Контроллинг инвестиционной деятельности

Контроллинг инвестиций

В главе «Оперативный контроллинг» была рассмотрена структура генерального бюджета промышленного предприятия, где одним из составляющих является бюджет инвестиций. Как известно, инвестиции – это вложение средств с целью сохранения и увеличения капитала, получения дохода.

Инвестиции могут различаться по различным критериям: инвестиции в приобретение земли за счет собственных средств, инвестиции в ценные бумаги за счет привлеченных средств и т. п. Таким образом, для полного понимания сущности инвестиционной деятельности на предприятии необходимо рассмотреть классификацию инвестиций:

· по объекту инвестирования выделяют:

— инвестиции в нефинансовые активы (основной капитал, капитальный ремонт основных фондов, нематериальные активы, прирост запасов оборотных фондов, другие нефинансовые активы);

— финансовые инвестиции (приобретение ценных бумаг других предприятий, облигаций государственных и местных займов, вложения в уставный капитал, предоставление займов);

— инвестиции в человеческий капитал (вложения в образование фактически занятых или потенциальных работников предприятия, на повышение квалификации работников, развитие социальной сферы);

· по фазам инвестиционного цикла различают:

— начальные инвестиции (создание предприятия или смежного производства);

— текущие инвестиции, обеспечивающие деятельность предприятия путем поддержания основных фондов в рабочем состоянии с помощью модернизациям или капитального ремонта;

— дополнительные инвестиции, направленные в действующее производство для увеличения мощностей предприятия с целью снижения издержек и диверсификации продукции;

· по области инвестирования выделяют:

— инвестиции в материально-техническое снабжение;

— инвестиции в производство;

— инвестиции в сбыт;

— инвестиции в систему управления;

· по форме собственности инвестиций последние классифицируются на:

· по источникам финансирования инвестиции классифицируются следующим образом:

— собственные (прибыль, амортизация);

— привлеченные (посредством эмиссии акций);

· по составу участников инвестиционного процесса, их вкладу в разработку и реализацию проекта:

— компании, холдинги, ФПГ;

— бюджеты различного уровня;

· по продолжительностиинвестиции могут быть:

Приведенная классификация не является исчерпывающей, так как инвестиции можно распределить с точки зрения отраслей, в которые они направляются (транспорт, торговля и т.д.), формы получения эффектов от реализации проекта: (социальный, экономический, экологический, технический эффект) и т.п.

Инвестиционная деятельность предприятия представляет собой набор последовательных действий по выбору и созданию инвестиционного объекта, его эксплуатации/ликвидации, с осуществлением необходимых вложений.

Так как инвестирование и финансирование в процессе реализации инвестиционной деятельности взаимосвязаны, то инвестиционная политика предприятия формулируется в рамках финансового планирования и направлена на достижение стратегических целей предприятия. Необходимость же контролировать результаты инвестиционной деятельности способствовала развитию еще одной специальной задачи контроллинга: контроллинг инвестиций.

Основными направлениями контроллинга инвестиций являются:

— планирование и осуществление инвестиционной деятельности;

— реализация инвестиционного проекта (проект-контроллинг);

— бюджетный контроллинг проекта;

— контроллинг инвестиционной деятельности.

В процессе реализации инвестиционного контроллинга на предприятии (организации) реализуются следующие задачи:

— составление данных по инвестиционным решениям;

— координация получения информации;

— развитие средств планирования инвестиций;

— формирование бюджета инвестиций;

— проверка и контроль инвестиционных заявок;

— проведение расчета инвестиций;

— текущий подсчет инвестиций;

— достижение целей предприятия.

Реализация инвестиционной деятельности предприятия должна находиться в полном согласовании со стратегическим и оперативным финансовым планированием. Это необходимо для обеспечения заданных уровней ликвидности и рентабельности предприятия, с одной стороны, а с другой – для обеспечения инвестиционных проектов достаточными финансовыми средствами.

Инвестиционный контроллинг, реализуя функцию контроля, позволяет проводить текущий периодический контроль сроков поставки материальных ресурсов, сроков платежей, инвестиционных выплат. С помощью финансового плана проекта сравниваются фактические и плановые показатели бюджета инвестиций. В ходе текущего контроля выявляются отклонения и проводятся корректирующие мероприятия для обеспечения эффективности реализации инвестиционного проекта.

В целом процесс реализации инвестиционной деятельности на предприятия можно представить в виде схемы (рис. 14.1).

Осуществление инвестиционной деятельности, как известно, требует обязательной оценки инвестиционных проектов на эффективность. Для обоснования выбора в пользу того или иного инвестиционного проекта используются различные методы инвестиционных расчетов:

Статические методы инвестиционных расчетов позволяют оценить отдельные инвестиционные проекты исходя из средних величин, т.е. без учета возникновения издержек и доходов от проекта во времени.

