Finkurier.ru

Журнал про Деньги
2 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Как оценить риски проекта

Оценка рисков проекта

Понятие риска в управлении проектами связано с возникновением

непредвиденных событий, которые могут повлиять на конечные результаты проекта или нанести какой-либо ущерб при его реализации.

Риск оценивается вероятностью появления таких событий. В проекте в подавляющем большинстве случаев решение, сопряженное с риском является неизбежным, уклониться от рисковых действий, обойтись без них просто невозможно. Именно поэтому риск является важнейшим элементом деятельности команды УП.

В общем случае риск – (Risk) опасность возникновения непредвиденных потерь ожидаемой прибыли, дохода или имущества, денежных средств, в связи со случайным изменением.

Из этого определения следует, что риск представляет собой неясную, неопределенную обстановку, где возможны как положительный результат (значительный выигрыш), так и отрицательный (значительные потери).

Можно выделить три основные причины, порождающие неопределенность. Прежде всего, отсутствие полной информации для принятия верного решения, ранее уже говорилось о том, что любой проект в определенной степени уникален.

Второй причиной является случайность, которая связана с тем, что те же события происходят в иной отрезок времени.

И, наконец, третья причина связана с непредсказуемостью изменения жизненного пространства проекта.

Трудно прогнозировать, например, изменения налогового законодательства, или международные события, влияющие на конъюнктуру рынка.

Однако, можно выделить следующие основные риски, присущие практически данному проекту:

1) маркетинговый риск,

2) риск несоблюдения графика проекта,

3) риск превышения бюджета проекта,

4) общеэкономические риски.

Маркетинговый риск — это риск недополучения прибыли в результате снижения объема реализации или цены товара. Причиной его возникновения может быть неприятие нового продукта рынком или слишком оптимистическая оценка будущего объема продаж.

Причины возникновения риска несоблюдения графика и превышения бюджета проекта могут быть объективными (например, изменение таможенного законодательства в момент растаможивания оборудования и, как следствие, задержка груза) и субъективные (например, недостаточная проработка и несогласованность работ по реализации проекта). Все это приводит к увеличению срока его окупаемости как напрямую, так и за счет недополученной выручки. Аналогичным образом на общие показатели эффективности проекта влияет и риск превышения бюджета.

К общеэкономическим относят риски, связанные с внешними по отношению к предприятию факторами, например: риск увеличения конкуренции в отрасли из-за общего развития экономики в стране и риск выхода на рынок новых игроков и др.

Риск снижения финансовой устойчивости является последствием неэффективного управления любым финансовым риском.

Для анализа целесообразности затрат по проекту выделяют пять зон:

— безрисковая зона, соответствующая минимальным затратам;

— зона минимального риска, соответствующая запланированной

— зона повышенного риска, когда имеется незначительный

— зона критического риска, когда имеется значительный

— зона кризисного состояния, когда проект находится на грани

Предприятия составляют так называемые конкретные финансовые риски. Данные виды рисков сопряжены с конкретными видами деятельности предприятия. Рассматривая различные классификации финансовых рисков, по нашему мнению, можно выделить следующие конкретные финансовые риски:

1) инвестиционный риск,

2) инфляционный риск,

3) валютный риск,

4) биржевой риск.

Финансовые риски и их проявление

Вложение финансовых ресурсов в инвестиционный проект всегда сопровождается инфляционным риском. И чем больше срок окупаемости проекта, тем сильнее влияние инфляционного риска.

Внутренние технические риски возникают из-за изменения

технологии, несоответствия проектных решений техническим условиям,

ухудшения качества работ, снижения производительности и др.

Экономический риск зависит от развития экономики страны в целом и отрасли в частности. Этот риск является неуправляемым для конкретного проекта.

План управления рисками проекта.

Источниками данных при составлении плана управления рисками проекта являются:

— планы управления другими функциональными областями проекта.

Планирование рисков проекта осуществляется путем реализации следующих этапов:

1. Идентификация рисковых событий;

2. Количественная оценка рисков;

3. Разработка мероприятий по предотвращению или снижению ущерба от рисковых событий;

4. Составление плана управления рисками.

Идентификация рисковых событий предполагает составление уточненного списка рисков и источников их наступления. С этой целью в иерархической структуре работ по проекту определяются ключевые события, которые могут повлиять на дальнейшее развитие проекта и сроки их наступления.

Количественная оценка рисков предполагает определение вероятности, оценку возможных ущербов в денежном выражении от наступления данных событий и степень важности риска.

