Finkurier.ru

Журнал про Деньги
1 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Финансовое обоснование инвестиционных решений

Обоснование инвестиционных решений

Само по себе определение цены капитала не является конечной задачей финансового менеджмента. Знание величины WACC позволяет обосновывать инвестиционные решения и формировать бюджет капитальных вложений. Любые инвестиции оправданы только в том случае, когда их ожидаемая доходность (с учетом риска), выше цены капитала, привлекаемого для финансирования этих инвестиций. В параграфе 6.4 показано, что цена капитала характеризуется не одним, а несколькими предельными значениями, зависящими от объема привлекаемых ресурсов. Возникает вопрос: какое из этих значений должно использоваться при оценке экономической эффективности конкретных проектов с целью формирования бюджета капвложений?

Для ответа на этот вопрос строится график инвестиционных возможностей предприятия, на котором планируемые суммы капиталовложений по отдельным проектам сопоставляются с уровнем ожидаемой доходности этих проектов. Предположим, предприятие располагает пятью инвестиционными проектами: А, Б, В, Г, Д. в табл. 6.5.1 приведены прогнозируемые денежные потоки по каждому из них.

Прогнозируемые денежные потоки и ожидаемая доходность инвестиционных проектов млн. руб.

Приоритетными для предприятия являются проекты с более высокой доходностью, поэтому они ранжируются по степени убывания IRR:

Нанеся полученные значения на диаграмму (рис. 6.5.1), получим график инвестиционных возможностей предприятия. По оси абсцисс графика показаны суммы инвестиций, необходимых для реализации проекта – отрицательные денежные потоки в нулевом периоде (см. табл. 6.5.1).

Рисунок 6.5.1. График инвестиционных возможностей

Предприятие располагает инвестиционными проектами на общую сумму 660 млн. рублей. Для их реализации ему необходимо привлечь в планируемом году капитал на такую же сумму. Однако привлекаться должен только такой капитал, средняя цена которого (WACC) ниже ожидаемой доходности проектов. Предельные значения WACC были рассчитаны в предыдущем параграфе и представлены в графическом виде (рис.6.4.5). Для отбора проектов, которые могут быть включены в бюджет капиталовложений, необходимо наложить график предельных значений WACC на график инвестиционных возможностей (рис. 6.5.2). Точка пересечения возрастающей кривой цены капитала с убывающей кривой инвестиционных возможностей будет соответствовать предельному уровню wacc. Привлечение капитала по более высокой цене не имеет смысла, так как финансируемые из этого капитала проекты не смогут обеспечить внутренюю норму доходности, достаточную для покрытия такой ) характеризуетсяlцены. На рис. 6.5.2 точка пересечения двух графиков ( следующими координатами: по оси ординат 18,277%, по оси абсцисс 310 млн. рублей. Это означает, что максимально приемлемая для предприятия цена капитала составляет 18,277%.

Привлечение дополнительных ресурсов по более высокой цене не будет иметь смысла, так как у предприятия уже не останется проектов, обеспечивающих доходность более высокую, чем эта цена. Графическая интерпретация данного утверждения заключается в том, что привлекаться должен лишь тот капитал, цена . Предприятие будет способноlкоторого на графике WACC отображена левее точки приобрести по цене не выше, чем 18,277%, дополнительный капитал в объеме 325 млн. рублей. С другой стороны, включению в бюджет капвложений подлежат только – проекты Б и Г. Проект Д расположен нижеlпроекты, отраженные выше точки предельной точки (его доходность равна 18,19%), поэтому реализация этого проекта нецелесообразна.

Рисунок 6.5.2. Совмещенный нрафик для определения предельной цены капитала

Суммарные инвестиции по проектам Б и Г составляют 310 млн. рублей (150 + 160), поэтому для их реализации не придется привлекать весь доступный капитал. Чтобы не нарушить маржинальную структуру капитала, на величину “лишних” 15 млн. рублей (325 – 310) должны быть пропорционально уменьшены все виды ресурсов, привлекаемых по предельной цене (18,277%): эмиссия обыкновенных и привилегированных акций, а также облигаций.

Важно подчеркнуть, что полученное предельное значение WACC (18,277%) должно использоваться для дисконтирования денежных потоков по всем проектам, включенным в план капитальных вложений. Независимо от их расположения на графике, и для проекта Б и для проекта Г следует применять одну и ту же ставку дисконтирования – 18,277%. Иными словами, предприятие должно использовать для дисконтирования цену привлечения последнего (предельного) рубля, обеспечивающего положительную NPV отобранных проектов.