При сравнительном анализе издержек двух и более инвестиционных проектов соотносят ежегодные издержки и выбирают тот, по которому они минимальны. При сравнении результатов от реализации нескольких проектов решение принимается исходя из величины прибыли или маржинального дохода.

Выбор инвестиционного проекта может осуществляться на основе уровня статической рентабельности, рассчитываемого как отношение средней за год прибыли к капиталу, используемого в течении срока реализации проекта. В соответствии с критерием статической рентабельности выгоднее те инвестиции, у которых рентабельность не ниже заранее определенного минимума. Однако, из-за предположения, что с помощью разницы связанных капиталов двух проектов может быть получена более высокая рентабельность менее капиталоемкого проекта, можно получить ошибочное решение в выборе инвестиционного проекта. Поэтому один из проектов признается предпочтительным только тогда, когда рентабельность, определенная через отношение разницы прибыли к разнице капиталов, превысит определенный минимальный уровень.

Статическое сравнение сроков окупаемости еще один из методов, позволяющих принять решение по выбору инвестиционного проекта. Срок окупаемости инвестиционного проекта определяется через соотношение между используемым капиталом и средней суммой возврата капитала.

Возврат капитала представляет собой сумму ожидаемых ежегодных прибылей, калькуляционных амортизационных отчислений и разницы между калькуляционными процентами и процентами по заемному капиталу.

Выбор делается в пользу того инвестиционного проекта, чей срок окупаемости не превышает установленной заранее величины.

При реализации инвестиционного проекта, связанного с созданием промышленного объекта, используется расчет и сравнение стоимости одного машино-часа. Стоимость инвестиционного проекта в данном случае включает в себя: приобретение сооружений и земельного участка под оборудование, приобретение оборудования, монтаж и запуск, обучение персонала и т.д. Учитывая калькуляционную процентную ставку, срок использования и списания оборудования, ожидаемую в будущем загрузку определяют стоимость одного машино-часа и путем сравнения выбирают тот инвестиционный проект, у которого данный показатель имеет наименьшее значение.

Однако более правильной и в практическом и в теоретическом смысле является оценка инвестиций методом дисконтирования денежных поступлений. Методы дисконтирования денежных поступлений – это методы оценки, которые принимают в расчет изменение стоимости денег во времени и относятся к динамическим методам инвестиционных расчетов.

Метод определения чистого дисконтированного дохода исходит из дисконтирования ожидаемого денежного потока в течение всего срока использования объекта инвестиций.

Оценка эффективности инвестиционного проекта начинается с обоснования приемлемой для инвестора нормы дохода.

Норма дохода (E), приемлемая для инвестора — это соотношение прибыли и средств, инвестируемых в развитие производства, выраженное в процентах или долях единицы. Для собственника ориентиром для принятия управленческого решения об инвестировании будет не вся прибыль, отнесенная к авансированному капиталу, а прибыль, очищенная от налогов и обязательных выплат. Прирост капитала должен быть достаточен для того, чтобы, во-первых, компенсировать инвестору отказ от использования имеющихся средств на потребление в текущем периоде, в минимально приемлемой для него размере, во-вторых, компенсировать обесценение денежных средств в связи с предстоящей инфляцией, и в-третьих, гарантировать возмещение возможных потерь в связи с наступлением инвестиционных рисков, т.е.

(14.1)

где E − норма дохода (номинальная);

E_min − минимальная реальная норма дохода;

r – коэффициент, учитывающий уровень инвестиционного риска.

В тех случаях, когда норму дохода, используют для определения эффективность проекта в прогнозных ценах, т.е. в ценах, учитывающих инфляцию, норма дохода должна включать все элементы, формирующие ее уровень; если же она используется для определения эффективности в действующих ценах, то норма дохода формируется как безинфляционная.

Реальная норма дохода – это норма, которая при отсутствии инфляции обеспечивает такую же доходность от инвестирования, что и номинальная норма при наличии инфляции.

Включение каждой составляющей в норму дохода инвестиционного проекта требуют проведения исследований, поэтому поэлементное обоснование нормы дохода рекомендуется проводить при технико-экономическом обосновании сложных и дорогих проектов. Вследствие этого в качестве нормы дохода рекомендуется принимать доходность того или иного вида ЦБ, банковских операций и пр. В России при выборе нормы дохода предприниматели ориентируются на уровень ставки рефинансирование Центробанка России.

В изначальном виде экономический эффект выражается формулой:

, (14.2)

где − чистый доход;

− притоки от реализации проекта;

− затраты и отчисления в связи с функционированием инвестиционного

− шаг или интервал планирования (0, 1, 2, …) измеряется в годах или

долях года, отсчитывается от фиксированного момента ,

принимаемого за базовый.

