Методы анализа рынка ценных бумаг

Фундаментальный анализ ценных бумаг: этапы и методы

Знакомимся с фундаментальным анализом ценных бумаг – главным инструментом знаменитого миллиардера Уоррена Баффетта. Почему некоторые инвесторы так никогда и не продают свои акции и почему одни компании остаются на рынке десятилетиями, а другие не выдерживают и года?

Фундаментальный анализ рынка ценных бумаг и его методика

Современные условия на мировых торговых биржах предъявляют инвесторам невероятно большой список требований, включающий в себя не только юридическое оформление лица, налоговые ставки и подбор приемлемых брокерских условий, но также и способности к изучению и прогнозированию рыночной ситуации на многое время вперед. Начинающие инвесторы склонны доверять свои деньги брокерам. А решения по их распределению и конвертации в ценные бумаги – советникам по определенным вопросам. Будь то специалисты, как пример, в области краткосрочного или долгосрочного инвестирования, знатоки торговли определенными активами, для которых конъюнктуры рынка ценных бумаг определенного типа представляют наибольший интерес. Либо же обыкновенные шарлотаны, умело маскирующиеся и не умеющие провести фундаментальный анализ ценных бумаг, но получающие баснословные комиссионные.

С чего начать

Многими успешными бизнесменами рекомендуется самостоятельное изучение рынков и развитие в себе навыков самостоятельного решения всех возникающих при трейдинге вопросов. Такой подход, несомненно, занимается много времени на банальную подготовку к выходу на торги. Не говоря уже о том, сколько информации придется освоить для успешной деятельности. Ведь как известно, биржевые игры – крайне конкурентная среда, с высокими порогами вхождения и рисками, а также требованиями по информированности, которые выставляют трейдеру конъюнктуры рынка ценных бумаг.

Способности к прогнозированию у трейдеров формируются со временем. И если опыт и развитая интуиция вещи сугубо личностные, то общепринятыми оружием считается, конечно же, мастерство анализа. Подготовленному инвестору достаточно взглянуть на график ценового движения, чтобы предсказать его следующий поворот? Возможно, но только после того, как будут проведены глубинные исследования данной ценной бумаги. Подобные изыскания принято считать базисом, а учитывая, что величайшие инвесторы предпочитали именно такой подход, то говорить о неправильной оценке понятия оценки актива, по крайней мере, глупо. Итак изучение, как мы уже поняли, станет основой основ. Главными инструментами для инвестора являются фундаментальный и технический анализ рынка ценных бумаг, и здесь для него предстают варианты провести так называемый фундаментальный анализ инвестиционных свойств ценных бумаг, где под свойствами подразумевается ожидаемый прирост в стоимости той или иной строки котировок. Что же представляет собой сущность фундаментального анализа?

Сущность фундаментального подхода

А сущность фундаментального анализа, немного не мало, изучение других бумаг, имеющихся для познания той или иной компании или даже целой отрасли. Конечно, речь идет не только о опубликованных документах, но также и о неофициальной информации. Если есть возможность ее получить, а также общей информационной среде вокруг объекта исследования. Фундаментальный анализ ценных бумаг основывается на изучении показателей компании и обстановки, сложившейся вокруг нее. В отличие от технического метода, где на первый план выходят показатели цены актива, а также периоды ее изменения, общая аналитика ставит перед собой цель выявить прогноз не только на изменение цены, но и на далекое будущее. Тут уже главными активами станут не стоимость акции компании, а репутация, которую фирма построит, оригинальность продукта, состав управленцев, менеджеров, технических специалистов, hr-работников, бухгалтерии и других работников. А также опции для роста всего предприятия с увеличением своей конкурентоспособности.

Основы фундаментального анализа ценных бумаг – это навыки трейдера в выявлении данных конкурентных преимуществ, которые смогут сохранять жизнеспособность и рыночную мощь компании на долгие годы. Соответственно, такая тактика подразумевает долгосрочное владение активом, что может и не всегда обещает большого роста стоимости, но позволяет инвестору рассчитывать на отличные ежегодные дивиденды. Исходя из этого, можно сделать вывод, что подобная стратегия не подходит для быстрых трейдеров, старающихся “наживиться” на перепаде цены в положительную для них сторону. В то время как сторонники долгосрочного владения портфелем могут владеть ими на протяжении всей жизни, передав в итоге по наследству своей семье.

“Отец” фундаменталистов

Самым известным сторонником долгосрочного инвестирования в мире принято считать легендарного “Оракула из Омахи” – Уоррена Баффетта. Баффетт известен тем, что инвестирует исключительно в уникальные компании. Которые обладают, по его словам, весомыми конкурентными преимуществами, которые в итоге сделают богатыми и саму фирму и всех ее акционеров. В его портфеле акции таких гигантов, как Coca – Cola и Gillette, причем куплены они были еще тогда, когда их сложно было назвать мировыми магнатами. Секрет такого инвестирования – фундаментальный и технический анализ рынка ценных бумаг. И все же, немного магии, так как Уоррен приобрел сертификаты именно этих компаний, просто потому что ему нравилась их продукция.

Но даже такое волшебство вполне можно объяснить. Если вас долгое время привлекает продукция одной и той же торговой марки, то задумайтесь, что же именно в ней есть и почему вы не отдаете предпочтение конкурентам? Это будет вашим первым этапом в проведении анализа. Вам достаточно выбрать всего одно название, затем исследовать его по определенным критериям, выявить в чем же их отличие, и почему вы так уверены, что и через 10 – 15 лет сможете наслаждаться, например, своим любимым напитком, как это делает Баффетт.