Оценка вероятности и возможных ущербов от наступления рисковых событий осуществляется методами экспертных оценок командой проекта на основании анализа имеющейся документации по проекту. Вероятность риска оценивается по шкале от 0 до 1.

Степень важности риска оценивается по показателю опасности наступления рискового события. Опасность рискового события оценивается по следующей формуле:

где, Р – вероятность наступления рискового события; U – ущерб от события.

Ранжировка рисков по степени важности осуществляется следующим образом:

Разработка мероприятий по предотвращению или снижению ущерба от рисковых событий подразумевает определение всех возможных решений, которые могут быть приняты в результате наступления каждого ключевого события и назначение ответственных исполнителей по реализации данных решений.

Центром внимания при разработке мероприятий по снижению рисков являются риски с наибольшей степенью опасности.

Перечень наиболее распространенных решений по снижению рисков включает: принятие рисков; страхование рисков; планирование резервов.

В итоге план управления рисками программы/проекта необходимо представить в таблице 10.

Начальник управления по инвестиционной деятельности(210)

Заключение

На основании изучения теоретических основ управления бюджетом проекта можно сделать следующие выводы. Процесс позволяет:

1) координировать работу предприятия в целом;

2) анализ бюджетов позволяет своевременно вносить корректирующие изменения;

3) учиться на опыте составления бюджетов прошлых периодов;

4) усовершенствовать процесс распределения ресурсов;

5) служит инструментом сравнения достигнутых и желаемых результатов.

Анализ процесса разработки бюджетов проектов в ОАО «НПК «Уралвагонзавод» позволил выделить следующие проблемы управления:

· на предприятии существует несколько регламентирующих процессов разработки бюджета проекта документов, которые оговаривают критерии отбора проектов, процесса управления проектами, методики составления проекта, документов содержания проекта, составления бизнес-плана;

· на предприятии отсутствует детальная методика разработки бюджета проекта.

В работе предлагается выделить следующие этапы по формированию и управлению бюджетом, которые могут стать основой для разработки модели проектирования:

1. Инвентаризация и разработка форматов финансовых бюджетов.

2. Описание учетной политики.

3. Разработка функциональных бюджетов.

4. «Сведение» модели.

5. Формализация нормативов и ограничений.

Представленный в работе проект внедрения обрабатывающего центра «STE3015» модельной оснастки направлен на техническое перевооружение модельного производства, обеспечивающего в свою очередь металлургическое производство.

Анализ конкурентной ситуации на рынке оборудования для модельного производства позволил выделить наиболее приемлемый по сочетаниям стоимости и функциональности центр STE-3015 производства ООО «Пумори Инжиниринг» («Уральская машиностроительная корпорация»), которая берет на себя работы по установке и отладке оборудования. Его стоимость на 21,6% меньше стоимости оборудования, предлагаемого фирмой Sahos (Чехия) и 36,8% меньше стоимости оборудования фирмы Pade (Италия).

Составление бюджета проекта приобретения и установки оборудования в цехе 780 ОАО «НПК «Уралвагонзавод» включает определение источников и объемов финансирования проекта, планирование доходов и расходов по проекту, денежных потоков, расчет финансовых результатов и показателей эффективности проекта приобретения и внедрения оборудования в цехе 780 ОАО «НПК «Уралвагонзавод», а также рисков проекта.

На этапе планирования бюджета этого проекта подготовлена декомпозиция работ, определена их стоимость, также составлен график движения денежных средств на основе сформированного календарного плана выполнения работ. В работе рассчитаны два вспомогательных бюджета: бюджет заработной платы основных рабочих и бюджет затрат на внедрение нового оборудования. В результате величина затрат составила 6,7 млн. рублей при сроке выполнения проекта один год.

Контроль исполнения бюджета предлагается осуществлять методом освоенного объема. поэтому был составлен базовый план реализации проекта и бланки документов для учета фактических величины и сроков затрат.

Важнейшими рисками проекта выделены:

— риск несоблюдения графика проекта

— риск превышения бюджета проекта

Разработка мероприятий по предотвращению или снижению ущерба от рисковых событий подразумевает определение всех возможных решений, которые могут быть приняты в результате наступления каждого ключевого события и назначение ответственных исполнителей по реализации данных решений.

Центром внимания при разработке мероприятий по снижению рисков являются риски с наибольшей степенью опасности.

Перечень наиболее распространенных решений по снижению рисков включает: принятие рисков; страхование рисков; планирование резервов.

