений так называемой «матрицы решений», которая имеет следующий вид (табл. 1).

Таблица 1. «Матрица решений», выстраиваемая в процессе принятия решения в условиях риска или неопределенности

Принятие инвестиционных решений в условиях риска

Принятие инвестиционного решения является ключевой проблемой при создании нового либо развитии существующего бизнеса. Принятие инвестиционных решений осуществляется в условиях существенной неопределенности и риска, вследствие чего методологический аппарат теории принятия решений в условиях риска является междисциплинарным и находится в стадии развития и совершенствования.

Цель исследования

К настоящему времени существует значительное число подходов к оценке рисков [6, 7], которые достаточно четко классифицированы и изложены с различной степенью сложности и детализации. Однако, на наш взгляд, в большинстве работ недостаточно представлена информация, касающаяся комплексной оценки риска с помощью различных способов и методов, позволяющих повысить достоверность полученных результатов. Кроме того, недостаточно внимания уделяется технологии использования компьютерных программных средств реализации методов и способов оценки рисков.

Цель исследования работы состояла в разработке комплексной методики оценки инвестиционных рисков с использованием стандартных финансовых функций табличного процессора MSExcel с тем, чтобы повысить достоверность и оперативность решения задачи оценки инвестиционного проекта.

Материал и методы исследования

В качестве исходной информационной базы для проведения исследований были приняты исходные данные условных инвестиционных проектов, а в качестве методов исследования использовались статистические методы, основанные на расчете условного математического ожидания исследуемого показателя, его дисперсии и относительного коэффициента вариации; методы оценки и сравнения объемов предполагаемых инвестиций и будущих денежных доходов в условиях реализации сценарных методов реализации инвестиционных проектов [4].

Результаты исследования

На первом этапе принятия инвестиционного решения с использованием технологии экспертных оценок либо имитационного моделирования, либо основываясь на опыте реализации аналогичных инвестиционных проектов, выбирается наиболее целесообразный проект по принятому интегральному критерию предпочтительности, например по величине прибыли. В результате формируется информационная база инвестиционных проектов (рисунок 1).

Далее определяется степень риска с использованием таких статистических показателей, как математическое ожидание критерия предпочтительности и его дисперсии. Из анализа данных, приведенных на рисунке 1, видно, что наиболее предпочтительным инвестиционным проектом является проект «А», поскольку в данном проекте, несмотря на меньшее значение среднего значения прибыли, дисперсия ее разброса существенно ниже, чем в остальных вариантах.

Рисунок 1. Расчет математического ожидания прибыли и ее изменчивости по инвестиционным проектам

Для получения однозначного вывода о предпочтительности того или иного инвестиционного проекта необходимо рассчитать относительный коэффициент вариации и воспользоваться известными рекомендациями по величине коэффициента и степени колеблемости изучаемого критерия предпочтительности проекта: до 10 % — слабая колеблемость; 10-25 % — умеренная колеблемость; свыше 25 % — высокая колеблемость [1].

Результаты расчета относительного коэффициента вариации представлены в таблице, откуда видно, что инвестиционный проект «А» является наиболее предпочтительным, поскольку для данного проекта коэффициент вариации имеет наименьшее значение.

Таблица 1. Расчет коэффициента вариации инвестиционных проектов

Принятие инвестиционных решений в условиях риска

Глобальный финансово-экономический кризис, ставший причиной системного сдвига в финансовой сфере мировой экономики продемонстрировал недостатки существующих методов, применяемых в области инвестиционной деятельности. Вопросам финансово-экономических методов инвестиционной деятельности посвящены исследования многих авторов. В них рассматриваются различные аспекты выбора инвестиционного проектов с учетом их различных показателей [1–7]. Анализ этих исследований показал, что основное внимание уделяется общим подходам к организации инвестиционной деятельности в рамках теории Г. Марковица, Тобина и др. Однако все возрастающий вес набирает проблема формирования и управления инвестиционной политики с позиции обеспечения эффективности принимаемых решений по выбору наиболее перспективных инвестиционных проектов в условиях различных непредсказуемых вызовов экономического, социального, экологического и другого характера.