Этапы фундаментальной аналитики

Этапы фундаментального анализа, следующие за выбором изучаемого предприятия, можно подразделить на два разряда:

• Этап изучения отчетностей;
• Этап отслеживания.

Под отслеживанием подразумевает регулярный осмотр информационного фона, вокруг интересующей нас компании. Сюда входят не только официальные новости, но и слухи. Так как они зачастую оказывают влияние на цены и репутацию объекта, перестановки в кадровом составе, реструктуризации, результаты ребрендинга, информация о грядущем расширении либо сокращении штата и филиальной сети. Эти данные если и не изменят цены акции, то точно могут уговорить вас на покупку частички большой фирмы, либо наоборот, уберечь от будущих убытков. Данный этап, как таковым этапом, назвать сложно, потому что он занимается все время работы по тому или иному предприятию. Но и не выделить его не представляется возможным, так как полученная на данном периоде информация будет вашим лучшим союзником.

Но даже несмотря на уровень нашей информированности мы не можем отрицать, когда кто-то заявляет что фундаментальный анализ ценных бумаг основывается на изучении документации и отчетности. Это – ключевой момент, так как чтение документации сегодня о вчерашнем дне фирмы умелым инвестором позволит ему предсказать, что случится в дне завтрашнем. Словно читая карту пациента, доктор, а в нашем случае – инвестор, решает, стоит ли выписывать фирме удручающий диагноз, а может совет акционеров с его участием сможет прописать правильную пилюлю и сделать много денег? Как бы то ни было, стоит выделить ключевые показатели из отчетности, которые и подскажут нам диагноз.

Важные показатели

Этапы фундаментального анализа включаются в себя знакомство с такими показателями компании, как:

• Положение объекта на рынке.

Как наш объект проявил себя в отрасли за последний год? За последние 10 лет? Как прошел для него последний кризис, и сколько компаний надо обойти, чтобы называться лидером отрасли? Взглянуть по рейтинг порой недостаточно, поэтому сравнивайте не только позиции, но и соотношение потерянных – выигранных позиций с лидером отрасли и ее середняками. Зачастую лучше чтобы корпорация 10 лет подряд была в середине, нежели когда она настолько быстро взобралась на вершину, но не сумела изменить структуру и слететь на самое дно, обанкротив не только всех своих акционеров, но и тысячи работников. Хорошим ответом будет неспешный, но все же равномерный рост показателей. Это говорит о высоком уровне менеджмента, имеющимся запасе мощности и о том, что ребята знают куда идут. Также это облегчит вам прогнозирование.

• Исследование выручки и прибыли объекта.

Научитесь разделять эти два понятия. Поймите, что из выручки в 100 миллионов долларов можно отнять не только производственные расходы в 85, но еще и 50 миллионов банковского долга. Ориентируйтесь также не на саму прибыль, а на уровень ее роста. Ваша задача не купить дорогую акцию, ваша задача купить акцию, которая станет дорогой. Вопрос лишь в том, сколько прибыли она сможет приносить. Также обращайте внимание на график роста денежных масс в фирме. Отдавайте предпочтение неспешному, но все же росту, чем скачку, сопоставимому с выигрышем в лотерею. Кто его знает, когда они еще раз смогу так выиграть? Так что лучше подождем, но разбогатеем.

Что расскажет ликвидность и рентабельность

• Фундаментальный анализ рынка ценных бумаг научит вас высчитывать ликвидность.

Ликвидность – еще один ключевой показатель. Разделите сумму активов на сумму задолженностей и если обнаружите запас хотя в 2 раза, то можете быть уверены в платежеспособности данной компании. Это значит что еще много лет фирма сможет платить по своим счетам, а значит будем владеть средствами на расширение и, как следствие, на рост своих акций. Недурно, всего лишь с одного математического примера.

• Финансовая устойчивость – показатель, который расскажет вам о реакции предприятия на тот или иной шторм или засуху.

Важно найти компанию, обладающую способностью самостоятельно гасить свои задолженности, не прибегая к получению новых займов. Довольно простой показатель не требующий расчетов, но требующий решения – некоторые склонны утверждать, что чем выше показатель банковских денег в компании, тем ниже ее риски, так как собственные средства не находятся в обороте и готовы покрывать возможные долги перед инвесторами.

Ключевой, для многих, показатель. Характеризует разницу, между суммой выручки и суммой прибыли. Чем меньше разница – тем выше умение менеджмента находиться разумные решения и не тратить слишком много на производство товара. Больше прибыли – большее распределение дивидендов между держателями.

Методы фундаментального анализа это набор инструментов, с помощью которых и проводится данное исследование. Это небольшой список, каждым из пунктов которого может овладеть любой начинающий трейдер.

Сравнительный подход

В первую очередь выделим сравнение, как основного помощника в принятии решений. В течении всей нашей жизни мы сравниваем, прежде чем выбрать, сравниваем цену молока в магазине, сравниваем актеров в фильме или футболистов на футбольном поле. Тот же самый принцип применяется и в исследовании акций. Подвергайте сравнению показатели разных предприятий в одной и той же области, будь то выручка или количество работников. Если вы заранее определились с типом фирмы, пригодной для инвестиции, то подобное проведение аналогий вам будет полезно.