Рассчитаем чистую приведенную стоимость (NPV) проектов Б и Г. Для этого, продисконтируем денежные потоки по этим проектам, используя ставку 18,277%.

Оба этих проекта имеют положительную NPV, то есть их реализация обеспечит прирост капитала собственников предприятия. Если же аналогичные расчеты то его NPV,lвыполнить по проекту Д, расположенному на рис. (6.5.2) ниже точки окажется отрицательной (–0,367 млн. рублей).

В примере, приведенном на рис. 6.5.2, пересечение кривых спроса на капитал и , расположенной выше отрезка,lинвестиционных возможностей происходит в точке относящегося к проекту Д. Поэтому, остаток доступного капитала в сумме 15 млн. рублей (325 – 310) остается неиспользованным: доходность проекта Д (18,19%) заведомо ниже предельной цены капитала (18,277%). Предприятию достаточно привлечь 310 млн. рублей для финансирования проектов Б и Г. Однако, возможен располагается непосредственно на кривой инвестиционныхlслучай, когда точка возможностей, как бы “рассекая” проект на две части. Например, если бы доходность проекта Д составляла 18,5%, а не 18,19%, то совмещенный график цены капитала и инвестиционных возможностей преобразовался бы к виду, представленному на рис. 6.5.3.

Рисунок 6.5.3. Совмещенный график при условии “рассечения” проекта Д

В этом случае общий объем капитала, доступного по цене 18,277% (325 млн. рублей), был бы достаточен не только для финансирования проектов Б и Г (310 млн. рублей), но и частично покрывал потребность в финансовых ресурсах для проекта Д – 325 – 310 = 15 млн. рублей. Однако, общий объем инвестиций по данному проекту 165 млн. рублей (см. табл.6.5.1). Для финансирования остающейся потребности в сумме 150 млн. рублей (165 – 15), потребовалось бы привлечение более дорогого капитала по цене 20,881%. Как поступать в таком случае – включать проект Д в план капвложений или отказываться от его реализации?

Для преодоления подобных затруднений используется достаточно простое решение: расчет средней цены капитала, необходимой для финансирования проекта Д (WACCД). В нашем примере 15 млн. рублей может быть привлечено по цене 18,277%, а оставшиеся 150 млн. рублей – по цене 20,881%. Среднеарифметическая этих значений, взвешенная по объемам привлекаемого капитала, составит:

Полученное значение WACCД выше доходности проекта Д (18,5%), поэтому включение данного проекта в план капвложений нецелесообразно. Предприятие по-прежнему должно ограничиться реализацией проектов Б и Г, для финансирования которых необходимо 310 млн. рублей, привлекаемых по цене 18,277%. Если бы величина WACCД оказалась ниже доходности проекта Д, то затраты на реализацию этого проекта (165 млн. рублей), следовало включить в бюджет капвложений. Общий плановый объем инвестиций составил бы тогда 475 млн. рублей (310 + 165), а предельная цена капитала равнялась бы уже величине WACCД.

В финансовой практике возникают значительно более сложные ситуации, связанные, например с неодинаковым уровнем риска отдельных проектов. В этом случае можно использовать завышенную процентную ставку для дисконтирования денежных потоков по относительно более рискованным проектам. Зато для проектов с более низким уровнем риска можно применять ставку дисконтирования, уровень которой ниже предельного значения WACC. Дифференцирование процентных ставок может производиться также по различным подразделениям предприятия или сегментам бизнеса.

Следует помнить, что рассмотренные выше расчеты в значительной мере условны и базируются на субъективных предположениях финансовых менеджеров относительно развития событий в будущем. Поэтому, любые полученные результаты должны подвергаться тщательному анализу с позиции здравого смыслы и корректироваться в случае их чрезмерного разброса или явного противоречия с объективной реальностью. Подобная оговорка может быть сделана практически по любому вопросу, рассматриваемому в курсе финансового менеджмента, так как овладение этой дисциплиной связано не только (и не столько) с заучиванием формул и теорем, но и с пониманием их финансовой сущности, а также с умением рационально использовать теоретический инструментарий в практической работе. В данном пособии основное внимание концентрировалось на изложении теоретических основ финансового менеджмента. Вопросы, связанные с практическим применением рассмотренных методик в реальных условиях работы российских предприятий более подробно рассматриваются в прикладных курсах управления финансами.