Читать еще:  Методы оценки риска инвестиционного проекта

Поэтому в данной статье разрабатывается конкретная процедура выбора инвестиционных проектов на основе теории принятия решений, хорошо зарекомендовавшая себя в организационных, социальных и других сферах человеческой деятельности.

Методы принятия решений в условиях неопределенности

Пусть имеется множество проектов, рассматриваемых в качестве претендентов на инвестирование

характеризуемых показателями оценки их доходности Bi, i = 1, 2, …, n. Однако существует неопределенность, вызванная неполнотой или неточностью информации об условиях их реализации, например уровень инфляции. С учетом этой неопределенности экспертами оценены возможные варианты состояния S = j / j = 1, 2, …, m> рынка товаров и услуг, относящихся к проектам из представленного множества (1). Такая информация может быть представлена в виде табл. 1.

Таблица 1

Значения экспертных оценок доходности проектов при различных ситуациях

Здесь bij = f(Ai, Sj), i = 1, 2, …, n, j = 1, 2, …, m – доходность инвестиции в проект Ai при возможной инфляционной ситуации на рынке Sj.

При необходимости знания для определения bij = f (Ai, Sj) количественных значений каждого из вариантов состояния Sj, j = 1,2, …, m, задаются законы распределения их возможных значений, обычно в виде случайных дискретных величин

j = 1, 2, …, m.

Для определения конкретных значений Sjl каждого из вариантов состояния Sj, j = 1, 2, …, m используется метод, основанный на теореме 1 «Величина Sjl наступает с вероятностью Pjl при выполнении условия u Î ∆l, где∆l = Pjl и u – равномерно распределена в интервале [0, 1]». Доказательство данной теоремы можно найти, например, в [10].

Для определения эффективной стратегии инвестирования воспользуемся известными критериями принятия решений в условиях неопределенности: Вальда, Лапласа, Гурвица и Сэвиджа [8]. По критерию Вальда, которую в данном случае можно назвать критерием осторожного инвестора, выбор проекта Ai* осуществляется в предположении, что рынок будет находиться в самом невыгодном для него состоянии. Аналитически это записывается выражением

(2)

обеспечивающим наибольшее значение доходности из всех ее минимальных значений. Таким образом эффективным по критерию Вальдаявляется стратегия инвестирования в проект Ai*.

По критерию Гурвица предполагается, что рынок может находиться в самом невыгодном состоянии с вероятностью (1 – τ) и в самом выгодном – с вероятностью (τ), где τ – коэффициент доверия. Тогда правило выбора проекта для инвестирования примет вид

При τ = 0 из (3) получим выражение критерия Вальда. При τ = 1 приходим к стратегии инвестора – оптимиста:

Величина коэффициента доверия сама является случайной величиной и в зависимости от вида рынка товаров и услуг может описываться различными законами распределения. Поэтому для определения ее значения можно воспользоваться методом обратной функции моделирования непрерывных случайных величин, принцип которого формулируется в виде теоремы 2 [9]: «Случайная величина τ, реализации которой определяются из выражения

или τ = F –1 (u),

где u – равномерно распределена в интервале [0, 1], имеет заданную плотность распределения φ(τ)». Если функция плотности φ(τ) является непрерывной случайной величиной и подчиняется одному из известных стандартных теоретических законов распределения, то для моделирования значений τ можно воспользоваться формулами, приведенными в табл. 2 [10].