Читать еще: Фонд инвестиционных проектов

В развернутом виде формула выглядит следующим образом:

, (14.3)

L_m − поступления от продаж излишних активов;

C_m − операционные издержки (себестоимость за вычетом амортизации);

K_m − затраты на приобретение активов;

D_m − проценты по кредитам;

Для оценки эффективности инвестиционного проекта необходимо суммировать чистый доход за все шаги расчетного периода, скорректировав его прежде на коэффициент дисконтирования. Для собственников капитала ставка дисконтирования идентифицируется с нормой дохода, которую ожидают от вложения капитала. Вследствие этого ставка дисконтирования зависит от уровня риска, присущему конкретному инвестиционному проекту. Чем выше риск, тем больше ставка дисконтирования. В практике зарубежных стран определенному уровню риска соответствует установленная величина ставки дисконтирования (табл. 14.1).

Дата добавления: 2015-09-18 ; просмотров: 1638 ; ЗАКАЗАТЬ НАПИСАНИЕ РАБОТЫ

Особенности контроллинга инвестиционных проектов и используемая в контроллинге инвестиций система экономических расчетов

Основные задачи, решаемые контроллингом инвестиций

Большая часть реальных инвестиций осуществляется в форме инвестиционных проектов. В настоящее время инвестиционная стратегия любого предприятия состоит из пакета проектов. Реализация эффективных инвестиционных проектов может позволить предприятию выйти из кризисного состояния. Среди направлений банковской деятельности в последнее время широкое распространение получили проектное финансирование и инвестиционное кредитование, связанные с финансированием инвестиционных проектов [1;31].

Контроллинг инвестиций включает в себя систему мониторинга, оценку и контроль инвестиционных проектов с целью выработки управленческих решений, позволяющих наилучшим образом достичь поставленных целей [2;97].

Главная задача контроллинга инвестиций — достижение целей предприятия в сфере инвестиционной деятельности.

К числу основных направлений деятельности инвестиционного контроллинга следует отнести [3;57]:

планирование и координацию инвестиционной деятельности в рамках стратегического и оперативного планирования на предприятии;
реализацию инвестиций (проект-контроллинг);
контроль за реализацией инвестиций, включающий текущие поверочные расчеты, а также контроль бюджета инвестиционного проекта.

В задачи контроллинга инвестиций входят также инициирование новых инвестиционных проектов и выработка предложений по их реализации. В первую очередь это относится к новым инвестиционном проектам, обеспечивающим долгосрочные потенциалы успеха (например, слияние с другими предприятиями, открытие новых филиалов и т.п.).

Важной задачей инвестиционного контроллинга является проведение подготовительных работ перед приобретением новой собственности (предприятий). Проводится предварительный отбор потенциальных кандидатов, определяются ранг предприятия и приемлемая цена приобретения. Для проведения подобных работ должны быть разработаны соответствующие методы.

Контроллинг инвестиций поддерживает процесс принятия решений по выбору предпочтительных проектов на этапах поиска и оценки. При этом решаются следующие задачи:

создание системы инвестиционного планирования;
формирование концепции проведения инвестиционных расчетов и определение критериев для принятия решений;
установление качественных параметров, имеющих принципиальное значение для инвестиционных расчетов;
проведение подробных инвестиционных расчетов для крупных проектов;
контроль за всеми инвестиционными проектами и расчет их эффективности.

В ходе реализации инвестиционного проекта в целом либо его отдельных этапов необходимо выяснить, достигаются ли поставленные цели. Для этого осуществляется контроль эффективности реализации проекта путем проведения поверочных инвестиционных расчетов. Расчёты могут носить не только разовый, но и текущий характер. В результате, с одной стороны, проверяется, достигнуты ли цели проекта, а с другой — путем сравнения плана и факта вырабатываются корректирующие мероприятия. Следовательно, в задачу инвестиционного контроллинга должно входить создание целеориентированной системы текущего контроля эффективности.

Этапы процесса создания системы контроллинга инвестиций

Процесс создания системы контроллинга инвестиций можно разбить на следующие этапы [2; 98-100].

Первый этап — выбор и обоснование инвестиционного проекта в соответствии с целями и стратегией предприятия. Для этого устанавливают цель проекта и выявляют характер и степень влияния факторов внешней и внутренней среды на достижение этой цели. Отметим, что цели осуществления инвестиционных проектов могут быть разными: получение прибыли, увеличение благосостояния акционеров, завоевание стратегически важного нового рынка, «подстраховка» существующих направлений деятельности предприятия и др.

Третий этап — разработка критериев достижения целей и подконтрольных показателей для каждого центра ответственности с учетом возможностей и полномочий менеджеров таких центров.