Читать еще:  Валовые инвестиции могут быть меньше чистых

Денежные средства поступают на расчетный счет или в кассу предприятия, где они обезличиваются независимо от источников поступления. Кассир не раскладывает их «по кучкам», чтобы впоследствии обеспечить строго целевое их использование. Еще более абсурдным подобное предположение выглядит применительно к безналичным деньгам на расчетном счете. Оплачивая приобретение основных фондов, предприятие может расходовать деньги, только что полученные в форме краткосрочной ссуды банка. Но это не будет свидетельством иммобилизации. Анализируя итоговый баланс, финансист убедится, что стоимость внеоборотных активов покрывается долгосрочными источниками.

Цитируется по Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции. Неоклассические основы теории финансов. — СПб.: Издательство «Питер», 2000, стр. 201.

См. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? — М.: Дело, 1999. — 272с.

В реальности, для облигации данного вида эффект налогового щита может и не возникнуть, так как по ней не предусмотрена выплата текущих доходов (процентов или купонных выплат). Все зависит от особенностей налогового законодательства, действующего в конкретный период времени: позволяет ли оно предприятиям-эмитетнтам включать в издержки разницу между продажной ценой и номиналом дисконтных облигаций..

В результате того, что проценты выплачиваются банку 1 раз в квартал, их начисление в начале каждого нового квартала будет производиться на исходную сумму кредита — 10 млн. рублей. Ежемесячное реинвестирование начисленных процентов будет осуществляться только в течение текущего квартала, до выплаты их банку.

Данная проблема возникает только при первоначальном взвешивании капитала, так как два других способа (целевое и маржинальное взвешивание) ориентируются не на фактическую, а на будущую структуру капитала, для которой точно не известна ни рыночная ни балансовая стоимость.

Глава 6.5. Обоснование инвестиционных решений

Автор: О.Н. Лытнев, кандидат экономических наук, доцент Калининградского государственного университета
Опубликовано: 16 сентября 2005

Глава 6. Определение цены капитала для обоснования инвестиционных решений.

6.5. Обоснование инвестиционных решений.

Само по себе определение цены капитала не является конечной задачей финансового менеджмента. Знание величины WACC позволяет обосновывать инвестиционные решения и формировать бюджет капитальных вложений. Любые инвестиции оправданы только в том случае, когда их ожидаемая доходность (с учетом риска), выше цены капитала, привлекаемого для финансирования этих инвестиций. В параграфе 6.4 показано, что цена капитала характеризуется не одним, а несколькими предельными значениями, зависящими от объема привлекаемых ресурсов. Возникает вопрос: какое из этих значений должно использоваться при оценке экономической эффективности конкретных проектов с целью формирования бюджета капвложений?

Для ответа на этот вопрос строится график инвестиционных возможностей предприятия, на котором планируемые суммы капиталовложений по отдельным проектам сопоставляются с уровнем ожидаемой доходности этих проектов. Предположим, предприятие располагает пятью инвестиционными проектами: А, Б, В, Г, Д. В табл. 6.5.1 приведены прогнозируемые денежные потоки по каждому из них.

Таблица 6.5.1. Прогнозируемые денежные потоки и ожидаемая доходность инвестиционных проектов. млн. руб.

Приоритетными для предприятия являются проекты с более высокой доходностью, поэтому они ранжируются по степени убывания IRR:

Б – 20,04%;
Г – 19,51%;
Д – 18,19%;
В – 15,42%;
А – 13,09%.

Нанеся полученные значения на диаграмму (рис. 6.5.1), получим график инвестиционных возможностей предприятия. По оси абсцисс графика показаны суммы инвестиций, необходимых для реализации проекта – отрицательные денежные потоки в нулевом периоде (см. табл. 6.5.1).

Рисунок 6.5.1. График инвестиционных возможностей

Предприятие располагает инвестиционными проектами на общую сумму 660 млн. рублей. Для их реализации ему необходимо привлечь в планируемом году капитал на такую же сумму. Однако привлекаться должен только такой капитал, средняя цена которого (WACC) ниже ожидаемой доходности проектов. Предельные значения WACC были рассчитаны в предыдущем параграфе и представлены в графическом виде (рис.6.4.5). Для отбора проектов, которые могут быть включены в бюджет капиталовложений, необходимо наложить график предельных значений WACC на график инвестиционных возможностей (рис. 6.5.2). Точка пересечения возрастающей кривой цены капитала с убывающей кривой инвестиционных возможностей будет соответствовать предельному уровню WACC. Привлечение капитала по более высокой цене не имеет смысла, так как финансируемые из этого капитала проекты не смогут обеспечить внутренюю норму доходности, достаточную для покрытия такой цены. На рис. 6.5.2 точка пересечения двух графиков (l) характеризуется следующими координатами: по оси ординат 18,277%, по оси абсцисс 310 млн. рублей. Это означает, что максимально приемлемая для предприятия цена капитала составляет 18,277%.