Группируйте и обобщайте показатели ради получения желаемой информации. Так вы сможете понять, как поведут себя котировки в тот или иной сезон, находясь в партнерстве с тем или иным поставщиком. Используйте макроэкономические реалии, чтобы оценить положение предприятия на рынке, а также зависимость от мировых экономических событий и явлений. Помните, что наша задача подобрать не только растущую цену облигации, но также и предприятия, обладающие спецификой. Ваш объект закупает свое сырье в Средней Азии, а в программе новостей показывают кадры с экономического саммита, где были достигнуты договоренности о торговле. Налог станет меньше, а значит возможна закупка сырья станет увеличиваться. Хорошие ли это новости именно для Вас, как для держателя? Решайте сами. Возможно это именно тот момент, когда вы разбогатеете.

В заключение

Применяемые методы фундаментального анализа представляют собой широкое поле, требующее отдельного обсуждения. Но зачастую что у трейдера методика, со временем, вырабатывается собственная, как у вышеупомянутого Баффетта. Не забывайте, что на рынке ценных бумаг порой стоит дать волю эмоциям и глупейшая, как казалось бы, порой покупка по принципу “О, мне просто понравилась их реклама!” может привести к невероятному успеху, потому что эта реклама зацепила не только парочку инвесторов, но и миллионы покупателей по всему миру.

Надеемся, что благодаря этой статье Вам не только стали ближе основы фундаментального анализа ценных бумаг, но и открылись глаза на целый мир рыночных бирж, такой скучный мир цифр, графиков и людей в рубашках. Но это только на первый взгляд.

Методы анализа рынка ценных бумаг.

Независимо от типа портфеля (агрессивный, консервативный), от способа управления портфелем (активное, пассивное), от вида инвестора (индивидуальный или коллективный) необходимо, так или иначе, выбрать ценные бумаги для покупки или решить, от каких ценных бумаг необходимо избавиться. Существует два профессиональных подхода к выбору ценных бумаг: фундаментальный и технический анализ.

Фундаментальный анализ – это анализ всех факторов, влияющих на стоимость компании и ее ценных бумаг с целью определения истинной стоимости этих бумаг.

Истинная, или внутренняя стоимость акции– это экспертная оценка стоимости акции, полученная аналитиком в результате фундаментального анализа.

Таким образом, объектом исследования в фундаментальном анализе является цена акции отдельной компании. Предполагается, что истинная или внутренняя стоимость акции зависит от стоимости самого акционерного общества и может быть количественно оценена как стоимость будущих денежных поступлений по данной ценной бумаге. Основная проблема заключается в том, чтобы спрогнозировать эти будущие поступления, анализируя ситуацию на рынке, инвестиционную и дивидендную политику компании, ее инвестиционные возможности, т.е. изучив все факторы, так или иначе влияющие на цену акции.

Родоначальником фундаментального анализа можно считать Бенжамина Грэхэма, который в своей книге «Принципы и техника анализа ценных бумаг» (Security analysis. Principles and technique) впервые провел параллель между внутренней стоимостью акции и ее рыночной ценой.

Можно выделить следующие положения, лежащие в основе фундаментального анализа:

На развитом рынке цена акции очень чувствительна к фундаментальным факторам, связанным с предприятием. Эти факторы определяют главный тренд движения цены акции.

Текущие колебания цен – это некоторый естественный фон, который можно не принимать в расчет с точки зрения общего положения дел.

Рыночные котировки цены акции являются пассивным отражением истинной ценности акции, лежащей в их основе, и это отражение так или иначе соотносится со стоящими за данной акцией активами.

Каждая акция имеет свою внутреннюю стоимость. Рыночная цена всегда стремится к внутренней стоимости. Если рыночная цена акции превышает ее внутреннюю стоимость, то акция переоценена рынком, если же внутренняя стоимость выше рыночной цены акции, то акция недооценена.

Фундаментальный анализ проводится на трех уровнях:

Макроэкономический анализ. Результатом его является определение состояния экономики страны в целом, формируется первоначальное представление о целесообразности инвестиций в различные финансовые активы.

Отраслевой анализ. Результатом отраслевого анализа является определение отраслей, имеющих наибольшую инвестиционную привлекательность.

Анализ компании. В результате этого вида анализа инвестор должен выбрать наиболее перспективные компании выбранной отрасли.

Очень важное место в фундаментальном анализе занимает теория жизненных циклов.В рамках фундаментального анализа определяют, на какой стадии жизненного цикла находятся: национальная экономика, отрасль, данное предприятие и продукт, выпускаемый на данном предприятии.

Анализ компании – наиболее сложная и дорогостоящая часть фундаментального анализа — состоит из экономического и финансового анализа.

Экономический (качественный) анализ деятельности предприятия – первая ступень анализа компании. Он состоит из следующих шагов:

1. Изучение истории компании и ее предназначения;

2. Анализ положения компании в отрасли (конкурентоспособность продукции, территориальная привлекательность компании и т.п.);

3. Анализ конкурентной среды;

4. Анализ организации предприятия, инвестиционной политики фирмы;

5. Анализ реализации продукции и сбытовой политики предприятия;

6. Анализ финансовой политики предприятия;

7. Анализ менеджмента компании;

8. Анализ научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ (НИОКР);

9. Анализ жизненного цикла компании и продукта, производимого компанией, определение стадии жизненного цикла, на которой они находятся в текущий момент.

Финансовый (количественный) анализ деятельности компании основывается на изучении коэффициентов, характеризующих платежеспособность, ликвидность, деловую активность (анализ оборачиваемости активов) и рентабельность предприятия. Значения финансовых коэффициентов сравниваются с некоторыми стандартными значениями.

