Капитальные затраты инвестиционного проекта

Определение и расчет капитальных затрат

Любой предприниматель вкладывает в свое дело финансовые средства для его организации, управления, материального обеспечения. Важно, чтобы эти затраты окупились, то есть приносили ожидаемый эффект. Одна из форм таких инвестиций – капитальные затраты.

Рассмотрим, какие виды капитальных вложений применяются в предпринимательстве, каким образом их учитывать и рассчитывать их эффективность.

Какие затраты называются капитальными

Управляя своим предприятием, владелец вкладывает средства в воспроизводство основных фондов. Приобретая или обновляя фонды, предприниматель осуществляет капитальные затраты (расходы, вложения).

Иными словами, капитальные затраты – это выраженный в финансовой форме прирост основных активов.

Их главное назначение – непосредственно способствовать увеличению финансового результата организации путем получения максимальной выгоды от каждого конкретно взятого актива.

При оформлении отчетности по международному финансовому стандарту (МСФО) капитальные затраты именуются CAPEX (аббревиатура от английских слов «capital expenditure» – капитальные расходы). Они относятся к вложениям в необоротные активы:

• их покупке;
• оформлению на них кредита;
• взятия в аренду, лизинг и т.п.;
• ремонту;
• модернизации;
• замене;
• увеличению фондов.

Все капитальные затраты в конечном итоге работают на финансовый результат предприятия – баланс на финал учетного периода, позволяющий определить чистую прибыль.

Для учета капитальных трат в бухгалтерском балансе предусмотрена отдельная графа для каждого актива, где в конце периода учета отображаются соответствующие данные.

ВАЖНО! Средства на эти затраты могут быть взяты или из внешних источников, или из чистой прибыли, оставшейся после уплаты всех налогов. Капиталовложения – это всегда привлечение реальных средств, не находящихся в обороте.

Законодательно капитальные инвестиции регламентированы:

• Федеральным законом № 39 «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 года;
• Международным стандартом (МСФО, IAS) 16 «Основные средства»;
• МСФО (IAS) 23 «Затраты по займам».

Виды капитальных затрат

Несмотря на то что цель капитальных затрат – обеспечения работы предприятия, их можно условно разделить на две группы:

• на приобретение основных средств;
• на содержание основных средств.

Капиталовложения в приобретение ОС

Если изначально в арсенале предпринимателя отсутствовало то или иное основное средство, он затратил средства и приобрел его законным образом (создал, построил, купил, взял в аренду, в кредит и т.п.), значит, осуществлено капитальное вложение средств – инвестиция. К таким вложениям денег могут быть отнесены такие операции с активами:

• строительство и оснащение новых сооружений, зданий, предприятий, объектов недвижимости;
• создание активов, как материальных, так и объектов интеллектуальной собственности;
• расширение материальной и нематериальной базы организации;
• приобретение целостных активов «с нуля», например, фирмы, патента, торговой марки и т.п.

Капиталовложения в содержание ОС

Актив должен функционировать, принося прибыль, и амортизироваться в результате использования. Для того чтобы поддерживать его работоспособность, нужно до истечения срока полезного использования вкладывать в него определенные средства:

• на обслуживание;
• на ремонт;
• на модернизацию;
• на тестирование и проверку;
• на техническое перевооружение;
• на проектно-изыскательские работы.

Что входит в состав КЗ

Капитальными затратами считаются не только средства, потраченные непосредственно на создание и обслуживание актива, но и сопутствующие им, такие как:

• затраты на подготовку площадки для строительства;
• цена доставки, погрузки-разгрузки материалов, оборудования, инвентаря и т.д.;
• средства на монтаж оборудования и конструкций;
• стоимость профессиональных консультаций;
• трудовые вознаграждения за все эти виды работ.

Учет капитальных инвестиций

Средства, затраченные на сохранение или реконструкцию запланированных финансовых выгод, нужно учитывать в том периоде, к которому они относятся, то есть в текущем. Необходимо постоянно контролировать объем капиталовложений, их источники и эффективность (окупаемость). Для этого применяется фиксация и исчисление таких показателей:

• первичная стоимость ОС, которые уже имелись у предпринимателя;
• суммы их амортизации (по плану);
• объемы неистраченных амортизационных отчислений за предыдущие периоды (показатель отображается на начало текущего периода);
• сумма затрат на планируемую замену или списание (выбытие, продажу) ОС в текущем году;
• примерная сумма амортизации на свежеприобретенные активы;
• остаточная стоимость основных средств;
• амортизация на финальную дату отчетного периода.

ВНИМАНИЕ! Расчет капитальных вложений происходит с помощью календарного планирования, где заложена стратегия инвестирования для максимальной прибыльности. На основании этого планирования можно составить заявку на бюджет будущих капитальных затрат.

Расчет эффективности капитальных вложений

Эффективность капитальных затрат – это их окупаемость, то есть целесообразность этих затрат в следующем периоде, соответствие принятым нормативам. В каких единицах можно измерить эффективность капитальных инвестиций?

1. Денежная оценка – сумма дополнительной прибыли, средства, полученные за товары, услуги, работы.
2. Оценка по текущим параметрам – зависит от сферы применения капиталовложений (это могут быть возросшие объемы мощности, увеличившаяся пропускная способность, количество произведенной продукции и пр.).
3. Оценка по относительным параметрам, то есть факторам, установленным самой организацией (например, повышение общего достатка работников, улучшение мотивации и т.п.)
4. В конкретных параметрах актива (например, площадь построенного здания, количество станков в модернизированном цеху и т.п.).