Привлечение дополнительных ресурсов по более высокой цене не будет иметь смысла, так как у предприятия уже не останется проектов, обеспечивающих доходность более высокую, чем эта цена. Графическая интерпретация данного утверждения заключается в том, что привлекаться должен лишь тот капитал, цена которого на графике WACC отображена левее точки l. Предприятие будет способно приобрести по цене не выше, чем 18,277%, дополнительный капитал в объеме 325 млн. рублей. С другой стороны, включению в бюджет капвложений подлежат только проекты, отраженные выше точки l – проекты Б и Г. Проект Д расположен ниже предельной точки (его доходность равна 18,19%), поэтому реализация этого проекта нецелесообразна.

Рисунок 6.5.2. Совмещенный нрафик для определения предельной цены капитала

Суммарные инвестиции по проектам Б и Г составляют 310 млн. рублей (150 + 160), поэтому для их реализации не придется привлекать весь доступный капитал. Чтобы не нарушить маржинальную структуру капитала, на величину «лишних» 15 млн. рублей (325 – 310) должны быть пропорционально уменьшены все виды ресурсов, привлекаемых по предельной цене (18,277%): эмиссия обыкновенных и привилегированных акций, а также облигаций.

Важно подчеркнуть, что полученное предельное значение WACC (18,277%) должно использоваться для дисконтирования денежных потоков по всем проектам, включенным в план капитальных вложений. Независимо от их расположения на графике, и для проекта Б и для проекта Г следует применять одну и ту же ставку дисконтирования – 18,277%. Иными словами, предприятие должно использовать для дисконтирования цену привлечения последнего (предельного) рубля, обеспечивающего положительную NPV отобранных проектов.

Рассчитаем чистую приведенную стоимость (NPV) проектов Б и Г. Для этого, продисконтируем денежные потоки по этим проектам, используя ставку 18,277%.

Оба этих проекта имеют положительную NPV, то есть их реализация обеспечит прирост капитала собственников предприятия. Если же аналогичные расчеты выполнить по проекту Д, расположенному на рис. (6.5.2) ниже точки l, то его NPV окажется отрицательной (-0,367 млн. рублей).

В примере, приведенном на рис. 6.5.2, пересечение кривых спроса на капитал и инвестиционных возможностей происходит в точке l, расположенной выше отрезка, относящегося к проекту Д. Поэтому, остаток доступного капитала в сумме 15 млн. рублей (325 – 310) остается неиспользованным: доходность проекта Д (18,19%) заведомо ниже предельной цены капитала (18,277%). Предприятию достаточно привлечь 310 млн. рублей для финансирования проектов Б и Г. Однако, возможен случай, когда точка l располагается непосредственно на кривой инвестиционных возможностей, как бы «рассекая» проект на две части. Например, если бы доходность проекта Д составляла 18,5%, а не 18,19%, то совмещенный график цены капитала и инвестиционных возможностей преобразовался бы к виду, представленному на рис. 6.5.3.

Рисунок 6.5.3. Совмещенный график при условии «рассечения» проекта Д

В этом случае общий объем капитала, доступного по цене 18,277% (325 млн. рублей), был бы достаточен не только для финансирования проектов Б и Г (310 млн. рублей), но и частично покрывал потребность в финансовых ресурсах для проекта Д – 325 – 310 = 15 млн. рублей. Однако, общий объем инвестиций по данному проекту 165 млн. рублей (см. табл.6.5.1). Для финансирования остающейся потребности в сумме 150 млн. рублей (165 – 15), потребовалось бы привлечение более дорогого капитала по цене 20,881%. Как поступать в таком случае – включать проект Д в план капвложений или отказываться от его реализации?

Для преодоления подобных затруднений используется достаточно простое решение: расчет средней цены капитала, необходимой для финансирования проекта Д (WACCД). В нашем примере 15 млн. рублей может быть привлечено по цене 18,277%, а оставшиеся 150 млн. рублей – по цене 20,881%. Среднеарифметическая этих значений, взвешенная по объемам привлекаемого капитала, составит:

Читать еще:  Инвестиционная деятельность банков это

Полученное значение WACCД выше доходности проекта Д (18,5%), поэтому включение данного проекта в план капвложений нецелесообразно. Предприятие по-прежнему должно ограничиться реализацией проектов Б и Г, для финансирования которых необходимо 310 млн. рублей, привлекаемых по цене 18,277%. Если бы величина WACCД оказалась ниже доходности проекта Д, то затраты на реализацию этого проекта (165 млн. рублей), следовало включить в бюджет капвложений. Общий плановый объем инвестиций составил бы тогда 475 млн. рублей (310 + 165), а предельная цена капитала равнялась бы уже величине WACCД.