Конечным продуктом фундаментального анализа, как уже говорилось, является оценка внутренней стоимости акции компании. Сравнение внутренней стоимости с рыночной ценой акции дает ответ на вопрос, какие акции недооценены рынком, следовательно, их следует покупать, а какие – переоценены, следовательно, лучше воздержаться от их покупки или продать, если они находятся в портфеле.

Технический анализ – это анализ графиков цен на финансовые инструменты (ценные бумаги, валюту и т.д.). Технический анализ, в отличие от фундаментального, не исследует ничего, кроме цены. Предполагается, что рынок обладает памятью и что на будущее движение курса товаров, в частности, курсов ценных бумаг, большое влияние оказывают закономерности его прошлого поведения.

Технический анализ не предполагает рассмотрение сущности экономических явлений, то есть технический анализ – это анализ на уровне формы проявления, а не на уровне сущности.

В ходе технического анализа изучаются графики поведения курсов финансовых инструментов, или «чарты» (charts analysis), которые служат основой прогноза цен, поэтому технических аналитиков называют «чартистами» (chartists).

Рассматривают 4 основных вида графиков цен:

1) Линейный график. Значение курса ценной бумаги фиксируется через определенные интервалы и соединяются линией. На оси абсцисс отражается время, а на оси ординат – цены. Часто вместе с ценами показывается и объем торгов. Временные интервалы – от 1 минуты до 1 месяца или 1 квартала, или даже до 1 года, в зависимости от того, краткосрочные или долгосрочные тенденции будут исследоваться.

Рисунок 1. Линейный график цен с показателем объемов торгов.

2) Гистограмма, или график отрезков (бары). Используется для характеристики суточных интервалов колебаний цен.

Рисунок 2. Гистограмма.

Гистограмма представляет собой вертикальную линию, верхнее окончание которой характеризует максимальную цену за торговую сессию, нижнее – минимальную. Отросток справа фиксирует цену закрытия, а отросток слева – цену открытия (этот показатель часто не фиксируется).

Рисунок 3. Изображение отрезка (бара).

3) Японские свечи. Этот вид графиков является свидетельством того, что технический анализ имеет историю, насчитывающую не один век. Японцы начали использовать этот инструмент для анализа движения цен при торговле рисом, что оставило свой след в виде названий различных фигур, принимаемых этим графиком. По составу информации графики «японских свечей» являются аналогом гистограмм.

Рисунок 4. График «японские свечи».

«Японская свеча» представляет собой прямоугольник, который называют телом свечи, и двумя отростками от него, которые называют тенями. Верхняя и нижняя границы прямоугольника фиксируют цену открытия и цену закрытия, а границы теней – максимальную и минимальную цену за торговую сессию. При этом тело свечи является белым, если цена закрытия выше цены открытия, и черным, если цена закрытия ниже цены открытия.

Рисунок 5. Изображение свечи.

Для отражения не только цены, но и объема торгов, используются эквиобъемные «японские свечи». Они строятся по тем же правилам, что и обычные, но при этом ширина тела свечи зависит от объема совершаемых операций.

4)Крестики-нолики. Отличительная черта этого графика – отсутствие параметра времени. График ставит только перед фактом изменения цены, направления и масштаба этого изменения. Он представляет собой последовательность столбцов разной высоты из крестиков и ноликов. Каждое однонаправленное непрерывное движение цены отражается отдельным столбцом, при этом повышение цены обозначается крестиком, а ее понижение – ноликом.

Рисунок 6. График «крестики-нолики».

Колебания курса ценной бумаги обычно проходят в определенном коридоре, который называют канал. Нижняя граница канала образует уровень поддержки, а верхняя – уровень сопротивления.

В техническом анализе анализ графиков дополняется и другими методами анализа, например, статистическими методами.

Первым из этих методов является метод сглаживания на основе применения скользящих средних. Скользящая средняя – это средняя цена ценной бумаги за несколько предыдущих периодов. Ее применение устраняет краткосрочные колебания, мешающие разглядеть основной тренд.

Рассматривают следующие скользящие средние:

— простая скользящая средняя (МА) или среднее арифметическое значение, вычисляется по формуле:

где Рi — цена закрытия i-го дня,

n — порядок скользящей средней.

— экспоненциальная скользящая средняя (ЕМА), формула ее вычисления более сложна и выглядит следующим образом:

где t — сегодняшний день,

t-1 — вчерашний день,

k=2/(n+1), где n порядок скользящей средней..

Другим статистическим методом, используемым в техническом анализе, являются осцилляторы. В основе использования осцилляторов лежат понятия перекупленного и перепроданного рынка. Для определения этих ситуаций для каждого осциллятора устанавливаются определенные уровни, пересечение которых свидетельствует об уменьшении до минимума вероятности дальнейшего движения цены в прежнем направлении. Осцилляторы используют при анализе нетрендовых рынков. Осцилляторы улавливают колебания цен в короткие промежутки времени.

Наиболее часто используемые осцилляторы:

— «Момент», формула для его расчета имеет вид:

где: Ci — текущая цена закрытия;

Сi-p — самая давняя цена закрытия за выбранный промежуток времени.

— %К, рассчитываемый по формуле:

где max (Hn) – максимальная цена за N — периодов,

min (Ln) – минимальная цена за N — периодов,

С – цена закрытия текущего периода.

— %D, рассчитываемый по формуле:

т.е. скользящая средняя с периодом M от %K.