Читать еще:  Проанализируйте графические изображения экономических процессов

Для предотвращения возможных рисков в бюджет проекта была заложена сума в виде 5% от полной стоимости проекта.

Как оценить риски при реализации проекта

Эффективность инвестиций во многом зависит от того, насколько полно и объективно были учтены риски на предынвестиционной стадии, еще до принятия решения о финансировании проекта. Это решение поможет предпринимателю при оценке инвестиционного проекта максимально корректно учесть все угрозы, связанные с его реализацией.

Оценить риски при реализации проекта

Подробный алгоритм корректировки ставки дисконтирования на фактор риска, комплексный анализ угроз – главные плюсы этого решения. Они помогут обосновать целесообразность капиталовложений и предусмотреть возможные потери. К их минусам можно отнести существенное влияние экспертных оценок на достоверность расчетов, которое может обернуться в итоге некорректными выводами об экономической эффективности проекта.

Среди всех рисков, присущих инвестиционным проектам, можно выделить снижение прибыли, стоимости активов, возникновение дополнительных затрат. Соответственно, задачами анализа рисков является получение достоверных критериев эффективности инвестпроекта и повышение обоснованности инвестиционного решения.

Как отразить риски в ставке дисконтирования для инвестиционного проекта

Один из самых простых способов учесть риски по проекту – отразить их уровень в ставке дисконтирования, которая применяется в расчетах показателей экономической эффективности проекта. Для этих целей наиболее подходящим является кумулятивный метод расчета (build-up approach), позволяющий выявить различные факторы риска экспертным путем.

Формула. Расчет ставки дисконтирования с учетом факторов риска кумулятивным методом

Совет: есть несколько индикаторов, которые можно принять за безрисковую ставку.

Определение ставки дисконтирования по кумулятивному методу наиболее подходит для российских условий. За безрисковую ставку доходности можно принимать доходность по долгосрочным облигациям Правительства РФ, по депозитам Сбербанка, а также по иностранным государственным ценным бумагам со сроком погашения 10–20 лет.

В зависимости от сложности и масштабности реализуемого проекта для оценки факторов риска можно привлечь внешних консультантов-экспертов (особенно если проект планируется реализовать в незнакомом регионе).

Прежде чем производить оценку факторов рисков, необходимо решить, в каком диапазоне она будет осуществляться. Например, 1 процент – риск минимальный, 4 процента – средний, 7 процентов и выше – высокий.

Как правило, величина диапазона возможных поправок на риск определяется экспертным путем в зависимости от количества рассматриваемых факторов, а также достоверности и актуальности имеющейся информации о рисках.

На основе диапазона поправок на риски оценивается значимость того или иного фактора риска из перечня (см. таблицу 1. Распределение оценок рисков по факторам ) для реализации проекта (1 – риск с наименьшей значимостью, 7 – с наибольшей).

Если к оценке привлечены внешние консультанты-эксперты, то средняя арифметическая общих поправок на риски от каждого эксперта будет итоговой поправкой на риск, наиболее вероятной для данного инвестиционного проекта. Суммируя данную величину и безрисковую ставку доходности, определяем ставку дисконтирования для расчета потока денежных средств и показателей эффективности по проекту.

Подобная методика оценки рисков проекта широко применяется на практике, поскольку довольно проста и позволяет учесть риски проекта еще на этапе отбора. Однако данный подход обладает существенным недостатком – он дает лишь приближенное представление об уровне рискованности проекта, не позволяя принять в расчет индивидуальные факторы. Поэтому предпринимателям, которые финансируют проекты преимущественно за счет заемных средств, следует проводить комплексный анализ рисков.

Таблица 1. Распределение оценок рисков по факторам (фрагмент)

Как оценить вероятность реализации рисков при планировании инвестиционного проекта

Комплексное исследование позволяет выделить и изучить наиболее существенные для проекта риски, рассчитать вероятные значения показателей экономической эффективности (с учетом возможных потерь) и в итоге принять взвешенное инвестиционное решение. Полноценный анализ рисков включает их выявление, качественное описание, измерение и оценку влияния на показатели экономической эффективности, проектирование сценариев развития событий. В принципе, добавив в эту систему еще один компонент – управление рисками и контроль над ними, – можно говорить о системе риск-менеджмента проектной деятельности (см. схему. Комплексный подход к рискам проекта ).