Четвертый этап — проработка организационных сторон контроллинга инвестиций и, прежде всего, организационных аспектов мониторинга и контроля. Для этого разрабатывается структура системы отчетности по инвестиционному проекту. Такая отчетность должна фиксировать плановые и фактические показатели по этапам работ, срокам, затратам. В ней также должны быть указаны отклонения фактических значений подконтрольных показателей от плановых и определена степень влияния произошедших отклонений на достижение цели всего проекта.

Пятый этап — разработка и внедрение системы документооборота, позволяющей осуществлять наряду с последующим предварительный и текущий контроль за отклонениями.

Критерии оценки инвестиционных проектов в контроллинге

Центральное место в контроллинге инвестиционных проектов занимает выбор критерия оценки достижения целей. Цели осуществления инвестиционных проектов могут быть как финансовыми, так и нефинансовыми. Рассмотрим преимущественно финансовые цели как наиболее типичные в условиях рыночной экономики. Известно множество финансовых критериев оценки инвестиционных проектов, каждый из которых имеет свои достоинства и недостатки.

Понятно, что использование разных критериев оценки инвестиционных проектов приводит к различным результатам. Поэтому окончательный выбор критериев (или критерия), используемых в контроллинге инвестиционных проектов, должен осуществляться с учетом специфики конкретной ситуации.

Рассмотрим эти критерии с целью выявления их достоинств и недостатков, а также определения сферы применения каждого.

На сегодняшний день в экономической литературе авторы [4-7] показатели (критерии) эффективности инвестиций классифицируют по следующим признакам:

1) виды обобщающего показателя, выступающего в качестве критерия экономической эффективности инвестиций:

абсолютные, в которых обобщающие показатели определяются как разность между стоимостными оценками результатов и затрат, связанных с реализацией проекта;
относительные, в которых обобщающие показатели определяются как отношение стоимостных оценок результатов проекта к совокупным затратам на их получение;
временные, которыми оценивается период окупаемости инвестиционных затрат;

2) методы сопоставления разновременных денежных затрат и результатов:

статические, в которых денежные потоки, возникающие в разные моменты времени, оцениваются как равноценные;
динамические, в которых денежные потоки, вызванные реализацией проекта, приводятся к эквивалентной основе посредством их дисконтирования, обеспечивая сопоставимость разновременных денежных потоков.

Статические методы называют еще методами, основанными на учетных оценках, а динамические — методами, основанными на дисконтированных оценках.

Статические критерии эффективности инвестиционных проектов

К простым, или статическим, критериям эффективности инвестиционных проектов относятся срок окупаемости и простая норма прибыли [1; 35].

Под сроком окупаемости инвестиций понимается ожидаемый период возмещения первоначальных вложений из чистых поступлений (когда чистые поступления представляют собой денежные поступления за вычетом расходов). Таким образом, исчисляется тот период времени, за который поступления от оперативной деятельности предприятия покроют затраты на инвестиции. Этот метод прост для расчетов, поэтому иногда используется как «грубый» метод оценки риска инвестирования.

В случае различных ежегодных денежных поступлений расчет производится постепенно: для каждого интервала планирования из общего объема первоначальных затрат вычитается сумма амортизационных отчислений и чистой прибыли, и так до тех пор, пока остаток не станет отрицательным.

Достоинства и недостатки критерия окупаемости (срока окупаемости капиталовложений) систематизированы в таблице 1.

Достоинства и недостатки критерия окупаемости (срока окупаемости инвестиций)

Контроллинг инвестиций

Контроллинг как инструмент управления предприятием. Контроллинг инвестиционной деятельности, его содержание и основные задачи. Порядок создания системы контроллинга инвестиций. Критерии оценки инвестиционных проектов, дисконтирование и расчёт аннуитета.

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

1. КОНТРОЛЛИНГ ИНВЕСТИЦИЙ И ЕГО СОДЕРЖАНИЕ

1.1 Порядок создания системы контроллинга инвестиций

1.2 Критерии оценки

Практика контроллинга была заимствована из Англии как часть общепринятой практики бизнеса в соответствии с требованиями правил «Company Acts», дошедшими до нас из 1700-х годов. Сам термин «controlling» зародился в Америке, в 70-е годы понятие «контроллинга» перекочевало в Западную Европу, а затем в начале 90-х в СНГ. В определении, термин объединяет 2 составляющие: контроллинг как философия и контроллинг как инструмент:

Контроллинг — философия и образ мышления руководителей, ориентированные на эффективное использование ресурсов и развитие предприятия (организации) в долгосрочной перспективе.

Контроллинг — ориентированная на достижение целей интегрированная система информационно — аналитической и методической поддержки руководителей в процессе планирования, контроля, анализа и принятия управленческих решений по всем функциональным сферам деятельности предприятия.