— RSI (индекс относительной силы), рассчитываемый по формуле:

где CU(n) — среднее значение положительных изменений цены закрытия;
CD(n) — среднее значение отрицательных изменений цены закрытия;

Как видим, и фундаментальный, и технический анализ – это сложные виды анализа, и обеспечить профессиональное и качественное их проведение способны далеко не все инвесторы.

Фундаментальный анализ ценных бумаг

Как известно, среди большинства людей (и даже многих начинающих инвесторов), кто имеет весьма смутное представление о фондовом рынке, ценных бумагах, существует устоявшееся мнение, что это некая азартная игра с непредсказуемым результатом. Отчасти можно констатировать, что именно так и происходит с теми, кто свой подход к управлению капиталом ограничивает лишь понятием банковского депозита или покупкой недвижимости на вторичном рынке жилья.

Однако инвестирование в ценные бумаги, как впрочем, и в любой бизнес, это, прежде всего, решение, сознательно принимаемое предпринимателем (инвестором, трейдером) для достижения вполне конкретных поставленных задач (прибыль, прежде всего). Естественно, следует полагать, что успех любого коммерческого предприятия во многом зависит от того, насколько тщательно и взвешенно произведена оценка и анализ рынка, потенциальных возможностей самого инвестора и той степени риска, которую от готов нести.

На текущий момент анализ биржевой торговли ценными бумагами показывает, что только 5 % участников рынка получают от работы на финансовых рынках стабильный доход. Собственно, по — другому быть не может, поскольку рынок ценных бумаг является высоко конкурентным и требующим от инвестора определенных знаний и личных качеств. В этой статье будет рассказано об основных методах анализа и принципах принятий решений при инвестировании, торговых операциях на рынке ценных бумаг.

Основные методы анализа ценных бумаг

На современном финансовом рынке существует очень большое разнообразие методов, концепций и аналитических алгоритмов, применяемых для оценки прибыльности и качества ценных бумаг, стратегий их использования. От самых простых (но не менее эффективных), разработанных еще столетия назад, до самых сложных и экзотических (регрессионные статистические модели, теории эффективного портфеля и прочие).

Независимо от того, какие математические или статистические модели применяются, все способы анализа ценных бумаг базируются на трех основных методах:

1. Фундаментальный анализ – изучение качества ценной бумаги и связанного с ней бизнеса с точки зрения возможностей получения дохода
2. Технический — специальный набор графических методов и анализ движения с ценными бумагами на основе исторических данных. Под историческими данными следует понимать периоды от нескольких минут до нескольких лет — т.е. цена актива до настоящего момента
3. Управление рисками и money management – обширный инструментарий определения критических факторов, влияющих на получение дохода, и способов управления ими при работе с финансовыми активами.

В этой статье будет сделан акцент на фундаментальном анализе, поскольку все другие виды, так или иначе связаны именно с ним, и в практике биржевой торговли и инвестиционной деятельности являются лишь дополнением.

Фундаментальный анализ ценных бумаг

По своему назначению фундаментальный анализ к ценным бумагам должен дать ответ на вопросы:

• стоит ли вкладывать деньги, например, в акции, облигации, выпущенные (эмитированные) конкретной компанией, корпорацией или правительственным органом (например, Минфин, Центральный банк).
• если стоит вкладывать, то на какой срок,
• с каким уровнем потенциального дохода и когда наступит момент полной окупаемости вложенных капиталов
• какие риски при этом могут быть и как их можно нивелировать или просто избежать

Обозначенные таким образом цели и задачи фундаментального анализа теперь можно рассмотреть по пунктам в более практической плоскости, с учетом опыта и методов, используемых как в анализе деятельности по доверительному управлению ценными бумагами, так и применяемых частными инвесторами.

1. По первому пункту поставленных вопросов нужно сделать разделение анализа на оценку самого эмитента и ценных бумаг, им выпущенных в обращение. Сюда, в первую очередь, относится

• Тщательное изучение коммерческой деятельности компании – доля рынка, качество и востребованность ее продукции (услуг), потенциал развития бизнеса и т.п.
• Финансовое состояние — общее финансовое благополучие, есть ли кредитная задолженность (насколько она критична для общего баланса), способность генерировать положительный финансовый поток, степень устойчивости к кризисам, турбулентности на рынке и т.п.
• Насколько владельцы и топ-менеджмент компании (организации) способны качественно управлять бизнесом, их стратегическое видение перспектив компании, качество персонала и прочее.

Перечисленные точки интереса инвестора являются не какими — то умозрительными данными, а это набор тех факторов, которые непосредственно определяют стоимость самой компании, и как эту стоимость будет оценивать рынок (например, в виде цены ее акций на бирже). Есть такое понятие, используемое многими успешными управляющими фондов, как «разумный инвестор», впервые появившееся благодаря известной книге с одноименным названием Б. Грэхема. Лучше всех его идеи выразил в свое время У.Баффет: «зачем покупать акции компании даже на один день, если Вы не собираетесь владеть ими вечно».

1. Анализ доходности ценных бумаг. Второй большой группой индикаторов, используемых для оценки и выборки ценных бумаг для инвестирования, являются аналитические инструменты и методы: анализ доходности ценных бумаг представлен следующими базовыми индикаторами:

• ЕPS (earning per share) доход на одну акцию
• DPS (dividend per sharе) – дивиденды, причитающиеся на акцию
• P/E (price/earning) – это отношение цены акции к тому доходу, который она может принести. Наиболее часто используемый показатель, применяемый инвесторами и трейдерами всего мира при оценке риска акции.

Кроме этих показателей, существует большая группа аналитических индикаторов, применяющих специальные коэффициенты – такие, например, как коэффициенты покрытия, ликвидности и т.п.