Показатели сравниваются с соответствующими параметрами минувших лет и/или запланированными цифрами.

Методы расчета капиталовложений

От правильности этого расчета зависит принятие решения об инвестициях – ведь никто не даст или не потратит деньги на то, что впоследствии явно не окупится и не принесет прибыли как предприятию, так и самому вкладчику.

Эффективность вложений капитала определяется двумя видами коэффициентов:

• общий – зависимость планируемых итогов от расходов на их достижение;
• сравнительный – зависимость от коэффициентов прошлых периодов или нормативных параметров (эффективный показатель должен превышать или хотя бы равняться предыдущим).

Формулы расчета коэффициента эффективности капиталовложений

Коэффициент эффективности показывает, сколько прибыли в конце периода принес каждый вложенный рубль (конкретно по каждому активу). Его можно рассчитать по формуле:

• К_Э – коэффициент эффективности вложений;
• П – годовая прибыль;
• К_вл. – количество капиталовложений за данный период.

Для производственных отраслей эта формула несколько видоизменяется:

• Ц – цена товара, производимого в течение года;
• С – его себестоимость.

В торговле коэффициент эффективности вложений определяется с помощью учета надбавок и издержек:

• Н – объемы торговых надбавок;
• И – издержки по обороту.

В зарубежных исследованиях в этих расчетах дополнительно учитывается амортизация:

Кроме коэффициента эффективности, обязательно нужно брать в расчет срок окупаемости вложений. Он исчисляется производной формулой (в каждой сфере от своей изначальной формулы):

ОБРАТИТЕ ВНИМАНИЕ! Для кредитных организаций (банков) капитальные затраты имеют другой экономический смысл, потому что для них внеоборотные активы имеют несоизмеримо меньшее значение, чем для предприятий.

Инвестиционные затраты в основные производственные фонды

Инвестиционные затраты – это затраты на основные производственные фонды (оборудование, здания), а также на оборотный капитал, которые необходимо произвести для запуска инвестиционного проекта.

Чаще всего инициатор проекта знает, что ему нужно купить и построить. Между тем, в реальной практике разработки бизнес-планов приходится сталкиваться с ситуацией, когда производительность оборудования избыточна, а некоторые производственные фонды и вовсе не нужны. Хорошо, когда эти выводы появляются в момент планирования – и очень болезненно это переживается, когда понимание об избыточности или ненужности приходит уже на стадии реализации проекта.

Поэтому анализ инвестиционных затрат и связанных с ними рисков необходимо проводить особенно тщательно. В данной статье мы разберем порядок планирования и моделирования инвестиционных затрат в основные производственные фонды.

Рис. 1. Структура инвестиционных затрат проекта

Определение инвестиционных затрат в основные производственные фонды

Основные вопросы, на которые необходимо ответить:

1 Какой мощности необходимо оборудование?

Производительность оборудования – ключевой параметр, который является основополагающим при реализации инвестиционного проекта. И ответ на этот вопрос должен быть обоснован маркетинговым исследованием, проводимым в рамках проекта. Анализ рынка должен дать нам ответ на вопрос, каковы предполагаемые объемы реализации продуктов и услуг. А понимая возможный объем реализации, мы имеем представление о том, какой мощности оборудование необходимо приобретать.

К примеру, возможное количество клиентов кофейни должно дать ответ на вопрос о том, какой понадобится аппарат для приготовления кофе.

2 Какие здания или сооружения необходимы для реализации проекта?

Оборудование, которое нам необходимо для реализации проекта, расскажет о необходимых площадях и условиях, в которых должно находиться это оборудование.

• Производственные здания
• Административные здания
• Складские помещения.

В некоторых отраслях есть специфические требования к зданиям, где будет находиться производство. Размещение многих производств возможно только с соблюдением соответствующих санитарных норм.

3 Необходима ли покупка земельного участка?

Следует проанализировать не только затратную составляющую, но и правовые вопросы. Чаще всего они связаны со статусом земельного участка и разрешенными целями использования.

В случае решения о покупке земельных участков в рамках проекта важно учесть:

• Площадь
• Целевое назначение земель
• Соответствие участка санитарным нормам

К примеру, размещение свиноводческого предприятия по выращиванию и откорму должно быть огорожено и отделено от ближайшего жилого района санитарно-защитной зоной (разрывом). И размеры этих санитарно-защитных зон варьируются: до 6 тыс. голов в год – не менее 300 м, от 6 до 12 тыс. – 500 м, от 12 до 54 тыс. — 1500 м, 54 тыс. голов в год и более – 2000 м.

4 Какая необходима инфраструктура?

Реализация любого проекта требует анализа необходимой инфраструктуры:

• Подъездные пути
• Водоснабжение и водоотведение
• Электроэнергия
• Газ

5 Необходима ли покупка патентов, лицензий и других нематериальных активов?

К примеру, для реализации некоторых проектов требуется право на изобретение или промышленный образец.

6 Каковы прочие инвестиционные затраты проекта?