Критерий Лапласа используется при отсутствии информации о будущем состоянии рынка и тогда все состояния рынка считаются равновероятными. Этому критерию соответствует аналитическое выражение

(4)

Наконец, критерий Сэвиджа используется для минимизации размеров максимальных потерь по каждому из принимаемых решений. При использовании данного критерия таблица 1 преобразуется в таблицу потерь (сожалений) в соответствии с формулой

(5)

Тогда аналитическое выражение критерия Сэвиджа имеет вид

(6)

Алгоритм выбора проекта в условиях неопределенности

Построим алгоритм выбора единственного проекта из множества проектов (1) в условиях неопределенности

Шаг 1. Задание элементов табл. 1.

Шаг 2. Определение проекта Ai* оптимальной по критерию (2).

где τ ∈ [0, 1]. (3)

Таблица 2

Формулы моделирования основных теоретических распределений непрерывных случайных величин

Принятие инвестиционных решений в условиях неопределенности

Рубрика: Экономика и управление

Дата публикации: 03.12.2018 2018-12-03

Статья просмотрена: 463 раза

Библиографическое описание:

Прокошина, И. О. Принятие инвестиционных решений в условиях неопределенности / И. О. Прокошина. — Текст : непосредственный, электронный // Молодой ученый. — 2018. — № 48 (234). — С. 415-416. — URL: https://moluch.ru/archive/234/54384/ (дата обращения: 07.04.2020).

Решение инвестиционного характера обычно принимаются в условиях неопределенности. Под неопределенностью понимают неполноту или неточность информации об условиях реализации проекта. Неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и их последствий, есть риск.

Риск поддается прогнозированию, что делает возможной разработку отдельных мер, обеспечивающих его снижение. Эффективность отдельных мер во многом зависит от правильной оценки рисков, которые влияют на результат реализации инвестиционного проекта и выявление тех или иных, которые способны нанести наибольший ущерб.

Процесс принятия решения в условиях риска и неопределенности включает в себя следующие элементы [3]:

Цели. Необходимость принятия решений определяется целью или несколькими целями, которые должны быть достигнуты. Если цель не поставлена, тогда не возникает необходимости принятия какого-либо решения.

Лицо, принимающее решение (ЛПР). В качестве этого лица может выступать как отдельный человек, так и некая группа лиц, ставящая перед собой достижение декларированных целей.

Читать еще:  Как правильно сделать вклад

Альтернативные варианты решений (АВР). АВР рассматриваются как средства достижения цели. Существуют как минимум две альтернативы. Одна из них — это возможность ничего не делать (альтернатива отказа).

Внешние условия (состояния природы). Под внешними условиями понимается полная система несовместимых явлений, влияющих на исход решения, причем лицо, принимающее решение, часто не имеет полной информации о внешней среде. Именно внешние условия задают ситуацию риска и неопределенности.

Критерии выбора решений. Дают возможность однозначного выбора наиболее предпочтительного в определенном смысле решения (альтернативы).

Исходы (результаты). Лицо, принимающее решение, учитывает, что в зависимости от выбранного решения и реализовавшегося состояния природы результат будет иметь для него различную ценность.

При обосновании инвестиционных решений в условиях риска и неопределенности следует иметь в виду, что неопределенность относится только к будущим результатам от инвестиционной деятельности, которые необходимо- сопоставить с — вполне однозначно определенными инвестиционными расходами настоящего периода. В этих условиях в процессе обоснования рисковых инвестиционных решений приходится вводить предположение о том, что мы не знаем точно будущих результатов инвестиционной деятельности, но можем оценить некоторый набор их ожидаемых или возможных значений. С формальной точки зрения оценка сводится к выделению так называемых будущих состояний природы (внешних условий), определяющих каждый из ожидаемых результатов.

Если известны перечень будущих состояний природы и ожидаемые доходы от инвестиционных альтернатив в каждом из этих состояний, то говорят о принятии инвестиционных решений в ситуации неопределенности. Методы принятия или обоснования инвестиционных решений в условиях неопределенности носят узкоспециализированный, достаточно сложный характер и практически применяются очень редко. Если наряду с указанной информацией известны также вероятности наступления будущих состояний природы, то говорят о принятии инвестиционных решений в условиях риска или рискованных инвестиционных решениях [3].