1. анализ операций с ценными бумагами. К этой группе аналитических оценок относятся, прежде всего, индикаторы, показывающие насколько данная ценная бумага способна формировать положительный финансовый поток на заданном промежутке времени. Например,

NPV (net present value), или «чистая дисконтированная стоимость»:

NPV= CFI (1+i)/t –COF (1+i)/t, где CFI –получаемый денежный поток в момент времени — t; СFO- затраты на инвестирование в момент времени — t

• процентная ставка дисконта

Основной смысл этого индикатора состоит в том, чтобы показать, насколько доход от вложений в акцию превышает некоторый средний уровень инфляции (или ставки кредита) и таким образом выяснить, насколько инвестиции будут оправданы на данный конкретный период времени.

1. анализ портфеля ценных бумаг. Проведение оценки доходности одной акции на практике проводится довольно нечасто (в основном для сравнительного анализа или частными инвесторами). Как правило, инвестирование в ценные бумаги происходит в виде вложения капитала в несколько групп активов (инвестиционный портфель). Для анализа доходности портфеля ценных бумаг и его общей характеристики используют методологию, основанную на понятии «соотношение риск/доходность». Сюда можно отнести в первую очередь портфельные теории Марковица, Блека – Шоулза, Уильяма Шарпа.Все они базируются на некоторых числовых постоянных (например, коэффициент «бета» портфеля), которые характеризуют устойчивость портфеля ценных бумаг к ценовым колебаниям на рынке и способность приносить некоторый постоянный доход инвестору вне зависимости от ситуации на рынке. В большинстве своем они достаточно сложны и для их реализации используются большие массивы статистических данных, вероятностные математические модели, с помощью которых проводится анализ операции с ценными бумагами.

Приведенные в этой статье краткие сведения о системе анализа ценных бумаг, естественно, не охватывают всего того многообразия методов и способов, которые применяются в теории и практике управления ценными бумагами и другими финансовыми инструментами. Однако в любом случае какими-бы ни были сложными современные методы анализа и инвестирования в активы, они так или иначе основаны на основополагающих принципах, о которых было рассказано.

Методы анализа рынка ценных бумаг

Особенности фондового рынка

Фондовый рынок или рынок ценных бумаг является одним из структурных элементов финансового обращения в рамках национальной и мировой экономики. Взаимодействие субъектов на этом виде рынка происходит в отношении выпуска и распоряжения ценными бумагами или фондовыми инструментами.

Основным объектом сделок и операций является ценная бумага. Она представляет собой документ, строгой формы заполнения и учета, выражающий право владения имуществом определенного лица. Любые сделки с ценными бумагами производятся только при их наличии.

С развитием и внедрением высоких технологий ценная бумага перестала иметь физическую форму. Обычно, права владельца регистрируются в специальной организации. Все операции с данной бумагой проводятся без ее физического использования, только с учетом данных, предоставляемых аккредитированной организацией.

Являясь частью системы экономики, колебания на фондовом рынке действуют на изменения показателей и функционирование экономической системы.

Попробуй обратиться за помощью к преподавателям

По сути, рынок ценных бумаг, как и любой другой вид рынка, сводит продавцов и покупателей. Другими функциями рынка фондового обращения являются:

• аккумуляция денежных средств и капитала;
• стимулирование к инвесторской деятельности;
• распределение денежных потоков между отраслями экономики, а так же между регионами отдельной территории или страны в целом;
• снижение дефицита бюджета за счет выпуска государственных долговых обязательств;
• привлечение иностранных денежных ресурсов и капиталов.

Сам фондовый рынок не однообразен, он может классифицироваться по разным признакам. Наиболее часто рынок ценных бумаг рассматривают с точки зрения движения активов. Так выделяют, рынок первичного обращения, где эмитенты продают вновь выпущенные фондовые инструменты, а так же инструменты по номинальной цене, указанной в них.

Наибольшее функциональное влияние на экономику оказывает вторичный рынок. Здесь производится перепродажа активов по их реальной цене, формируемой по экономическим законам рынка.

Задай вопрос специалистам и получи
ответ уже через 15 минут!

Торговля на первых двух видах рынка ценных бумаг ведется на фондовой бирже, которая имеет высокие пороги вхождения на нее. На третичном и четвертичном рынке действуют участники, не прошедшие требования фондовой биржи. Развитие интернет – технологий позволило участвовать в торгах на этих рынках частным лицам. Четвертичный рынок представлен только электронными площадками торговли между инвесторами.

Необходимость аналитики фондового рынка и его проблемы

Конъюнктура рынка фондового обращения постоянно меняется под влиянием различных факторов внешней и внутренней среды. Проводя торговые операции с ценными бумагами, их владелец или представитель, действующий от лица инвестора, сталкивается с ситуацией риска потери предполагаемых доходов. Максимально точный анализ колебаний рыночных показателей на момент сделки помогает снизить риски, однако, достаточно сложно учесть все возможные изменения. Для оптимизации доходности своих фондовых инструментов, игроки рынка используют инвестиционные портфели.

Инвестиционный портфель представляет собой определенный набор различных ценных бумаг. Целью его создания является распределение рисков по всем фондовым инструментам. Как правило, в него входят бумаги разного срока действия, различной степени доходности, а значит и степени риска.

Обычно воздействие факторов внешней среды рассматривается относительно всего инвестиционного портфеля. Здесь учитываются изменения как на внутреннем национальном рынке, так и скачки индексов на международных ведущих биржах мира. Факторы могут влиять не только на портфель в целом, но и на доходность и ликвидность каждого вида бумаг в отдельности, что еще больше усложняет аналитическую работу перед торговыми операциями.