• Затраты на демонтаж
• Затраты на расселение жителей
• Затраты на вспомогательное оборудование

Как показывает практика, стоимость вспомогательного оборудования может доходить до 70% от сметной стоимости проекта. К вспомогательному оборудованию относятся:

• Складское оборудование
• Автотранспорт
• Оборудование для ликвидации отходов производства, для снижения выбросов и т.п.
  К примеру, для хранения продукции может потребоваться не складское помещение, а холодильное оборудование. На пищевых производствах на сточных водах необходимо ставить жироуловители, а на предприятиях по выращиванию животных – организовать работу крематора.
• Затраты на страхование строительно-монтажных рисков по проекту. Они могут добавить к смете 1-2%.
  К примеру, инвестор или банк могут потребовать застраховать риски повреждения и потери объекта СМР, повреждения и потери оборудования и материалов, пожара, падения монтируемых элементов и т.д.

Проверить состав инвестиционных затрат поможет изучение технологии и производственных процессов, понимание основных этапов производства. Для упрощения работы вы можете использовать приведенный выше чек-лист. Но зачастую существуют нюансы и специфические составляющие, которые требуют нетривиального подхода к планированию и отражению данных затрат.

Источники информации для определения стоимости объектов основных средств:

• Коммерческие предложения от поставщиков оборудования, сметы от подрядчиков
• Экспертные оценки
• Аналогичные коммерческие проекты
• Похожие контракты с публичным заказчиком (zakupki.gov.ru и т.п.).

Прогноз графика оплаты основных производственных фондов

После того, как мы определили стоимость инвестиционных затрат, необходимо спрогнозировать, как будет осуществляться оплата необходимого оборудования, а также строительно-монтажных работ. Источником информации для такого рода планирования будут являться либо предварительные договора, либо договора-аналоги.

Таким образом, на этом этапе должен появиться календарный график реализации проекта.

Рис. 2. График оплаты основных средств и постановка активов на баланс

Разумеется, в графике должен быть выделен период ввода в эксплуатацию объектов. Именно с периода ввода в эксплуатацию объектов будут начисляться амортизация объектов и налоги на имущество. Кроме того, если в проекте принят режим общей системы налогообложения, то уплаченный НДС при покупке оборудования или при строительстве в момент постановки актива на баланс будет принят к возмещению.

Согласно российскому законодательству возмещение НДС возможно напрямую из бюджета либо в счет будущих платежей. При консервативном подходе к планированию лучше придерживаться позиции, что НДС будет возвращен в счет будущих платежей по налогу.

Также при моделировании инвестиционных затрат рекомендуется увеличивать сроки ввода в эксплуатацию объекта относительно декларируемых инициатором проекта (по опыту в среднем задержка составляет от 6 до 12 месяцев в зависимости от специфики и масштаба проекта).

Планирование таможенных платежей

Если оборудование будет ввозиться из другого государства, не участвующего в таможенном союзе со страной, в которой реализуется проект, требуется запланировать средства на уплату таможенной пошлины.

Таможенная пошлина уплачивается в момент пересечения оборудованием таможенной границы. При этом в этот же период необходимо уплатить НДС. Размер таможенной пошлины определяется согласно коду ТН ВЭД, присвоенному ввозимому оборудованию. Соответственно эти платежи должны учитываться в графике оплаты оборудования.

В примере на рис. 3. запланировано, что оборудование пересечет таможенную границу во втором периоде – с чем связаны уплата НДС и таможенной пошлины. При этом таможенная пошлина увеличивает балансовую стоимость основного средства с 16 525 тыс. руб. до 17 682 тыс. руб.

Рис. 3. Начисление импортной пошлины и НДС

Расчет амортизации

Начисление амортизации зависит от срока полезного использования (СПИ) основных средств. При этом основные средства распределяются по десяти амортизационным группам в порядке возрастания 1 .

Чтобы определить амортизационные платежи, необходимо балансовую стоимость оборудования (стоимость без НДС, а в случае импорта оборудования – с учетом импортной пошлины) разделить на срок полезного использования объекта.

В примере на рис. 4. срок полезного использования оборудования составляет 5 лет, или 20 кварталов. Тогда ежеквартальная сумма амортизации будет равна:

Сумма амортизации начисляется со следующего месяца после постановки основного средства на баланс и уменьшает балансовую стоимость оборудования. При моделировании допускаются некоторые погрешности при расчете амортизации, к примеру амортизация может быть начислена за полный квартал вместо двух месяцев.

На рис. 4 амортизация начислена сразу после постановки актива на баланс в размере квартального значения. Балансовая стоимость станка в 3 квартале 2017 года отражена с учетом уже начисленной амортизации, и ежеквартально снижается на сумму начисленной амортизации.

Рис. 4. Планирование и расчет амортизации основных средств

В исключительных случаях можно использовать ускоренную амортизацию, используя повышающие коэффициенты 2 . В соответствии с российским законодательством это возможно в отношении:

• амортизируемых основных средств, используемых для работы в условиях агрессивной среды и (или) повышенной сменности;
• собственных амортизируемых основных средств налогоплательщиков — сельскохозяйственных организаций промышленного типа (птицефабрики, животноводческие комплексы, зверосовхозы, тепличные комбинаты);
• собственных амортизируемых основных средств налогоплательщиков — организаций, имеющих статус резидента промышленно-производственной или туристско-рекреационной особой экономической зоны либо участника свободной экономической зоны;
• амортизируемых основных средств, относящихся к объектам, имеющим высокую энергетическую эффективность;
• амортизируемых основных средств произведенных в соответствии с условиями специального инвестиционного контракта;
• амортизируемых основных средств, являющихся предметом договора финансовой аренды (договора лизинга), налогоплательщиков, у которых данные основные средства должны учитываться в соответствии с условиями договора финансовой аренды (договора лизинга);
• амортизируемых основных средств, используемых только для осуществления научно-технической деятельности;
• амортизируемых основных средств, используемых налогоплательщиками, исключительно при осуществлении деятельности, связанной с добычей углеводородного сырья на новом морском месторождении углеводородного сырья.