Схема. Комплексный подход к рискам проекта

Качественный анализ рисков. Качественный анализ подразумевает выявление рисков, присущих проекту, их описание и группировку. Обычно выявляются специфические риски, непосредственно связанные с реализацией проекта (проектные), а также форс-мажорные, управленческие, юридические. Для удобства дальнейшего отслеживания проектные риски стоит учитывать по стадиям: начальной ( прединвестиционной ), инвестиционной (строительной) и эксплуатационной. Итогом этапа качественного анализа рисков должна стать карта рисков инвестиционного проекта.

Следует помнить, что затраты на работу по идентификации рисков и последующие мероприятия не должны превысить получаемый эффект. На практике число выявленных рисков проекта может достигнуть 150 для сложных объектов, но в среднем рассматриваются не более 30–40.

Описание рисков не предоставляет информации о возможных потерях или их вероятности, оно служит основой для количественного анализа рисков.

Количественный анализ рисков. Задача количественного анализа – выявить наиболее существенные риски с точки зрения их влияния на чистую приведенную стоимость (NPV) проекта и определить вероятность их наступления. По его итогам можно сделать вывод о том, стоит ли реализовывать проект при обнаруженном уровне риска и соответствующем ему размере потенциальных потерь.

Совет: чтобы принять объективное решение по проекту, ранжируйте риски не только по вероятности их наступления, но и по существенности влияния.

Анализ чувствительности. Наиболее существенные риски, оказывающие значительное влияние на чистую приведенную стоимость проекта, выделяются путем анализа чувствительности. Его можно проводить по всем выявленным рискам, однако это слишком трудоемко. По этой причине выделяются укрупненные риск-факторы, наиболее важные, по мнению экспертов, часто встречающиеся на практике или способствующие возникновению других рисков. Значение каждого риск-фактора и его влияние на доходы и расходы по проекту определяются на основе экспертного мнения, затем пересчитывается плановое значение NPV .

Отметим, что расчет чувствительности NPV начинается с выбора диапазона возможных изменений значений риск-фактора. Предполагается, что каждый из риск-факторов имеет пять возможных сценариев реализации: уменьшение на 20 процентов, на 10 процентов, увеличение на 20 процентов, на 10 процентов и промежуточный сценарий, не предполагающий изменений (0%). Из выделенных риск-факторов нужно выбрать те, которые оказывают наиболее существенное влияние на величину NPV. По ним и проводится дальнейший анализ. Количество существенных факторов зависит от того, какой порог снижения NPV проекта приемлем для предпринимателя. Если, например, он составляет 5 процентов, то все риск-факторы, оказывающие большее влияние на NPV, можно отнести к существенным.

Вероятность реализации рисков. Чтобы не было разногласий при определении вероятности наступления рисковых событий, целесообразно воспользоваться вспомогательной (поясняющей) шкалой (см. таблицу 2. Шкала вероятности риск-фактора ).

Таблица 2. Шкала вероятности риск-фактора

Как оценить риски проекта

(заместитель руководителя службы

финансового контроллинга УИК «Эволюция»)

Результаты инвестиционной деятельности во многом зависят от того, насколько полно и объективно учитываются риски на прединвестиционной стадии, еще до принятия решения. Чтобы понять, стоит ли игра свеч, можно заложить поправку на риск в ставку дисконтирования, если речь идет о небольших проектах, или провести комплексное исследование рисков, если проект крупный.

Большая часть инвестиционных проектов – это строительные проекты, для которых характерны как общие инвестиционные риски, так и специфические. Среди всех рисков, присущих инвестиционно-строительным проектам, можно выделить снижение прибыли, стоимости активов, возникновение дополнительных затрат. Соответственно задачами анализа рисков является получение достоверных критериев эффективности инвестпроекта и повышение обоснованности инвестиционного решения 1 .

Кумулятивный метод

Один из самых простых способов учесть риски по проекту – отразить их уровень в ставке дисконтирования, которая применяется в расчетах показателей экономической эффективности проекта (NPV, IRR, PI, PP). Для этих целей, по мнению автора, наиболее подходящим является кумулятивный метод расчета (build-up approach), позволяющий выявить различные факторы риска экспертным путем:
r = rc+ rf,
где r – ставка дисконтирования, %;
rc – безрисковая ставка доходности, %;
rf – поправка (премия) на риски, %.

В качестве безрисковой ставки можно использовать среднегодовое значение доходности ценных бумаг, соответствующих инвестиционному проекту по срокам и валюте. Например, если предполагаемая валюта инвестиций доллары, то во внимание принимается ставка доходности казначейских облигаций США, срочность которых примерно соответствует сроку инвестиций.