Оценка показателей рынка — сложная процедура. Проводя анализ, инвесторы сталкиваются со следующими проблемами:

• неполнота информации о факторах, формирует пространство неопределенности для проведения сделок;
• необходимость сбора и оценки большого массива информации на основе научного подхода;
• рациональное составление инвестиционного портфеля, с учетом факторов риска.

Для максимально эффективной аналитической работы инвесторы используют различные методы оценки состояния рынка. Среди наиболее распространенных методов выделяют анализ:

• фундаментальный или факторный;
• технический;
• кластерный;
• экспертный.

Так же данные для оценки могут быть сформированы на основе мониторинга данных о рынке.

Методы анализа рынка ценных бумаг

Фундаментальный метод представляет собой оценку основных экономических и финансовых показателей самой организации – эмитента или инвестора, отрасли или рынка в целом. То есть факторный анализ позволяет оценить инвестиционную привлекательность определенных субъектов рынка. Оценка проводится на основе доступной информации, получаемой от администрации хозяйствующего субъекта, а так же по данным бухгалтерского учета, экспертной оценке и данным об отрасли, где действует субъект. В результате проведенного фундаментального анализа принимается решение об использовании акций определенного предприятия в своем инвестиционном портфеле. Этот метод оценки рынка является одним из наиболее затратных по ресурсам и времени.

Технический метод дает возможность определить целесообразность покупки фондовых инструментов и включения их в инвестиционный портфель, на основании соотношения предложения и спроса, устойчивости курса, объемов проводимых операций. То есть, технический анализ определяет рациональность приобретения акции по ее реальной стоимости в момент времени. Принятие решения о продаже или покупке ценной бумаги совершается согласно тенденциям данного вида бумаг. Если цены на фондовый инструмент падают, становится целесообразным его продать. Если цены растут, то инвесторы будет покупать дополнительные активы. Такой метод хорош для текущих операций с ценными бумагами, расчет данных в долгосрочной перспективе на основе технического анализа достаточно сложен.

Кластерный подход основан на сходстве бумаг инвестиционного портфеля. Математические расчеты ведутся относительно групп фондовых инструментов, что упрощает аналитическую деятельность. Группировка активов ведется по принципу их доходности, рассчитанной при использовании технического анализа. Кластерный метод позволяет оптимизировать аналитическую работу, с учетом долгосрочности тенденций по группам бумаг. Кроме того, такой подход позволяет автоматизировать расчетные операции. Однако, достаточно сложно определить факторы, которые оказывают непрямое воздействие на определенные кластеры.

Так и не нашли ответ
на свой вопрос?

Просто напиши с чем тебе
нужна помощь

Глава 4 Методы анализа ценных бумаг

Технический и фундаментальный анализы долгое время рассматривались как противостоящие дисциплины. Существуют различные мнения относительно того, какой подход к анализу лучше, но нужно иметь в виду, что это всего лишь мнения. Только вы сами можете определить, что лучше именно для вас. Конечно, различные мнения о подходе к анализу принадлежат многим уважаемым аналитикам рынка. Но, возможно, правильный процесс принятия решений о капиталовложениях должен основываться на двух подходах и вести к большему успеху в работе. Некоторые называют такой путь рациональным анлизом.

Фундаментальный анализ

Фундаментальный или факторный анализ опирается на объектно ориентированный подход. Этот подход базируется на попытке определения количественных показателей будущего развития компании или каких-либо базисных активов. На основании прогноза этих показателей инвестор принимает решение о вложении капитала. Фундаментальный анализ требует наличия определенной доступной информации, на основании которой строится некоторое уравнение конечного (базисного) фактора. Такой анализ в идеальном варианте предполагает всестороннее рассмотрение всех значимых экономических, политических и прочих факторов, которые могут влиять на цены активов. Этими факторами могут являться цены других активов, объем продаж, дивиденды, доходы, долги, процентные ставки, уровень безработицы, инфляция, политический риск и др.

Базисные показатели, используемые в фундаментальном анализе, можно разделить на три группы:

— прогнозирование рыночных показателей с помощью статистических и эконометрических методов;

— рыночный анализ активов;

Необходимо отметить, что если результаты первой группы абсолютны и ни в какой доработке не нуждаются, то многие показатели двух последних групп имеют практически нулевую ценность без сравнения их с группой схожих показателей, например по той же самой группе компаний, или с этим же показателем в другой период времени.

Под рыночным анализом активов мы будем понимать анализ критериев, по которым оцениваются доходность и риск вложений в активы фондового рынка, их поведение относительно друг друга, ликвидность и реакция на изменения окружающей среды. На основании этих критериев поведения отдельных активов или состоящего из них портфеля и принимаются решения о вложениях или спекуляциях на фондовом рынке.

Финансовый анализ основан на рассмотрении финансовых показателей базы финансовых активов и их сопоставлении с рыночной оценкой этих активов. Финансовые показатели — это показатели работы предприятий — эмитентов финансовых активов, базирующиеся на данных бухгалтерского учета и вероятностных оценках будущих факторов хозяйственной жизни.

Таким образом, структура фундаментального анализа имеет следующий вид: информация, выраженная в количественных показателях; правило ее обработки; прогноз значения базисного актива. Фундаментальные аналитики покупают активы, которые, по их мнению, недооценены фондовым рынком относительно сравнительных показателей предприятий реального сектора либо относительно средних показателей по рынку.