Взаимодействие с инвестором и описание инвестиционных затрат

Следует иметь в виду, что инвестор может отказаться от финансирования проекта до момента получения полноценного описания инвестиционных затрат и полной проектно-сметной и исходно-разрешительной документации. В некоторых случаях придется согласовывать с инвестором или банком кандидатуры генерального подрядчика, поставщика оборудования или выбранной технологии производства.

Многих проблем позволяет избежать технологическое проектирование «под ключ» известными техническими консультантами или инжиниринговыми подразделениями основного поставщика оборудования/технологии. Привлечение профессиональных технических консультантов позволит выявить «узкие места» проекта и «успокоить» потенциальных инвесторов.

При описании поставщиков, подрядчиков, технологических партнеров важно указать опыт работы в той сфере, в которой реализуется проект. Наличие большого релевантного опыта у участников проекта благоприятно воспринимается инвестором или банком.

1 Постановление Правительства РФ от 01.01.2002 N 1 (ред. от 07.07.2016) «О Классификации основных средств, включаемых в амортизационные группы».

2 «Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая)» от 05.08.2000 N 117-ФЗ (ред. от 30.10.2017) НК РФ Статья 259.3. Применение повышающих (понижающих) коэффициентов к норме амортизации.

Формы и состав инвестиционных затрат

Инвестиционные средства (ресурсы) используются для создания иили приобретения активов инвестиционного проекта. Капиталообразующие затраты определяются как сумма средств, необходимых для строительства, или расширения, реконструкции, модернизации и оснащения оборудованием инвестируемых объектов, расходов на подготовку капитального строительства (проектирование, сметы), на создание прироста оборотных средств, необходимых для нормального функционирования предприятия. Формы инвестиционных затрат:

1) денежные средства и их эквиваленты (оборотные средства, валюта, ценные бумаги, долговые обязательства, доли предприятий,);

2) земля (покупка земельных участков, приобретение прав владения земельными участками);

3) здания, сооружения, машины, оборудование, оснастка, инструмент, измерительные приборы, вычислительная техника, любое другое имущество, используемое в производстве;

4) имущественные права, оцененные в денежном эквиваленте (секреты производства, лицензии на передачу прав промышленной собственности, патенты на изобретения, свидетельства на промышленные образцы и фирменные надписи, сертификаты на продукцию и технологию производства).

Укрупнено капитальные затраты складываются из вложений в:

— подготовку строительной площадки,

— строительство зданий и инженерных сооружений,

— строительство вспомогательных сооружений,

— приобретение машин и оборудования,

— пред эксплуатационные работы,

— прирост оборотного капитала,

Информация о направлениях, величине и времени осуществления инвестиционных вложений по проекту должна быть представлена в форме бюджета инвестиционных затрат. Бюджет затрат формируется в денежном выражении и определяет размер и период осуществления капитальных затрат по проекту. Элементы затрат классифицируются в бюджете по балансовому принципу. Стоимость инвестиционных затрат также должна соответствовать нормам бухгалтерского учета: необоротные активы должны показываться по первоначальной стоимости (т.е. с учетом затрат на транспортировку, монтаж, сборку и т.п.), стоимость оборотных активов должна учитывать налоги от продаж (НДС, акциз).

Таблица.3.1.

Бюджет инвестиционных затрат

По каждой статье капитальных затрат должны указываться:

— величина инвестиционных затрат в денежных единицах;

— начало инвестирования средств (год, полугодие, квартал, месяц);

— период начисления амортизации;

— норму амортизации, способ и начало начисления амортизации.

Целью составления бюджета инвестиционных затрат является прогнозирование потока капитальных издержек по проекту и потока амортизационных отчислений. Бюджет инвестиционных затрат показывает размер определяющего оттока денежных средств инвестиционного проекта

3. Формирование чистого потока денежных средств инвестиции.

Доход инвестиционного проекта рассматривается как разница между поступлениями средств от реализации проекта и вложениями инвестиционных затрат в данный проект, т.е. как разница между притоком и оттоком денежных средств по проекту. При этом целесообразным считается такой проект, у которого приток денежных средств больше чем отток.

К притоку причисляют все денежные средства, поступающие от инвестиционной, операционной (хозяйственной), коммерческой и финансовой деятельности проекта. Инвестиционный процесс имеет специфические особенности:

· длительный период жизненного цикла (срок эксплуатации, реализации проекта)

· потребность в значительных издержках в начале инвестиционного периода

· достижение безубыточного объема производства по истечении некоторого времени

Это означает что поток денежных средств от инвестиционного проекта складывается из притока (Cash Flow+) денежных средств (т.е. дохода от осуществления инвестиции) и оттока (Cash Flow-) денежных средств (т.е. капитальных затрат в проект и текущих издержек по проекту). Причем, на протяжении жизненного цикла проекта величина потока денежных средств (SCash Flow) меняется как в абсолютном выражении, так и по знаку. В рамках каждого проекта осуществляется 3 основных вида деятельности:

2. операционная (производственная)

По каждому виду деятельности ожидается приток и отток денежных средств. Образующиеся потоки денежных средств прогнозируются на каждом этапе осуществления проекта. Для этого весь жизненный цикл осуществления инвестиции Т разбивается на одинаковые по величине отрезки времени t_i (шаги расчета). Величина отрезка — год, квартал, или месяц — зависит от специфики проекта. Прогноз потока денежных средств по каждому виду деятельности осуществляется в табличной форме.