В финансовой практике возникают значительно более сложные ситуации, связанные, например с неодинаковым уровнем риска отдельных проектов. В этом случае можно использовать завышенную процентную ставку для дисконтирования денежных потоков по относительно более рискованным проектам. Зато для проектов с более низким уровнем риска можно применять ставку дисконтирования, уровень которой ниже предельного значения WACC. Дифференцирование процентных ставок может производиться также по различным подразделениям предприятия или сегментам бизнеса.

Следует помнить, что рассмотренные выше расчеты в значительной мере условны и базируются на субъективных предположениях финансовых менеджеров относительно развития событий в будущем. Поэтому, любые полученные результаты должны подвергаться тщательному анализу с позиции здравого смыслы и корректироваться в случае их чрезмерного разброса или явного противоречия с объективной реальностью. Подобная оговорка может быть сделана практически по любому вопросу, рассматриваемому в курсе финансового менеджмента, так как овладение этой дисциплиной связано не только (и не столько) с заучиванием формул и теорем, но и с пониманием их финансовой сущности, а также с умением рационально использовать теоретический инструментарий в практической работе. В данном пособии основное внимание концентрировалось на изложении теоретических основ финансового менеджмента. Вопросы, связанные с практическим применением рассмотренных методик в реальных условиях работы российских предприятий более подробно рассматриваются в прикладных курсах управления финансами.

Автор: О.Н. Лытнев, кандидат экономических наук, доцент Калининградского государственного университета

Все статьи цикла «Учебное пособие «Основы финансового менеджмента». Учебное пособие состоит из 6 глав»

Принятие решений по инвестиционному финансированию

Рубрика: Экономика и управление

Дата публикации: 17.01.2019 2019-01-17

Статья просмотрена: 287 раз

Библиографическое описание:

Данилов, А. В. Принятие решений по инвестиционному финансированию / А. В. Данилов. — Текст : непосредственный, электронный // Молодой ученый. — 2019. — № 3 (241). — С. 161-164. — URL: https://moluch.ru/archive/241/55736/ (дата обращения: 07.04.2020).

В статье дано понятие финансовых ресурсов, используемых для финансовых вложений, рассмотрены основные методы финансирования инвестиций. Кратко охарактеризованы принципы финансирования и источники финансовых средств. Приведен алгоритм расчета средневзвешенной стоимости капитала в случае использования его в качестве финансовых ресурсов для инвестирования проектов. Приведены направления оценки эффективности финансовых вложений.

Ключевые слова: финансирование, инвестиции, финансовые средства.

В современном мире деятельность предприятий — это не просто производство готовой продукции посредством использования различных факторов производства. Материальную составляющую мировой экономики, конечно, никто не отменял. Но деньги сейчас крутятся вокруг иных структур экономической системы — финансовой инфраструктуры. Именно финансы выходят на первое место в мире по степени использования их как в качестве фактора производства, так и самостоятельного товара.

Финансирование различных проектов становится выгодным вложением средств с наибольшей и достаточно быстрой отдачей капитала. Причем выгода может измеряться не только в денежном эквиваленте, но и в моральном аспекте — поднятия имиджа финансиста.

Поэтому и актуальным становятся исследования, направленные на формирование системы оценок инвестиционных и инновационных проектов, которые требуют серьезных финансовых вложений.

Экономистами уже достаточно давно разработаны такие системы. Однако в совокупности они дают противоречивые результаты. Все зависит от конечной цели финансового вливания. В данной статье рассмотрим некоторые вопросы инвестиционного финансирования.

Финансирование инвестиций — это один из способов привлечения ресурсов для осуществления инвестиционного процесса. Можно условно выделить несколько методов финансирования инвестиционных проектов (рис. 1). [3, с. 315]

Рис. 1. Методы финансирования инвестиционной деятельности

Дадим им краткую характеристику.