Читать еще:  Договор задним числом риски

Что касается поправки на риски, то здесь можно применить разные подходы. Например, опираться на Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (утв. Минэкономики, Минфином, Госстроем России 21.06.99 № ВК 477). Однако более точным будет способ, при котором выделяются индивидуальные факторы риска, влияющие на реализацию данного проекта. Их можно объединить в группы: макроэкономические, политические, социальные, региональные и отраслевые риски, а также условия строительства (то есть осуществления конкретного проекта).

Таблица 1 Диапазон поправок на риски по фактору уникальности объекта

Личный опыт
Сергей Глушков , начальник отдела инвестиционных проектов компании «Экологические продукты» (Москва)
Определение ставки дисконтирования по кумулятивному методу наиболее подходит для российских условий. За безрисковую ставку доходности можно принимать доходность по долгосрочным облигациям правительства РФ, по депозитам Сбербанка, а также по иностранным государственным ценным бумагам со сроком погашения 10–20 лет. Я бы рекомендовал использовать доходность по долгосрочным рублевым депозитам Сбербанка, на начало текущего года она составляла от 7 до 9%.

Для оценки факторов риска рекомендуется создать экспертную группу. В ее состав могут входить руководители функциональных департаментов компании, других инвестиционных проектов, финансовый, коммерческий директора, а также внешние консультанты-эксперты (особенно если проект планируется реализовать в незнакомом регионе). Оптимально, если в экспертной группе будет примерно пять участников. Меньшее количество экспертов не обеспечит должной объективности оценок, большее – затруднит обработку собранных мнений и вынесение согласованного решения. Конечно, число участников экспертной группы может варьироваться в зависимости от сложности и масштабности проекта.

Прежде чем производить оценку факторов рисков, необходимо решить, в каком диапазоне она будет осуществляться (табл. 1). Как правило, величина диапазона возможных поправок на риск определяется каждым экспертом в зависимости от квалификации и опыта, количества рассматриваемых факторов, а также достоверности и актуальности имеющейся информации о рисках. В нашем случае наиболее вероятному рисковому событию соответствует поправка 7%, наименее возможному – 1%.

На основе предложенного диапазона поправок на риски эксперты оценивают значимость того или иного фактора риска из перечня (табл. 2) для реализации проекта.

Средняя арифметическая общих поправок на риски от каждого эксперта является итоговой поправкой на риск, наиболее вероятной для данного инвестиционного проекта. Суммируя данную величину и безрисковую ставку доходности, определяем ставку дисконтирования для расчета потока денежных средств и показателей эффективности по проекту.

Подобная методика оценки рисков проекта широко применяется на практике, поскольку довольно проста и позволяет учесть риски проекта еще на этапе отбора. Однако данный подход обладает существенным недостатком – он дает лишь приближенное представление об уровне рискованности проекта, не позволяя принять в расчет индивидуальные факторы. Поэтому компаниям, для которых реализация инвестиционных проектов является основной деятельностью, а также тем, кто финансирует проекты преимущественно за счет заемных средств, следует проводить комплексный анализ рисков.

Таблица 2

Личный опыт
Валерий Тёмкин , финансовый директор ООО «Кресвик Девелопмент» (Москва)
Кумулятивный метод оценки имеет как преимущества, так и недостатки. Его основное достоинство – простая и понятная концепция. Недостатки – трудоемкость, многократный учет одних факторов и игнорирование других, а также отсутствие обоснования максимума рисковых премий (например, почему 7%, а не 5% по каждому фактору). Кроме того, необходимо обеспечить согласованность мнений экспертов, избежать субъективизма. По моему собственному опыту, далеко не просто организовать квалифицированную экспертную группу из строителей и маркетологов – их мнения часто не совпадают.

Комплексный подход

Комплексное исследование позволяет выделить и изучить наиболее существенные для проекта риски, рассчитать вероятные значения показателей экономической эффективности (с учетом возможных потерь) и в итоге принять взвешенное инвестиционное решение. Полноценный анализ рисков включает их выявление, качественное описание, измерение и оценку влияния на показатели экономической эффективности, проектирование сценариев развития событий. В принципе, добавив в эту систему еще один компонент – управление рисками и контроль над ними, – можно говорить о системе риск-менеджмента проектной деятельности (рисунок).