Поток денежных средств от финансовой деятельности формируется за счет разности финансовых притоков и финансовых оттоков. К притоку денежных средств от финансовой деятельности ( к финансовому притоку ) относятся:

1) оплаченный собственный (акционерный) капитал,

2) субсидии и безвозмездные ссуды,

3) предоставленные долгосрочные и среднесрочные ссуды и кредиты,

4) полное погашение (возврат) ссуд и кредитов

5) увеличение краткосрочных ссуд и кредитов,

6) увеличение счетов к оплате.

К финансовым оттокам относятся:

1) выплаченные дивиденды,

2) выкуп акций, погашение акций,

3) снижение счетов к оплате,

4) погашение основной суммы приобретенного кредита

Бюджет потока денежных средств от финансовой деятельности

ЗАТРАТЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Инвестиционный процесс представляет собой совокупность действий по реализации капиталовложений в объекты различных отраслей экономики, объединяющих два противоположных и, в известной мере, самостоятельных процесса:

· создание производственного объекта (предприятия, цеха, участка, агрегата и т.п.), которое в экономическом аспекте характеризуется накоплением капитала;

· эксплуатация созданного объекта, которая в экономическом аспекте означает последовательное получение дохода с накопленного капитала.

Два этих процесса обычно протекают последовательно (после создания производственного объекта должна следовать его эксплуатация), однако при строительстве объектов очередями имеет место параллельное протекание процессов создания и эксплуатации производственных объектов. В последнем случае получение дохода с накопленного капитала начинается до завершения капиталовложений в создание объектов.

Предынвестиционая фаза проекта является начальным этапом инвестиционной деятельности и предшествует основному объему капиталовложений. На этом этапе формируется инвестиционный замысел, который к концу этапа должен вылиться в четкий и обоснованный план действий (инвестиционный проект).

Как правило, в конце этапа предынвестиционных исследований составляется и утверждается развернутый бизнес-план.

Инвестиционная фаза проекта включает реализацию (освоение) основного объема капиталовложений, охватывающих строительство новых объектов, реконструкция и техническое перевооружение действующих мощностей. При этом складываются постоянные (внеоборотные) активы проекта, однако пока отсутствует возможность обеспечить дальнейшее развитие инвестиционного процесса за счет собственных средств.

Инвестиционная фаза или фаза внедрения включает, главным образом, работы в области управления реализацией инвестиций и может быть подразделена на следующие взаимосвязанные этапы:

· установление институционально-правовой, финансовой и организационной основ осуществления капиталовложений;

· приобретение и передача технологий;

· приобретение земли, строительные работы и установка (монтаж) оборудования;

· заключение контрактов, включая участие в тендерах, оценка предложений и проведение переговоров, прочая деятельность коммерческого характера;

· производственный маркетинг, обеспечение поставок и формирование администрации;

· набор и обучение персонала;

· сдача в эксплуатацию и пуск инвестиционного объекта.

Эксплуатационная фаза процесса начинается с момента ввода в действие инвестиционного объекта. Сдача в эксплуатацию и пуск объекта – обычно короткий, но технически важный этап, связывающий предшествующую инвестиционную фазу с последующей эксплуатационной фазой. Достигнутый с пуском объекта успех демонстрирует эффективность планирования инвестиций и является залогом действенности инвестирования. На этом этапе капиталовложения, прошедшие фазу капитального строительства, превращаются в основные средства. Причем первоначальная стоимость этих основных средств соответствует объему реализованных капиталовложений.

Инвестиционный проект представляет собой планируемый и осуществляемый комплекс мероприятий по вложению капитала в различные отрасли экономики с целью получения прибыли или достижения социального эффекта.

В практической деятельности термин «инвестиционный проект» используется в двух смыслах:

· как инвестиционная деятельность, бизнес, мероприятия, объединяемые в комплексе каких-либо действий, обеспечивающих достижение целей (во многом совпадает по значению с термином “инвестиционный процесс”);

· как система организационно-правовых и расчетно-финансовых документов.

Форма и содержание инвестиционного проекта могут быть самыми разнообразными в зависимости от потребностей инвесторов, но в общем случае представляется целесообразным обеспечить разработку следующих документов:

· технический проект с чертежами и спецификациями к ним;

· сметы капитальных затрат;

· технико-экономическое обоснование (ТЭО);

Смета капитальных затрат как составная часть инвестиционного проекта представляет собой документ, основным назначением которого является определение размера инвестиционных (капитальных) вложений, необходимых для реализации проекта в рамках инвестиционной фазы, в период нового строительства (расширение, реконструкции, технического перевооружения).

Технико-экономическое обоснование (ТЭО) проекта предполагает предпроектную разработку, определяющую основные направления и задачи проектирования, направленную как на повышение качества проектирования, так и на повышение обоснованности конкретных инвестиций. Требования и состав ТЭО проекта приведены выше в характеристике предынвестиционной фазы инвестиционного процесса.