Читать еще: Содержание инвестиционной политики предприятия

Контроллинг — технология управления различными областями финансово-хозяйственной деятельности компании, включающая в себя:

· определение целей деятельности;

· отражение этих целей в системе эффективных и сбалансированных показателей (KPI);

· регулярный контроль (измерение) фактических значений показателей;

· анализ и выявление причин отклонений фактических значений показателей от плановых;

· принятие на этой основе управленческих решений по минимизации отклонений.

Целевая задача контроллинга — построение на предприятии эффективной системы принятия, реализации, контроля и анализа управленческих решений.

Основные задачи, которые нужно решить:

· Оптимизация управления организационной структурой компании.

· Организация эффективной системы учета операций и результатов.

· Внедрение систем планирования, контроля и анализа деятельности.

· Обеспечение мотивации персонала в повышении эффективности работы компании.

· Автоматизация систем учета и управления компанией.

1. КОНТРОЛЛИН Г ИНВЕСТИЦИЙ И ЕГО СОДЕРЖАНИЕ

Контроллинг инвестиций включает систему мониторинга, оценку и контроль инвестиционных проектов в целях выработки управленческих решений, позволяющих наилучшим образом достичь поставленных целей.

Контроллинг инвестиционных проектов характеризуется рядом особенностей, которые позволяют выделить его среди других разновидностей контроллинга. Так, контроллинг инвестиционных проектов ориентирован на достижение не оперативных, а стратегических целей предприятия, т.е. по сути своей является стратегическим контроллингом. Если контроллинг оперативной деятельности осуществляется по центрам ответственности, то контроллинг инвестиционных проектов — по проектам. Обычно в каждом проекте задействовано множество центров ответственности, и контроллер должен обеспечить их слаженное взаимодействие в процессе достижения поставленных целей.

Задачи контроллинга инвестиций:

· анализ методики планирования инвестиционных проектов;

· разработка системы критериев для оценки эффективности инвестиционных проектов;

· координация процесса планирования и бюджетирования инвестиционных проектов;

· экономический анализ планов и бюджетов инвестиционных проектов;

· сбор текущей информации (мониторинг) и текущий контроль хода работ по проекту;

· анализ изменений во внутренней и внешней среде и оценка их влияния на ход проекта;

· корректировка планов инвестиционных проектов в соответствии с изменением условий;

· контроль проекта по содержанию выполненных работ и по срокам;

· анализ причин отклонений от плана;

· контроль исполнения бюджета инвестиций и анализ отклонений от бюджета;

· оценка будущей эффективности проекта с учетом изменившихся условий;

· разработка рекомендаций для принятия управленческих решений.

Вследствие длительных сроков осуществления инвестиционных проектов система контроллинга инвестиций должна быть ориентирована на длительную перспективу. Кроме того, система контроллинга инвестиций должна быть гибкой, адаптируемой к изменениям условий внешней и внутренней среды в течение всего срока осуществления инвестиционного проекта.

Контроллинг инвестиций должен охватывать самые разные аспекты проекта, поскольку проекты обычно являются комплексными.

1.1 Порядок создания системы контроллинга инвестиций

контроллинг инвестиция дисконтирование аннуитет

Процесс создания системы контроллинга инвестиций можно разбить на следующие этапы.

1. Выбор и обоснование инвестиционного проекта в соответствии с целями и стратегией предприятия.

Для этого устанавливают цель проекта и выявляют характер и степень влияния факторов внешней и внутренней среды на достижение этой цели. Отметим, что цели осуществления инвестиционных проектов могут быть разными: получение прибыли, увеличение благосостояния акционеров, завоевание стратегически важного нового рынка, «подстраховка» существующих направлений деятельности предприятия и др.

2. Выбор критерия достижения цели проекта.

Целью проекта могут быть, например, текущая стоимость будущих денежных потоков, доля рынка, темп роста, степень уменьшения риска существующих направлений деятельности и др. Если проект преследует несколько целей, возможно использование системы критериев. Полезно заранее выяснить, какие параметры влияют на выбранные критерии и, следовательно, какие существуют рычаги управления достижением поставленных целей.

3. Разработка критериев достижения целей и подконтрольных показателей для каждого центра ответственности с учетом возможностей и полномочий менеджеров таких центров.

4. Проработка организационных сторон контроллинга инвестиций и, прежде всего, организационных аспектов мониторинга и контроля.

Для этого разрабатывается структура системы отчетности по инвестиционному проекту. Такая отчетность должна фиксировать плановые и фактические показатели по этапам работ, срокам, затратам. Особо важная информация в контроллинговой отчетности должна быть выделена (подчеркнута, выделена крупным шрифтом, знаком и др.).

5. Разработка и внедрение системы документооборота, позволяющий осуществлять наряду с последующим предварительный и текущий контроль отклонений.