Качественный анализ рисков

Качественный анализ подразумевает выявление рисков, присущих проекту, их описание и группировку. Обычно выявляются специфические риски, непосредственно связанные с реализацией проекта (проектные), а также форс-мажорные, управленческие, юридические (табл. 3 на с. 30). Если проект планируется реализовать в другой стране, то имеет смысл подробнее рассмотреть и страновые риски. Для удобства дальнейшего отслеживания проектные риски стоит учитывать по стадиям: начальной (прединвестиционной), инвестиционной (строительной) и эксплуатационной. Итогом этапа качественного анализа рисков должна стать карта рисков инвестиционно-строительного проекта.

Качественный анализ рисков – задача той же экспертной группы, что оценивала общие риски на этапе расчета ставки дисконтирования.

Следует помнить, что затраты на работу по идентификации рисков и последующие мероприятия не должны превысить получаемый эффект. На практике число выявленных рисков проекта может достигнуть 150 для сложных объектов, но в среднем рассматриваются не более 30–40.

Описание рисков не предоставляет информации о возможных потерях или их вероятности, оно служит основой для количественного анализа рисков.

Таблица 3 Проектные риски инвестиционно-строительного проекта (извлечение)

Таблица 4 Анализ чувствительности NPV

Таблица 5 Шкала вероятности риск-фактора

Личный опыт
Сергей Глушков , начальник отдела инвестиционных проектов компании «Экологические продукты» (Москва)
Риски необходимо оценивать как минимум по двум шкалам: существенности и вероятности. Теми, чьи последствия будут ничтожны, можно пренебречь, даже если вероятность их реализации велика. В то же время следует сосредоточиться на управлении наиболее существенными рисками – вовремя принять контрмеры, предотвратить наступление рисковых событий, избежать их, застраховать. Следует отметить, что лишь относительно небольшое число рисков является существенными. Например, для строительных проектов это чаще всего отклонения по срокам и затратам.

Анализ чувствительности. Наиболее существенные риски, оказывающие значительное влияние на размер NPV, выделяются путем анализа чувствительности. Его можно проводить по всем выявленным рискам, однако это слишком трудоемко. По этой причине выделяются укрупненные риск-факторы, наиболее важные, по мнению экспертов, часто встречающиеся на практике или способствующие возникновению других рисков. Например, практически для любого инвестиционно-строительного проекта укрупненными риск-факторами являются изменение стоимости строительно-монтажных работ, сдвиг сроков реализации проекта, изменение цены реализации 1 кв. м площадей объекта, задержка разработки проектно-сметной документации и несвоевременный отвод земельного участка. Значение каждого риск-фактора и его влияние на доходы и расходы по проекту определяются на основе экспертного мнения, затем пересчитывается плановое значение NPV.

Отметим, что расчет чувствительности NPV начинается с выбора диапазона возможных изменений значений риск-фактора. Предполагается, что каждый из риск-факторов имеет пять возможных сценариев реализации: уменьшение на 20%, на 10%, увеличение на 20%, на 10% и промежуточный сценарий, не предполагающий изменений (0%). Значения NPV, получаемые по каждому из сценариев, отражаются в таблице (табл. 4). Так, при уменьшении стоимости СМР на 20% NPV увеличивается с $1704 тыс. до $2369 тыс., а при увеличении стоимости СМР на 1% – уменьшается до $1363 тыс.

Из выделенных риск-факторов нужно выбрать те, которые оказывают наиболее существенное влияние на величину NPV. Как видно из табл. 4, наиболее существенно на NPV влияют сдвиг сроков реализации, изменение цены реализации 1 кв. м площадей объекта и колебания стоимости строительно-монтажных работ. По ним и проводится дальнейший анализ. Количество существенных факторов зависит от того, какой порог снижения NPV проекта приемлем для компании-инвестора. Если, например, он составляет 5%, то все рискфакторы, оказывающие большее влияние на NPV, можно отнести к существенным.

Вероятность реализации рисков. Чтобы не было разногласий между экспертами при определении вероятности наступления рисковых событий, целесообразно воспользоваться вспомогательной (поясняющей) шкалой (табл. 5).

Вероятность реализации существенных риск-факторов определяется в два этапа. Сначала рассчитывается вероятность того, что фактор изменится в принципе (так называемая вероятность первого уровня). Например, по экспертной оценке вероятность соблюдения сроков реализации составляет 40% (то есть сроки будут нарушены с вероятностью 60%).