  1. Самофинансирование — трудно прогнозируемый, но один из наиболее надежных способов. Любое расширение бизнеса требует привлечения дополнительных источников финансирования за счет средств, которые предприятие получает от основной текущей деятельности.
  2. Финансирование через механизмы рынка капитала предполагает два варианта вложения финансовых ресурсов: долговое и долевое финансирование. При долговом финансировании фирма выпускает и реализует на фондовом рынке срочные ценные бумаги, как правило, облигации, которые дают право их владельцам на долгосрочное получение текущего дохода и возврат вложенного капитала соответственно условиям, которые были определены при организации этого облигационного займа. При долевом финансировании фирма получает средства от дополнительной продажи акций, увеличения числа собственников или за счет дополнительных вкладов уже существующих собственников.
  3. Привлечение капитала через кредитный рынок — это получение долгосрочного банковского кредита. Такой способ финансирования имеет ряд преимуществ перед выпуском облигационного займа, а именно:

‒ Обладает более гибкой системой финансирования, поскольку условия предоставления кредита могут динамично меняться в текущем соответствии с регулируемыми запросами заемщика;

‒ возможность получения дополнительного дохода от разницы процентных ставок;

‒ отсутствие дополнительных затрат, которые возникают в связи с регистрацией и размещением ценных бумаг.

  1. Бюджетное финансирование предполагает выделение из государственного бюджета финансовых ресурсов на инвестиционные цели юридическим лицам. Получателями инвестиций из госбюджета могут быть те предприятия, которые находятся в государственной собственности, а также некоторые юридические лица, которые участвуют в реализации заказов по государственным программам.
  2. Комбинированные способы финансирования инвестиций представляют собой обращение одновременно к нескольким источникам.

Любому предприятию необходимы финансовые средства как для финансирования свою производственно-коммерческой деятельности, так и на стратегическое развитие.

Мобилизация различных источников финансирования связана для предприятия с определенными издержками, например,

‒ владельцам облигаций необходимо выплачивать проценты;

‒ акционерам надо начислять и выплачивать дивиденды;

‒ банку требуется перечислять проценты за предоставленные им кредиты.

Поэтому возникает необходимость определения «цены» того или иного источниками с целью выбора наименее затратного. Ценой капитала в таком случае называют общую величину денежных средств, которые следует выплатить за использование финансовых ресурсов определенного объема и вида, выраженную в процентах к этому объему.

При наиболее эффективном распределении источников считается, что оборотные активы рационально финансировать за счет краткосрочных обязательств, а внеоборотные активы — за счет долгосрочных обязательств. Таким образом, оптимизируется общая сумма издержек на привлечение различных финансовых источников. [4, с. 116]

При мобилизации для финансирования инвестиционных проектов внутренних источников в форме нераспределенной прибыли предприятия отсутствуют дополнительные издержки, которые связаны с необходимостью внутреннего размещения нового пакета обыкновенных акций.

Тогда говоря о следующем равенстве:

где ЦНП — цена нераспределенной прибыли

ЦОА — цена привлеченного капитала, выраженная в форме дополнительной эмиссии обыкновенных акций.

Но при использовании нескольких источников финансирования возникает необходимость определения средней цены этих источников. В этом случае, средневзвешенная стоимость капитала — это минимальная норма прибыли, которую ожидают получить потенциальные инвесторы от своих финансовых вложений. Выбранные для реализации инвестиционные проекты должны обеспечивать рентабельность на уровне не меньшим, чем средневзвешенная стоимость капитала.

Средневзвешенную стоимость капитала рассчитывают, как средневзвешенную величину из отдельных оценок, по которым предприятие привлекает различные виды источников финансовых средств: облигационных займов, акционерного капитала, кредиторской задолженности и др.

Обще используемая формула расчета средневзвешенной стоимости капитала имеет следующий вид [4, стр. 125]:

где ССК — средневзвешенная стоимость капитала;

yi — цена i-ого источника средств;

Yi — удельный вес i-ого источника финансирования в общем объеме привлекаемого капитала;

n — количество привлекаемых источников финансовых средств.

Средневзвешенная стоимость капитала используется в инвестиционном анализе при отборе проектов к реализации следующим образом: вычисление чистого привлеченного дохода (NPV) инвестиционного проекта при дисконтировании денежных притоков и первоначальных финансовых вложений.

Читать еще:  Доходность по вкладам

Если расчетный NPV > 0, то проект рассматривается дальше с других точек зрения эффективности их реализации. Если NPV ≤ 0, то проект, как правило, сразу отвергается.

Если внутренняя норма доходности рассматриваемого инвестиционного проекта больше средневзвешенной стоимости капитала, то проект может быть реализован, как обеспечивающий прибылью инвесторов и кредиторов.