1.2 Критерии оценки

Центральное место в контроллинге инвестиционных проектов занимает выбор критерия оценки достижения целей. Цели осуществления инвестиционных проектов могут быть как финансовыми, так и нефинансовыми, но в данной статье рассмотрим преимущественно финансовые как наиболее типичные в условиях рыночной экономики.

Известно множество финансовых критериев оценки инвестиционных проектов, каждый из которых имеет свои достоинства и недостатки. Критерии оценки инвестиционных проектов можно классифицировать по разным признакам, например, по способу учета фактора времени.

Понятно, что использование различных критериев оценки инвестиционных проектов приводит к различным результатам. Поэтому окончательный выбор критерия (или критериев), используемых в контроллинге инвестиционных проектов, должен осуществляться с учетом специфики конкретной ситуации.

Итак, рассмотрим эти критерии в целях выявления их достоинств и недостатков, а также определения сферы применения каждого критерия.

Традиционные критерии — окупаемость и рентабельность — наиболее часто используются на практике.

Окупаемость капиталовложений — это срок, в течение которого будут возвращены капитальные вложения в виде прибыли.

Рентабельность инвестиционного проекта рассчитывается как частное от деления среднего чистого дохода исполнения проекта на средний объем инвестиций по годам.

Критерии с дисконтированием денежных потоков

В основе всех критериев, использующих дисконтирование денежных потоков, лежат следующие исходные предположения.

У денег есть вмененная (альтернативная) стоимость — это процент, под который можно было бы вложить капитал. Всегда имеется возможность, не подвергая себя риску, вложить капитал под некоторый процент (такой процент называется ставкой дисконтирования). Очевидно, инвестировать можно только те средства, которыми инвестор располагает в настоящий момент, а не те, которые будут получены позднее.

Дисконтирование — это процедура определения сегодняшней стоимости будущих денежных потоков с учетом фактора времени.

Запасы ресурсов не ограничены. Деньги — всеобщий эквивалент, т.е. любые ресурсы можно приобрести за деньги. Главная и единственная цель фирмы — повышение ее акционерной стоимости.

Менеджер действует рационально (или стремится действовать рационально) в соответствии с целью фирмы.

Важнейшие критерии дисконтирования денежных потоков следующие:

· чистая приведенная стоимость;

· внутренняя норма рентабельности;

· срок приведенной окупаемости;

Чистая приведенная стоимость (Net Present Value, NPV) — это сумма приведенных стоимостей всех денежных доходов и расходов. Чистую приведенную стоимость инвестиционного проекта можно определить как максимальную сумму, которую может заплатить фирма за возможность инвестировать средства в данный проект без ухудшения своего финансового положения.

Недостаток этого метода — трудно определить ставку дисконтирования, т.е. возможности альтернативного использования капитала. Трудность еще и в том, что, строго говоря, длительность жизненного цикла сравниваемых инвестиционных проектов должна быть одинаковой, что на практике достаточно редко встречается.

Внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return, IRR) — это ставка дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость инвестиций равняется нулю. Внутренняя норма рентабельности инвестиционного проекта не должна быть меньше некоего минимума, который фирма для себя определила. Внутреннюю норму рентабельности можно представить как темп роста инвестированного капитала.

Важнейшее достоинство этого критерия в том, что нет необходимости точно знать ставку дисконтирования. Кроме того, многие руководители привыкли мыслить категориями процентов, а потом — внутренняя норма рентабельности, выраженная в процентах, психологически хорошо воспринимается.

Срок приведенной окупаемости показывает, в какой момент времени чистая приведенная стоимость инвестиций станет равной нулю.

Разность между длительностью жизненного цикла инвестиций и сроком приведенной окупаемости — это период, когда проект приносит экономическую выгоду, а кроме того, это косвенная оценка «запаса прочности» инвестиционного проекта: чем больше эта разность, тем меньше риск.

Недостаток данного критерия состоит в том, что, как и простая окупаемость, он не показывает, какую экономическую выгоду принесет инвестиционный проект после наступления момента окупаемости.

Индекс прибыльности (Profitability Index, PI) — это отношение приведенной стоимости всех денежных доходов по инвестиционному проекту к приведенной стоимости инвестированного капитала.

Индекс прибыльности показывает, какую экономическую выгоду принесет инвестиционный проект на каждый затраченный рубль. Недостаток критерия — трудность трактовки денежных потоков; одни и те же затраты можно отнести как к текущим, так и к капитальным.

Читать еще: Институциональный анализ инвестиционных проектов

Аннуитет (annuity) — это последовательность одинаковых регулярно повторяющихся денежных потоков. На практике часто встречаются инвестиционные проекты, денежные потоки от которых поступают равномерно.