В настоящее время одним из существенных факторов эффективности капитальных вложений является повышение уровня экономической надежности инвестиционно-строительных проектов, связанной с такими понятиями, как доходность, восприимчивость к изменениям, создание положительных тенденций в использовании организационно-экономического потенциала. Данные параметры должны быть найдены в определенных границах и в установленных зонах риска, что позволит обеспечить динамичность и гибкость при принятии решений о состоятельности инвестиционного проекта.

Существующие методики оценки эффективности инвестиционных проектов не позволяют обеспечить получение параметров экономической надежности должным образом. Определяемые в результате оценки показатели носят точечный характер и. не дают возможности рассматривать и впоследствии оценивать инвестиционный проект, учитывая все возможные варианты их реализации.

При анализе инвестиционно-строительных проектов по действующим методикам каждый участник оценивает собственную эффективность участия в проекте. Настоящие методики оценки эффективности предполагают учет изменяющихся процессов (рисковых событий) практически произвольным образом: каждый участник устанавливает для себя свой собственный элемент риска, следовательно, общая эффективность проекта, определенная разными организациями, может быть различной. Более того, различие в подходах со стороны участников проекта к методам оценки рисков, месту и способам их учета в показателях эффективности приводит к возникновению недопонимания позиций партнеров по бизнесу, неадекватной оценке эффективности.

В этой связи первоочередной проблемой становится обеспечение объективности, как при подготовке исходной информации, так и при интерпретации результатов, полученных при ее обработке. Повторяющиеся производственные процессы в строительстве создают благоприятные условия для сбора и обработки информации, т. е. позволяют использовать достаточно точные, но трудоемкие методы.

Возникающие сложности при оценке эффективности инвестиционно- строительных проектов определяют необходимость выявления и корректировки места риска в общей системе показателей эффективности инвестиционно-строительных проектов.

В существующих методиках при оценке эффективности инвестиционных проектов выделяют два типа критериев: финансовая состоятельность (финансовая оценка) и эффективность (экономическая оценка). В отечественных изданиях основное внимание уделяется экономическим показателям эффективности, в международной практике при оценке эффективности используются оба этих критерия. Включение финансовых показателей обосновывается необходимостью анализа ликвидности (платежеспособности) проекта в ходе его реализации. С нашей точки зрения, этот вопрос должен быть рассмотрен до расчета показателей эффективности, если проект финансово нереализуем, то он не может быть закончен, следовательно, нет смысла оценивать его эффективность.

Показатели финансовой оценки могут рассматриваться как дополнительные и характеризовать реализацию проекта на конкретном предприятии. Если на предприятии одновременно реализуется несколько проектов, при расчете показателей рентабельности или общей платежеспособности невозможно выделить часть активов или пассивов, обеспечивающих реализацию только данного проекта. Если же допустить, что реализацию инвестиционного проекта будут характеризовать общие активы и пассивы предприятия, то при расчете данных показателей необходимо вводить дополнительный коэффициент риска, связанный с координацией нескольких проектов. Однако совместно с показателями экономической эффективности, характеризуя надежность предприятия-реализатора проекта, показатели финансовой оценки могут представлять определенную ценность для инвестора.

  1. Абрамов С. И. Инвестирование / С. И. Абрамов. — М.: Центр экономики и маркетинга, 2016. — 440 с.
  2. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов (Пер. с англ. под ред. Л. П. Белых) — М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2017. — 631 с.
  3. Грачева М. В. Проектный анализ / М. В. Грачева, И. М. Волков. — М.: ЮНИТИ, 2018.
  4. Юнг Г. Б., Таль Г. К., Григорьев В. В. Словарь по антикризисному управлению. — М., 2013.
Ссылка на основную публикацию
ВсеИнструменты
Adblock
detector