Если внутренняя норма доходности меньше средневзвешенной стоимости капитала, то проект дальше не рассматривается.

Исключение могут составить только те инвестиционные проекты, которые имеют иную целевую направленность при достижении их эффективности реализации, например, социальная значимость.

При выборе направления использования финансовых средств для осуществления инвестиционной деятельности важно не только оценить стоимость вкладываемых ресурсов, но и дать предварительную оценку самому инвестиционному проекту. Если сравнить отдачу от инвестиционного проекта на вложенный капитал, то положительный результат, не зависимо от стоимости самого источника финансирования, можно считать приемлемой и окупаемой. И конечно, выбран будет тот проект, который даст большую разницу по отношению к любому источнику финансирования. Эффективность инвестиционного проекта представляет собой соответствие проекта целям и интересам его участников с наиболее полным возвратом вложенного капитала.

В экономической литературе приводится несколько способов оценки инвестиций. Выделим среди них рекомендуемые и наиболее часто используемые.

Эффективность проекта в целом для оценки его привлекательности для инвесторов и поиска источников финансирования включает в себя следующее:

Эффективность участия инвесторов в проекте определяется для оценки его реализуемости с целью заинтересованности в нем всех финансовых инвесторов данного проекта. Она включает:

эффективность осуществления вложений в ценные бумаги фирмы;

эффективность участия иных хозяйствующих субъектов в проекте;

эффективность участия в данном проекте представителей структур, которые являются представителями более высокого уровня, чем прочие предприятия-участники инвестиционного проекта.

Бюджетная заинтересованность в инвестиционном проекте также оценивается по степени его социальной направленности и значимости.

При принятии решении об инвестировании финансовых средств целесообразно определить, в какие проекты наиболее выгоднее вкладывать свой капитал:

‒ в приобретение товаров для перепродажи;

‒ в ценные бумаги и пр.

Поэтому при финансировании инвестиционных проектов рекомендуется соблюдать выработанные голами практики принципы [3, с. 218]:

‒ «золотое банковское правило», принцип финансового соотношения сроков, который гласит, что отток и приток денежных средств должны происходить в строго определенные сроки, а капитальные вложения с длительными сроками окупаемости целесообразно финансировать именно за счет долгосрочных привлеченных ресурсов;

‒ принцип сбалансированности рисков, то есть рисковые инвестиционные вложения целесообразно финансировать за счет собственных источников средств — амортизационных отчисления и чистой прибыли;

‒ принцип обеспечения предельной рентабельности, в соответствие с которым необходимо выбирать такие направления финансовых вложений, которые обеспечивают инвестору достижение предельной доходности при минимальном допустимом уровне коммерческого риска;

‒ принцип соответствия стратегии развития и функционирования предприятия на товарном рынке с позиции формирования ассортиментной структуры продукции, сроков окупаемости капитальных вложений, наличия собственных финансовых источников покрытия текущих издержек производства и сбыта и обеспечения стабильности получения доходов в течение всего периода эксплуатации инвестиционного проекта.

Финансирование инвестиционной деятельности — длительный по времени процесс, поэтому при оценке его эффективности также необходимо учитывать:

‒ временную стоимость денег, поскольку с течением времени деньги имеют свойство терять свою ценность вследствие инфляционных процессов;

‒ риск реализации проектов, который заключается в том, что чем продолжительнее срок окупаемости капитальных вложений, тем выше риск инвестиционного проектирования;

‒ привлекательность инвестиционного проекта по сравнению с альтернативными финансовыми вложениями капитала с точки зрения максимизации дохода при минимальном уровне финансового риска.

Используя эти на практике, потенциальный инвестор может принять обоснованное решение, отвечающее его стратегическим целям. А финансирование инвестиционной деятельности даст именно тот эффект, на который и рассчитывал инвестор.

  1. Анализ инвестиционной привлекательности организации. — М.: КноРус, 2017. — 374 с.
  2. Герасимова Е. Б., Редин Д. В. Финансовый анализ. Управление финансовыми операциями. Учебное пособие. — М.: Форум,Инфра-М, 2017. — 192 с.
  3. Игонина Л. Л. Инвестиции. — М.: Магистр, 2014. — 752 с.
  4. Кузнецов Б. Т. Инвестиционный анализ. Учебник и практикум. — М.: Юрайт, 2016. — 362 с.
  5. Куприянова Л. М. Финансовый анализ. Учебное пособие. — М.: Инфра-М, 2015. — 160 с.
  6. Пласкова Н. С. Финансовый анализ деятельности организации. Учебник. — М.: Инфра-М, Вузовский учебник, 2016. — 368 с.