На практике часто встречаются инвестиционные проекты, денежные потоки, от которых поступают неравномерно, однако для оценки таких проектов во многих случаях желательно определить, какому воображаемому аннуитету эквивалентен данный инвестиционный проект.

Преимущество критерия аннуитета — возможность сравнения проектов разной длительности (тогда как для метода приведенной стоимости это недопустимо). Недостатки метода — те же, что и у метода приведенной стоимости.

Контроллинг — это комплексная система управления организацией, направленная на координацию взаимодействия систем менеджмента и контроля их эффективности. Контроллинг может обеспечивать информационно-аналитическую поддержку процессов принятия решений при управлении организацией (предприятием, корпорацией, органом государственной власти) и может быть частью прописывающей принятие определённых решений в рамках определённых систем менеджмента.

Современный контроллинг включает в себя управление рисками (страховой деятельностью предприятий), обширную систему информационного снабжения предприятия, систему оповещения путём управления системой ключевых («финансовых») индикаторов, управление системой реализации стратегического, тактического и оперативного планирования и систему менеджмента качества.

1. Контроллинг как инструмент управления предприятием. Под ред. Н.Г. Данилочкина. — М.; Аудит, ЮНИТИ, 1998.

2. Майэр Э. Контроллинг как система мышления и управления. — М.; Финансы и статистика, 1993.

7. Фольмут Х.И. Инструменты контроллинга. — М.; Финансы и статистика, 1998.

ТЕМА 7: КОНТРОЛЛИНГ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

ИЗУЧАЕМЫЕ ВОПРОСЫ:

7.1 Цель, задания и осбенности контроллинга инвестиционных проектов.

7.2 Процесс создания системы контроллинга инвестиционных проектов на предприятии.

7.3 Критерии оценивания инвестиционных проектов в контроллинге: анализ традиционных методов.

7.4 Анализ критериев оценки ивестиционных проектов с дисконтированием денежных потоков.

7.1 Цель, задания и осбенности контроллинга инвестиционных проектов

Долгосрочная эффективная деятельность предприятия, обеспечение экономического роста и повышение конкурентоспособности в условиях экономичесой неопределенности в зачительной степени определяется инвестиционной политикой предприятия. На современном этапе формирования рыночных процессов непременным условием эффективного управления инвестициями предприятия выступает полное использование механизмов планирования, координации и контроля. Это условие может быть обеспечено организацией системы инвестиционного контроллинга [6].

Существуют различные точки зрения в отношении трактования сущности контроллинга инвестиций. Одни исследователи отождествляют инвестиционный контроллинг с внутренним контролем инвестиционной деятельности, который предусматривает наблюдения за реализацией инвестиций, измерение и диагностику отклонений фактических результатов от предполагаемых, разработку управленческих решений по текущей инвестиционной деятельности и ее целей. Другие ученые рассматривают контроллинг инвестиций как систему мониторинга, оценки и контроля за реализацией инвестиционных проектов с целью выработки управленческих решений для достижения поставленных целей предприятия. Некоторые специалисты определяют контроллинг инвестиций как систему, которая позволяет отследить фактическую эффективность внедрения проектов, выявить тенденции и закономерности на рынке инвестиций, формировать политику предприятия в этой сфере [ 31].

Как утверждает Давидович И. Е. [9] , в традиционных системах внутреннего контроля система инвестиционного контроля является органичной составляющей, направленной на осуществление контрольных действий относительно инвестиционных проектов.

Инвестиционный проект — это долгосрочное вложение денежных и других ресурсов с целью получения экономической выгоды. Для оценки этой выгоды необходимо иметь систему экономических расчетов, базирующихся на концепции контроллинга.

Цель контроллинга инвестиционных проектов – путем контроля и осуществления мероприятий, которые обеспечивают рациональное использование инвестиционных ресурсов, обеспечить получение предприятием максимальной прибыли от внедрения в практику инвестиционного проекта. Поэтому в общей системе контроллинга предприятия контроллинг инвестиционного проекта занимает основное и первоочередное место.

К основным направлениям деятельности инвестиционного контроллинга следует отнести такие:

— планирование и координацию инвестиционной деятельности в рамках стратегического и оперативного планирования на предприятии;

— реализацию инвестиций (проект- контроллинг);

— контроль за реализацией инвестиций, который включает текущие проверяющие расчеты, а также контроль бюджета инвестиционного проекта.