На втором этапе определяется вероятность того, что риск-фактор изменится на определенную величину (вероятность второго уровня). При этом предполагается, что так же, как и при анализе чувствительности, каждый из риск-факторов имеет пять возможных сценариев реализации. Итоговая вероятность по каждому риск-фактору получается путем умножения вероятности первого и второго уровня (табл. 6). Так, в нашем примере итоговая вероятность сдвига срока реализации проекта в сторону увеличения срока на 10% составит 18%, а вероятность сдвига срока на 20% – 2%.

Читать еще:  Операционный риск оказывает влияние

Таблица 6 Анализ чувствительности NPV

Анализ рисков. Оценка риска проекта

Под риском принято понимать вероятность (угрозу) потери предприятием части своих ресурсов, недополучения доходов или проявления дополнительных расходов в результате осуществления производственной деятельности.

Назначение анализа риска заключается в том, чтобы получить необходимые данные для принятия решений о целесообразности участия в производственной деятельности и оценить последствия.

Анализ риска включает два дополняющих друг друга вида: качественный и количественный.

На этапе качественного анализа рисков определяются причины, факторы и потенциальные области риска, выделяются конкретные риски проекта. При этом, как минимум, учитываются следующие виды рисков:

— производственные риски связаны с различными нарушениями в производственном процессе или в процессе поставок сырья, материалов, комплектующих изделий;

— коммерческие риски связаны с реализацией продукции на товарном рынке (уменьшение размеров и ёмкости рынков, снижение платежеспособного спроса, появление новых конкурентов и т.п.);

— финансовые риски вызываются инфляционными процессами, всеобщими неплатежами, колебаниями валютных курсов и пр.;

— риски, связанные с форс-мажорными обстоятельствами, — это риски, обусловленные непредвиденными обстоятельствами (от смены политического курса страны до забастовок и землетрясений).

Далее проводится количественный анализ риска, связанный с оценкой степени риска как в отношении отдельных рисков, так и проекта в целом.

Степень риска – это вероятность наступления случая потерь, а также размер возможного ущерба от него.

Рассмотрим одну из современных методик расчёта рисков, разработанную Инвестиционно-финансовой группой и Российской финансовой корпорацией. В этой методике по характеру воздействия риски делятся на простые и сложные. При этом сложные риски являются объединением простых, каждый из которых, в свою очередь, рассматривается как простой. Простые риски определяются полным перечне непересекающихся событий, т.е. каждое из них рассматривается как не зависящее от других.

В связи с этим первой задачей является составление исчерпывающего перечня рисков.

Вторая задача – определение удельного веса каждого простого риска по всей их совокупности.

Третьей задачей является оценка вероятности наступления событий, относящихся к каждому простому риску.

Четвёртая задача – определение бальной оценки по всем рискам проекта.

Рассмотрим каждую из задач более подробно:

Перечень рисков

В процессе деятельности предприятия могут возникнуть следующие риски:

— Отношение местных властей

— Наличие альтернативных источников сырья

— Непредвиденные затраты, в том числе из-за инфляции

— Недостатки проектно-изыскательских работ

— Снижение цен конкурентами

— Зависимость от поставщиков, отсутствие альтернатив

— Отношение местных властей

Оценка риска может проводиться отдельно для каждой стадии проекта и в целом для всего проекта. Ассортимент рисков весьма широк, а вероятность возникновения каждого типа рисков различна, также как и сумма убытков, которые они могут вызвать. Поэтому предприниматель должен хотя бы приблизительно оценить то, какие риски для него наиболее вероятны и во что они могут обойтись фирме в случае их возникновения.

Определение удельного веса каждого простого риска во всей их совокупности

Si – простой риск, i = от 1 до n;

n – общее число рисков;

Qj – группа приоритета, j = от 1 до k, k 0, Σ Wj = 1,0

Mj – число рисков, входящих в приоритетную группу, j.

Выполняем расчеты по следующей последовательности:

В соответствии с вышепредставленным пунктом, мы рассматриваем следующие риски

Пример оценки риска инвестиционного проекта.

Руководство предприятия рассматривает целесообразность приобретения новой технологической линии, стоимость которой (цена приобретения с учетом затрат на доставку и монтаж оборудования) составляет 500 тыс руб. Срок реализации проекта — 4 года. Амортизационные отчисления на оборудование производятся линейным методом (25 % стоимости в год). Предполагается, что суммы, вырученные от ликвидации оборудования, покроют расходы по его демонтажу. Объем реализации продукции, произведенной на данной линии, составит 10 тыс ед. в год, среднереализационная цена единицы продукции — 62,5 руб., удельные текущие затраты — 27 руб. Ставка налога на прибыль установлена в размере 18 %, необходимая норма прибыли (ставка для дисконтирования) — 12 %.