Главное, что надо запомнить, — фундаменталисты изучают причины,движущие рынком, и на основе их анализа принимают решения об инвестициях. (Кстати, поэтому фундаментальные вложения — обычно долгосрочные стратегические вложения в активы.) Но это требует отсутствия любой неопределенности относительно будущих событий и наличия максимально полной и оперативной информации. Невыполнение любого из этих требований резко снижает качество результатов фундаментального анализа.

Технический анализ

Методы технического анализа кардинально отличаются от фундаментальных методов. Технические аналитики рассматривают акцию (либо другой фондовый актив) как продукт свободного рынка, чья цена определяется взаимодействием спроса и предложения. Технический анализ рассматривает цену, объем или сочетание факторов, чтобы оценить поведение рынка, основываясь на предпосылке, что рынок — самый лучший индикатор того, что цены активов будут делать в будущем.

Цены акций или других инструментов движутся, придерживаясь определенных тенденций (трендов), и искусство идентификации этих трендов и моментов их смены и является искусством технического анализа. В техническом анализе предполагается, что цена акции отражает всю информацию относительно этой акции. Что заставляет данный актив повыситься в цене? Для технического аналитика ответ абсолютно прост — актив повышается в цене потому, что спрос на него выше, чем его предложение. Другими словами, инвесторы согласны платить более высокие цены за обладание данным активом. Почему? Этот вопрос совершенно не волнует аналитика, все воспринимается как данность.

Для любых методов технического анализа безразлично, какие активы лежат в его основе. Он настолько же применим к анализу цен на кофе, как и к анализу поведения доллара на международных финансовых рынках. Аналитику не нужно быть специалистом в области кофе или доллара, его не интересуют слухи, сведения об урожайности,

мнения других людей —вся необходимая информация уже заложена в цену данного актива. Все, что необходимо знать аналитику, — это цены открытия, закрытия, самую высокую и самую низкую цены и объем торгов за минимальный рассматриваемый период, которым могут быть как пятиминутные отрезки, так и месячные периоды. Для анализа рынка производных финансовых инструментов рассматривается еще такой показатель, как объем открытых позиций.

Специфика технического анализа выдвигает к возможностям его применения определенные требования. Это:

— высококонкурентный рынок, обеспечивающий совершенную ликвидность активов, т. е. в любой момент времени вы можете как купить, так и продать актив по рыночной цене;

— отсутствие субъекта, способного единолично существенно влиять на рынок и устанавливать на нем какие-либо преграды конкуренции.

Таким образом, мы разобрались в главных отличиях подходов к анализу. Фундаментальный анализ, в общем смысле, занимается причинно-следственной связью экономических событий с событиями на фондовом или товарном рынке, а технический —только эффектом их воздействия, изначально основываясь на том, что все значимые для рынка события уже заложены в ценах активов, и исследует только принципы развития факторов рынка.

Теория рефлексивности

Теория рефлексивности, разработанная Джорджем Соросом — известным финансистом и доктором Оксфордского университета, появилась недавно — в 80-х годах этого столетия. Практически она явилась «первой нетехнической попыткой описать и спрогнозировать динамическое взаимодействие между участниками процесса». Это — описание крупномасштабной динамики движения цен. По мнению Сороса, рыночное равновесие, как таковое, на котором основана экономическая теория, в реальной жизни наблюдается крайне редко; рыночные цены «имеют злостную склонность к колебаниям». Конфигурации кривых спроса и предложения не могут считаться независимыми данными, так как обе эти категории включают в себя ожидания участников, касающиеся событий, которые, в свою очередь, обусловлены этими ожиданиями. Решения о покупках или продажах принимаются на основе ожиданий цен в будущем, а эти цены, в свою очередь, зависят от принимаемых в настоящий момент решений о покупках или продажах. Ситуация не является столь очевидной, если речь идет о товарно-сырьевых рынках, где предложение в значительной мере зависит от производства, а спрос — от потребления. Но на финансовом рынке роль ожиданий практически очевидна. Нет никакой гарантии, что «фундаментальные» движущие силы откорректируют «спекулятивные» скачки. Точно так же вероятно и то, что спекуляции изменят условия спроса и предложения, считающиеся фундаментальными.

Теория рефлексивности рассматривает проблему «несовершенства понимания». Несовершенным понимание участников становится вследствие того, что их мышление влияет на саму ситуацию, к которой оно относится. Фактический ход событий уже включает в себя последствия мышления участников. Именно предпочтения участников делают состояние равновесия недостижимым. Заслуга технического анализа, по мнению Сороса, состоит только в «прогнозировании вероятностей, но не действительного хода событий». Он не приемлет технический анализ из-за слабой теоретической проработки его основ в том, что котировки фондового рынка определяются спросом и предложением и что опыт прошлого имеет значение для прогнозирования будущего.

Что касается фундаментального анализа, Сорос отвергает утверждение, что «котировки являются пассивным отражением ценности акций, лежащих в их основе», и вывод о том, что это отражение «так или иначе соотносится со стоящими за акциями активами». Цены акций всегда искажены, и это искажение может влиять на акции.

Главные выводы теории рефлексивности:

1. На рынке всегда присутствуют превалирующие предпочтения того или иного направления.

2. Рынок может воздействовать на ход предвосхищаемых им событий.

Таким образом, теория рефлексивности показывает, как складывающиеся котировки могут повлиять на реальную ценность акций, которая, следуя принципам фундаментального анализа, и отражается на котировках.