Контроллинг инвестиций решает такие основные задания [10]:

— анализ методики планирования инвестиционных проектов;

— разработка системы критериев для оценки эффективности инвестиционных проектов;

— координация процесса планирования и бюджетирования инвестиционных проектов;

— экономический анализ планов и бюджетов инвестиционных проектов;

— сбор текущей информации (мониторинг) и текущий контроль за ходом работ по проекту;

— анализ изменений во внутренней и внешней среде и оценка их влияния на реализацию проекта;

— коррекция планов инвестиционных проектов в соответствии с изменением условий;

— контроль проекта по содержанию выполненных работ и по срокам;

— анализ причин отклонений от плана;

— контроль за выполнением бюджета инвестиций и анализ отклонений от бюджета;

— оценка будущей эффективности проекта с учетом условий, которые изменились;

— разработка рекомендаций для принятия управленческих решений.

Особенности контроллинга инвестиционных проектов

Контроллинг инвестиций решает следующие основные задачи: анализ методики планирования инвестиционных проектов; разработка системы критериев, для оценки эффективности инвестиционных проектов; координация процесса планирования и бюджетирования инвестиционных проектов; экономический анализ планов и бюджетов инвестиционных проектов; сбор текущей информации (мониторинг) и текущий контроль хода работ по проекту; анализ изменений во внутренней и внешней среде и оценка их влияния на ход проекта; корректировка планов инвестиционных проектов в соответствии с

изменением условий; контроль проекта по содержанию выполненных работ и по срокам; анализ причин отклонений от плана; контроль исполнения бюджета инвестиций и анализ отклонений от бюджета; оценка будущей эффективности проекта с учетом изменившихся условий; разработка рекомендаций для принятия управленческих решений.
Контроллинг инвестиционных проектов характеризуется рядом особенностей, которые позволяют выделить его среди других разновидностей контроллинга: контроллинг инвестиционных проектов ориентирован на достижение не оперативных, а стратегических целей предприятия, т.е. по сути своей является стратегическим контроллингом; контроллинг оперативной деятельности осуществляется по центрам ответственности, а контроллинг инвестиционных проектов — по проектам.
Контроллинг инвестиций связан с матричной организационной структурой: в каждом проекте обычно задействовано множество центров ответственности, и контроллер должен обеспечить их взаимодействие в процессе достижения поставленных целей. Вследствие длительных сроков осуществления инвестиционных проектов система контроллинга инвестиций должна быть ориентирована на длительную перспективу. Система контроллинга инвестиций должна быть гибкой, адаптируемой к изменениям условий внешней и внутренней среды в течение всего срока осуществления инвестиционного проекта.
Контроллинг инвестиций должен охватывать самые разные аспекты проекта, поскольку проекты обычно являются комплексными. Алгоритм контроллинга инвестиционных проектов представлен в виде схемы на рис. 4.10.
Процесс создания системы контроллинга инвестиций можно разбить на следующие этапы.
Первый этап — выбор и обоснование инвестиционного проекта в соответствии с целями и стратегией предприятия. Для этого устанавливают цель проекта и выявляют характер и степень влияния факторов внешней и внутренней среды на достижение этой цели. Отметим, что цели осуществления инвестиционных проектов могут быть разными: получение прибыли, увеличение благосостояния акционеров, завоевание стратегически важного нового рынка, «подстраховка» существующих направлений деятельности предприятия и др.

Рис. 4.10. Алгоритм контроллинга инвестиционных проектов

Второй этап — выбор критерия достижения цели проекта (целью проекта могут быть, например, текущая стоимость будущих денежных потоков, доля рынка, темп роста, степень уменьшения риска существующих направлений деятельности и др.). Если проект преследует несколько целей, возможно использование системы критериев. Полезно заранее выяснить, какие параметры влияют на выбранные критерии и, следовательно, какие существуют рычага управления достижением поставленных целей.
Третий этап — разработка критериев достижения целей и подконтрольных показателей для каждого центра ответственности с учетом возможностей и полномочий менеджеров таких центров.
Четвертый этап — проработка организационных сторон контроллинга инвестиций и, прежде всего, организационных аспектов мониторинга и контроля. Для этого разрабатывается структура системы отчетности по инвестиционному проекту. Такая отчетность должна фиксировать плановые и фактические указатели по этапам работ, срокам, затратам. В ней также должны быть указаны отклонения фактических значений подконтрольных показате
лей от плановых и определена степень влияния произошедших отклонений на достижение цели всего проекта. В отчетности должны быть отражены: фактические результаты деятельности; планируемые показатели; изменения внешней и внутренней среды предприятия, которые могут повлиять на осуществление данного инвестиционного проекта и степень влияния этих изменений на достижение поставленной цели; отклонения фактических значений подконтрольных показателей от плана с разложением на составляющие; причины различий между фактическими и плановыми результатами; персональная ответственность по каждой составляющей отклонения.
Особо важная информация должна быть выделена в контроллинговой
отчетности (подчеркнута, выделена крупным шрифтом, знаком и др.).
Пятый этап — разработка и внедрение системы документооборота, позволяющей осуществлять наряду с последующим предварительный и текущий контроль отклонений.