Выполним оценку эффективности проекта с учетом риска.

1. На первом этапе оценим целесообразность инвестирования, выполнив расчет ключевого критерия эффективности – чистого дисконтированного дохода (NPV).

В первую очередь необходимо выполнить расчет потока чистых денежных поступлений по проекту.

Рассчитываем ежегодную налогооблагаемую прибыль (Пk), для чего из выручки от реализации продукции вычитаем текущие расходы и амортизацию:

,

где Q – годовой объем реализации продукции, тыс ед.;

p – среднереализационная цена единицы продукции, руб.;

z – текущие затраты на единицу продукции, руб.;

IC – стоимость приобретаемого оборудования (стартовые инвестиции), тыс руб.

тыс руб.

Определяем ежегодную чистую прибыль (ЧПk), исключая из суммы общей прибыли налог на прибыль:

,

тыс руб.

Для расчета ежегодных чистых денежных поступлений (Рk) к чистой прибыли добавляем сумму амортизационных отчислений:

,

тыс руб.

С учетом принятой для дисконтирования ставки определяем показатель NPV, используя табличный вариант расчета:

* коэффициенты дисконтирования для каждого года (k) рассчитываются по формуле . Например, для 1-го года (k=1): ; для 2-го года (k=2): и т.д.

** показатель NPVпроекта определен в результате суммирования дисконтированных членов денежного потока.

Поскольку значение чистого дисконтированного дохода положительно (NPV > 0), проект признается эффективным и может быть принят для реализации.

2. Проведем анализ чувствительности показателя NPV к вариации ключевых исходных параметров. Рассчитанное на предыдущем шаге значение NPV используем как базовое.

Предположим, что объем реализации уменьшится на 10 %. Следовательно, для определения налогооблагаемой прибыли используем значение 9 тыс ед.:

тыс руб.

В изменившихся условиях оценки ежегодная чистая прибыль и ежегодные чистые поступления по проекту составят соответственно:

тыс руб.;

тыс руб.

Определяем показатель NPV:

Таким образом, при снижении объема реализации на 10 % чистый дисконтированный доход уменьшится по сравнению с базовым вариантом на 88,435 тыс руб. (364,282 – 452,717).

Для оценки степени чувствительности NPV к изменению объема реализации рассчитаем коэффициент эластичности по данному параметру (EQ):

.

Значение коэффициента эластичности показывает среднюю чувствительность результативного показателя к изменению объема реализации: при изменении количества реализованной продукции на 1 %, чистый дисконтированный доход изменится на 1,95 %.

Продолжим анализировать чувствительность NPV к изменению исходных параметров, выполняя расчеты в описанной выше последовательности.

Так, при уменьшении цены реализации единицы продукции на 10 %, показатель NPV составит 296,836 тыс руб., коэффициент эластичности по этому параметру – 3,44, что говорит о высокой степени чувствительности к вариации цены.

Увеличение удельных текущих затрат на 10 % приведет к снижению показателя NPV до уровня 385,251 тыс руб., коэффициент эластичности определен в размере –1,486, поэтому степень чувствительности может считаться небольшой.

При росте инвестиций на 10 % показатель NPV снизится незначительно (его величина составит 409,331 тыс руб.), коэффициент эластичности составил –0,954.

Дальнейшая реализация анализа чувствительности предполагает анализ влияния вариации исходных параметров на другие результативные показатели (например, на внутреннюю норму доходности).

Проведение анализа чувствительности можно совместить с расчетом предельных значений исходных параметров, т.е. предполагать не формальное изменение параметров, а выполнить анализ безубыточности, определяя такие значения параметров, при которых NPV = 0.

Так, в рассматриваемом примере пороговое значение объема реализации составит 4,882 тыс ед., минимально допустимая среднереализационная цена – 44,332 руб., максимально допустимые удельные текущие затраты и капиталовложения – 45,168 руб. и 952,497 тыс руб. соответственно.

Расчет критических значений параметров позволяет определить запас устойчивости по каждому из них (в %):

,

где x – базовое значение параметра;

xкр – критическое (предельно допустимое) значение параметра.

Например, запас устойчивости для объема реализации:

%.

Рассчитав запас устойчивости по другим параметрам, сведем результаты анализа чувствительности и устойчивости в таблицу:

Ссылка на основную публикацию
ВсеИнструменты
Adblock
detector
×
×