Обоснование инвестиций

Термин обоснования подразумевает под собой приведение убедительных доводов и аргументов в пользу принятия конкретного проекта, идеи, концепции.

Экономическое обоснование инвестиций — это разработка бизнес-плана, в котором детально демонстрируется схема, стадии исполнения , источники финансирования, риски и прибыльность проекта.

Целями обоснования инвестиций выступают:

  • обновление производства (материально-производственной, технической и технологической базы)
  • расширение предприятия (увеличение производственных мощностей и площадей)
  • освоение новых видов деятельности, новых рынков сбыта и т.п.
  • повышение конкурентоспособности.

Для полноценной оценки и грамотного обоснования будущей инвестиционной деятельности необходимо проанализировать и связать воедино следующие критерии:

  • цель инвестирования
  • условия вложений
  • наличие необходимых трудовых ресурсов для достижения стратегических целей компании и ее инвесторов, а также общее социальное развитие на предприятии
  • оценка производственных мощностей организации
  • наличие необходимых ресурсов, запасов и сырья
  • наличие необходимых технологий и общая технологическая развитость предприятия
  • обоснование необходимости в новых видах продукции, услуг и т.п.
  • оценка рынков и потребительского спроса на новую продукцию, услуги
  • оценка действующей производственной, инвестиционной политики предприятия включаю политику сбыта продукции
  • оценка экологических последствий планируемых инвестиций
  • оценка эффективности будущих инвестиций.

Стоимость обоснования инвестиций в среднем варьируется от 1 до 10 процентов от общей суммы вложений.

Чтобы принять грамотное инвестиционное решение необходимо проанализировать и принять во внимание следующие факторы:

  • то, какой вид вложений будет выбран для достижения поставленной цели
  • общая стоимость планируемого инвестиционного проекта
  • наличие всех необходимых ресурсов: сырьевых, материальных, финансовых, трудовых и т.д.
  • сравнение с другими проектами, позволяющими достичь той же цели
  • оценка уровня рисков: инвестиционных, финансовых, социальных и т.п.

Технико-экономическое обоснование

Процедура разработки обоснования инвестиционного процесса зависит от масштабности запланированных к реализации инвестиционных проектов. Соответственно чем крупнее проект, тем процедура обоснования будет включать больше факторов и критериев, подлежащих анализу.

Крупное расширение предприятия не всегда приводит к гарантированному увеличению прибыли. Потому что мало увеличить объёмы выпуска, необходимо найти рынки сбыта, проанализировать положение, которое займёт предприятие после проделанных шагов и множество других факторов.

Именно для этого и было придумано экономическое обоснование инвестиций. В сфере промышленности разрабатывается технико-экономическое, а в гражданской сфере социально-экономическое обоснование.

Инициирование процедуры разработки технико-экономического обоснования принимает собственник бизнеса на этапе пред проектного моделирования и только после предварительного согласования. Результатом этого будет принятие инвестиционного решения.

При разработке экономического обоснования строительных проектов следует руководствоваться утвержденными нормативными актами, например, Методическими рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (21 июня 1999 г. № ВК 477).

Обоснование необходимо для того, чтобы инвестор мог определить целесообразность вложения средств в проект. Кроме экономического обоснования подготавливается инвестиционный меморандум.

В итоге участники проекта получают информацию о:

  • сроке окупаемости вложений и их эффективности
  • сроках реализации проекта и его общей стоимости
  • себестоимости производимой продукции
  • мощности производства и численности рабочего персонала.

Полученная информация является собственностью заказчика работ и используется с целью:

  • ведения переговоров с потенциальными инвесторами в части гарантий возвратности вложенных средств
  • подготовки эмиссии акций предприятия
  • получения льгот и послаблений от государства.

Основная задача проведения технико-экономического обоснования инвестиций заключается в разработке методов достижения максимального экономического эффекта при ограниченном количестве ресурсов.

Чтобы произвести разработку обоснования будущих вложений необходимо значительное количество временных и интеллектуальных ресурсов. Именно поэтому данную процедуру чаще всего поручают специалистам. Проводится конкурс, и отбираются наиболее компетентные компании, с которыми заключается договор об оказании нужных услуг..

На сегодняшний день бизнес план, резюме и технико-экономическое обоснование проекта это документы, на основании которых автор идеи защищает и доказывает его инвестиционную привлекательность.

Ссылка на основную публикацию
ВсеИнструменты
Adblock
detector
×
×