Бизнес-план является документом, призванным высветить все основные аспекты инвестиционного проекта, дать анализ главных особенностей, достоинств и проблем проекта, определить пути и способы преодоления возможных трудностей. Бизнес-план проекта выполняет ряд специфических функций в инвестиционном проектировании. Прежде всего, это инструмент для оценки фактических результатов проекта. Кроме того, бизнес-план может быть использован как инструмент для добывания средств на финансирование проекта, поиск потенциальных инвесторов, а также для разработки концепции инвестиционной деятельности в перспективе. В сфере коммерческой деятельности разработка бизнес-плана применяется даже в тех случаях, когда не требуется разработка технического проекта и соответствующей документации.

Смета капитальных затратна строительство, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих производств является составной частью инвестиционного проекта. Основные назначение сметы капитальных затрат – определение размера денежных средств, необходимых для финансирования инвестиционного проекта. Поэтому такая смета разрабатывается на основе технического проекта с учетом действующих положений по составлению смет. Указанные положения утверждаются постановлениями Правительства РФ и его ведомств.

В состав сметной документации на объекты промышленного строительства входят следующие документы:

· сводная смета (форма № 1);

· локальные сметы на отдельные объекты проекта (форма № 2);

· смета на общестроительные, сантехнические и другие работы по зданию или сооружению, а также общеплощадочные работы (форма № 3);

· сметы на приобретение оборудования и его монтаж (форма № 7);

· сметные расчеты затрат, связанных с арендой и отведением земель под застройку, с организованным набором рабочих, с применением льгот и доплат (форма № 3);

· единичные расценки на строительно-монтажные работы, отсутствующие в Сборниках Единых Районных Единичных Расценок (ЕРЕР) на строительные работы и в Сборниках расценок на монтаж оборудования (формы № 5 и 5а);

· калькуляции стоимости материалов и изделий франко-приобъектный склад (форма № 6);

· калькуляции транспортных расходов (форма № 7);

· сметы на проектные и изыскательские работы (по специальным формам).

Формы вышеуказанных документов используются в практике при составлении проектно-сметной документации.

Смета на здания и сооружения. Расчет сметной стоимости строительства зданий и сооружений ведется по каждому зданию, сооружению, передаточному устройству (на основе данных технического проекта). Сметная стоимость каждого объекта рассчитывается по прейскурантам, укрупненным сметным нормативам (УСН), единым районным единичным расценкам (ЕРЕР). Цены в прейскурантах устанавливаются на весь объем затрат на строительство типовых зданий и сооружений с учетом накладных расходов и плановых доходов подрядчиков (строительно-монтажных организаций). В качестве укрупненных расценок в сборниках УСН принимается стоимость 1 зданий, 1 железобетонных конструкций, колонн, 1 т стальных конструкций, 1 объема доменной печи и т.п.

В сборниках УСН не учтены накладные расходы и плановые доходы подрядчиков (строительно-монтажных организаций). ЕРЕР опубликованы в сборниках СНиП по отдельным видам работ. Но в ЕРЕР, как правило, не учитываются накладные расходы и плановые доходы подрядчиков (строительно-монтажных организаций).

Сметы на оборудование и монтаж. Собственно перечень необходимого оборудования определяется техническим проектом. Оптовые цены на оборудование определяют по прейскурантам оптовых цен на промышленную продукцию, по биржевым котировкам, на основе договора. Если в прейскурантах отсутствует цена выбранного оборудования, то она может быть принята по аналогии с ценами на однотипное оборудование с учетом возможных поправок.

Увеличение затрат на оборудование по сравнению с оптовой ценой может иметь место в следующих случаях:

· поставка вместе с оборудованием некоторого количества запчастей, необходимых для обеспечения работы агрегата в период пуска в эксплуатацию;

· оплата тары и упаковки по фактической стоимости;

· оплата транспортных расходов по действующим тарифам;

· покрытие заготовительно-складских расходов (на заготовку и охрану оборудования, содержание складского хозяйства, оплату работы отделов снабжения и маркетинга);

· затраты на доводку и испытание особо сложного оборудования.

Сметная стоимость работ по монтажу оборудования определяется по данным сборников-приложений к СНиП IV-6-82.

В проектах реконструкции, расширения или технического перевооружения действующего предприятия дополнительно составляется смета затрат на демонтаж устаревшего оборудования. При этом используются нормы и расценки на монтаж соответствующего оборудования, но в размере 30 – 40% этих норм и расценок.

Необходимо иметь в виду, что капитальные затраты, сводимые в ту или иную смету, группируются по следующим видам:

· плановые доходы (прибыль) строительно-монтажных организаций.

К прямым затратам относятся затраты на производство строительных работ по возведению зданий и сооружений, затраты на приобретение инструмента, инвентаря, оборудования, необходимого для ввода объекта в эксплуатацию и его нормального функционирования, затраты на монтаж оборудования и прочие. Накладные расходы связаны с обслуживанием всего строительства в целом, с организацией работ и управлением. Как правило, размер накладных расходов принимается в расчетах на уровне 10-20% от суммы прямых затрат. Плановые доходы строительно-монтажных организаций представляют собой прибыль подрядчика и принимаются в расчетах на уровне 8% от суммы прямых и накладных расходов (на практике размер этих отчислений часто увеличивается).

Сводная смета капитальных затрат (сводный сметно—финансовый расчет) составляется на основе смет на отдельные объекты и работы. Форма сводной сметы представлена в Приложении 1. Полученная в результате расчета по указанной форме сумма представляет собой прямые капитальные затраты. К этим затратам в расчетах следует добавлять накладные расходы и плановые накопления (доходы) подрядчиков. После завершения инвестиционной фазы и пуска объекта в эксплуатацию все введенные здания, сооружения, оборудование, передаточные устройства и т.д. превращаются в основные средства проекта, а все накопленные производственные запасы – в его оборотные средства. Таким образом, сумма капитальных затрат проекта соответствует сумме его основных и оборотных средств.

Тема 12. Разработка бюджета реализации инвестиционного проекта.

Эффективность реализации инвестиционного проекта в значительной степени определяется обоснованным планом его финансирования. Этот финансовый план называется «бюджет реализации инвестиционного проекта» или просто «бюджет».

Бюджет определяет собой оперативный финансовый план краткосрочного периода (до 1 года), который отражает расходы и поступление средств, связанные с реализацией инвестиционного проекта.

Разработка бюджета направлена на решение двух задач:

1. Определение объема и структуры расходов по реализации инвестиционного проекта в разрезе отдельных этапов календарного плана.

2. Обеспечение потока ресурсов для покрытия этих расходов.

Исходными предпосылками составления бюджета являются:

1. Календарный план реализации инвестиционного проекта.

2. Сметы затрат на выполнение отдельных видов работ.

3. Общая стратегия финансирования инвестиционного проекта.

4. График инвестиционного потока, составленный на этапе разработки бизнес-плана.

5. Финансовое состояние инвестора в текущем периоде.

В процессе реализации инвестиционного проекта может разрабатываться 2 вида бюджета:

1. Бюджет капитальных затрат и поступление средств (капитальный бюджет).

Он разрабатывался на этапе осуществления строительно-монтажных работ.

2. Бюджет текущих денежных расходов и доходов (текущий бюджет). Составляется на этапе эксплуатации объекта (после ввода в эксплуатацию). Аналог этого бюджета на действующих предприятиях – финансовый план денежных доходов и расходов.

Капитальный бюджет состоит из 2-х разделов:

1) капитальные затраты;

2) поступление средств (инвестиционных ресурсов).

Капитальные затраты это:

— первоначальная стоимость введенных в строй зданий и сооружений;

— стоимость новых видов машин и механизмов;

— приобретаемые оборудование и инвентарь;

— стоимость приобретенных нематериальных активов (лицензии, патенты, «ноу-хау»).

Так как объем и структура капитальных затрат определяется еще на стадии обоснования бизнес-плана, то их расчеты при построении баланса сводятся к таким процедурам:

1) выделение из общего объема КЗ той доли, которая относится к рассматриваемому периоду;

2) уточнение объема капитальных затрат в соответствии с требованиями НТП и коррективами, внесенными подрядчиками;

3) уточнение объема и структуры капитальных затрат в связи с изменением цен в текущем периоде. Для того, чтобы максимально учесть инфляцию, объем капитальных вложений пересчитывается из грн. в твердую валюту по курсу НБУ.

4) уточнение первоначального объема капитальных затрат с учетом резерва на покрытие непредвиденных расходов (внутреннее страхование рисков).

Поступление средств в КБ включает поток из:

— собственных средств инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, доходы от реализации выбывшего имущества);

— привлеченного акцизного капитала;

Процесс разработки этого раздела:

1. Уточнение общего объема поступления средств (должен корреспондировать с общим объемом капитальных затрат);

2. Уточнение структуры источников поступления средств. Это в основном должны быть собственные средства и лизинг. Менее желательным являются привлечение кредитов банка.

3. Обеспечение стыковки по времени капитальных вложений и потока ресурсов (они должны совпадать по времени).

Капитальных баланс разрабатывается на планируемый год в разрезе кварталов; месяцев (годовой, квартальный, месячный).

Текущий баланс состоит из двух разделов:

1) текущие расходы;

2) доходы от текущей деятельности.

Основная цель ТБ – определяется суммой денежного потока, остающегося в распоряжении инвестора для возмещения инвестиционных затрат.

Текущие расходы объекта – это его издержки производства.

Текущие затраты группируются так:

1) материальные затраты;

2) расходы на оплату труда;

3) отчисления на соцстрахование;

4) амортизация основных фондов;

5) прочие расходы.

Также расходы здесь делятся на постоянные и переменные (для уточнения расчета точки безубыточности и нормы рентабельности, которые ранее были определены при разработки бизнес-плана).

Текущие доходы – формируются в основном за счет реализации продукции (работ, услуг).

— чистый доход от текущей деятельности.

Сумма дохода – это разница между валовыми доходами и налоговыми платежами, которые включаются в цену реализации продукции и перечисляемыми в бюджет (НДС, акцизный сбор).

При разработке КБ и ТБ используются метод «гибкого бюджета» — капитальные или текущие затраты планируются не в твердых суммах, а в виде норматива расходов, которые привязываются, например, к объему строительно-монтажных работ или объем выпуска продукции.

Этот метод позволяет обеспечить корректировку затрат в зависимости от реального объема деятельности.

При использовании этого метода все виды затрат группируются в разрезе постоянных и переменных статей.

По постоянным затратам норматив доводится в виде абсолютной суммы расходов на предстоящий период.

По переменным затратам норматив устанавливается в виде из уровня в процентах к объему основной деятельности.

Тема 13. Политика выплаты дивидендов.

Возможность выбора дивидендной политики.

Дивидендная политика, как и управление структурой капитала, оказывает существенное влияние на цену акций предприятия. Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров, они сигнализируют акционерам о том, успешно ли работает предприятие, в которое они вложили деньги.

Упрощенная схема распределения прибыли АО:

— часть прибыли выплачивается в виде дивидендов, а оставшаяся часть реинвестируется в активы предприятия.

Реинвестируемая часть прибыли является внутренним источником финансирования деятельности предприятия, в свою очередь дивидендная политика определяет размер внешних источников финансирования.

Реинвестирование прибыли – самая распространенная и относительно дешевая форма финансирования предприятия, расширяющего свою деятельность. Проведенное учеными обследование показало, что новые инвестиционные проекты на 91 % осуществляются за счет реинвестирования предприятия. Реинвестирование предприятия также позволяет избежать расходов, связанных с выпуском новых акций.

С теоретической позиции выбор дивидендной политики предполагает решение двух ключевых вопросов:

— влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров;

— если да, то какова должна быть их оптимальная величина?

Факторы, определяющие дивидендную политику.

Существует два подхода к выбору дивидендной политики:

1-ый – носит название «Теория начисления дивидендов по остаточному принципу».

Суть – величина дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства акционеров. Поэтому если всю прибыль целесообразно использовать для реинвестирования, то дивиденды не выплачиваются. Если у предприятия нет инвестиционных проектов, то прибыль в полном объеме направляется на выплату дивидендов (Франко Модильяни и Мертон Миллер – 1961 – основной вывод – дивидендная политика не неизменна).

2-ой — дивидендная политика влияет на величину совокупного богатства. М. Гордон основной его аргумент выражается фразой «Лучше синица в руке, чем журавль в небе» – и состоит в том, что инвесторы исходя из минимизации риска предполагают текущие дивиденды, чем возможные будущие. 2-ой подход является более распространенным.

Однако каждое предприятия должно выбирать самостоятельно дивидендную политику, исходя из своих возможностей и особенностей. Можно выделить две основные задачи, которые решает каждое предприятие в процессе выбора дивидендной политики. Они заключаются в обеспечении:

1) максимизации совокупного достояния акционеров;

2) достаточного финансирования деятельности предприятия.

Порядок выплаты дивидендов.

В любой стране существуют нормативные документы, регулирующие порядок выплаты дивидендов.

Но существуют и другие обстоятельства объективного и субъективного характера, влияющие на дивидендную политику.

1) ) ограничения правового характера.

Собственный капитал предприятия состоит из 3-х крупных элементов: акцизный капитал; эмиссионный доход, нераспределенная прибыль.

В большинства стран законом разрешена одна из двух схем выплаты дивидендов:

— либо дивиденды выплачиваются только из прибыли (прибыль отчетного периода и нераспределенная прибыль прошлых лет);

— либо прибыль и эмиссионный доход.

Есть и другие ограничения. Если предприятие объявлено банкротом, выплата дивидендов в денежной форме запрещена. Причина введения ограничений – защита прав кредиторов;

— ограничение возможного проедания капитала. Процедура объявления дивиденда в Украине согласно законодательству. – 2 этапа.

1) промежуточный дивиденд объявляется директоратом в виде фиксированного процента;

2) дивиденд утверждается общим собранием по результатам года.

2)) ограничения контрактного характера.

Во многих странах величина выплачиваемых дивидендов регулируется специальными контрактами в том случае, когда первые хотят получить долгосрочную ссуду, чтобы обеспечить погашение этого долга, в контракте оговариваются либо предел нераспределенной прибыли ниже которой нельзя опускаться, либо минимальный процент реинвестированной прибыли.

Аналог в Украине — обязательность формирования резервного капитала в размере не менее 10 % уставного фонда.

3)) Ограничения в связи с недостаточной ликвидностью.

Дивиденды в денежной форме могут быть выплачены только в том случае если у предприятия есть деньги на расчетном счете или денежные эквиваленты конвертируемые в деньги, достаточные для выплаты. Теоретически предприятие может взять кредит для выплаты дивидендов, однако это не всегда возможно и связано с дополнительными расходами.

4)) Ограничения в связи с расширением производства.

Для расширения производства и привлечения дополнительных источников финансирования для обновления ОФ часто прибегают к ограничению дивидендных выплат. Поэтому в учредительных документах оговаривается минимальная доля текущей прибыли, обязательная к реинвестированию.

5)) Ограничения в связи с интересами акционеров.

Как было отмечено, — основной принцип дивидендной политики – принцип максимизации совокупного дохода акционеров.

Если на рынке К имеются возможности участия в инвестиционных проектах с более высокой нормой дохода, чем обеспечивается данным предприятием, его акционеры могут проголосовать за более высокий дивиденд.

Пример на практике.

Если выплачивались большие дивиденды, то это привлекает дополнительное количество акционеров и предприятие для обеспечения потребности в финансовых ресурсах прибегает к дополнительной эмиссии акций. Не желая этого акционеры могут сознательно ограничивать размер дивидендов.

6)) Ограничения рекламно-финансового характера.

В условиях рынка инфляция о дивидендной политики компании отрицательно отслеживается аналитиками менеджерами, брокерами.

Сбор в выплате, понижение дивидендов может привести к снижению рыночной цены акций. Поэтому предприятие вынуждено поддерживать дивидендную политику на достаточно стабильным уровне, несмотря на возможные колебания конъюнктуры. Степень стабильности дивидендной политики для многих акционеров служит своеобразным индикатором успешности деятельности данного предприятия.